上周六日，筆者出席並擔任由香港財務策劃師學會協辦的地產及財富展的演講嘉賓。未開始時，筆者覺得在目前金融海嘯下，投資者應是意興闌珊，來參加研 討會的人可能只是「小貓三四隻」，寥寥無幾。意想不到的是，每場研討會均是全場滿座，但這與牛市時座無虛席、有的更要站着聽演講之情況，當然不可同日而 語。
由此證明，面對金融海嘯風雨飄搖，當會令投資者苦無方向，不知所措。從東亞（023）事件中可見港人並不理性，更需要尋求專家幫助並給 予意見；但在現今股市、經濟及金融市場完全不穩定的情況下，不少基金公司的發言人或財經專家都謀而後講，靜觀其變，可是筆者依然應大會邀請硬着頭皮面對挑 戰，結果出人意表，反應超出預期！如讀者希望檢視現有投資產品的風險及安全性，請致電2232 5800。
最壞時間來了嗎？
最 多人關心的問題是，美國金融海嘯見底了嗎？其次是怎樣投資最為安全？投資者除了要考慮市場風險外，還要考慮信貸風險。以往市場下跌多少，是可以用歷史數據 來作參考；但信貸風險是無底的，一旦發生信貸危機，投資者便可能血本無歸，所以信貸風險比市場風險更高。現在投資者愈來愈明白投資愈簡單的產品，如傳統基 金、股票等便愈安全，因迷你債券風波已令投資者「怕怕」。另外，購買基金等產品時，最好用自己的名字登記，便少一個出事的機會。
筆者先回答 上述第一條問題：美國金融海嘯見底了嗎？長線一定未見底，因房地產價格下跌，亦會令經濟及公司盈利下跌，股市依然不振。那短期底部出現了嗎？東驥研究部分 析，要美國金融短期見底，就要看美國繼雷曼倒閉後，會否還有大型金融機構倒閉。答案是暫時沒有，高盛及大摩已轉為商銀，美林又有美銀收 購，Washington Mutual及美聯銀行也塵埃落定，加上7000億美元方案可能被國會通過，只是消息可能已在前八天美股反彈所反映，效果如何則遲些才會知道。
東 驥研究部相信，要金融海嘯完結，可能要待部分歐洲銀行如美國般倒下、只剩下強者之時，才是全球金融海嘯完結的時間。所以本周一晚美國國會暫時不能通過 7000億美元救市方案，更加大對英、日、澳和丹麥等掉期注資，由2000.09億增至6000.02億美元，便可見問題嚴重性。再者，歐洲央行或政府的 管治能力不及美國，歐洲息率太高，對經濟及金融業不利。東驥研究部相信，要歐美等各國拆息下調，屆時減息才有效用，否則只是徒然，大大減弱了減息的效力。
因 此，當拆息回落，然後各國減息，全球股市在低位應有不錯的反彈。至於7000億美元救市是否足夠，便見仁見智。根據東驥研究部分析，由2001至2006 年期間，美國次按約為3.2萬億美元，次按衍生工具究竟有多大市值，到目前還未知道，若以3.2萬億美元計算，7000億美元佔20%，故當7000億美 元全部入市，除了提供次按的流動性，次按價格應會上升，那麼金融機構撇賬便可減少，水漲船高。若過去3.2萬億美元的次按已經縮水至二至三成，那麼 7000億美元的效力將更大。
美國政府由球證變球員
現 在美國政府已由球證變成球員，明顯存在龐大的利益衝突。美國政府除了「包底」拯救「兩房」、貝爾斯登，以及借款予AIG等，還可能動用納稅人的7000億 美元資金入市買次按。若美國政府不希望7000億美元泡湯而對不起納稅人的話，這次便一定許勝不許敗，更要改變遊戲規則如限制沽空及更多形形色色的干預 等，使美國政府的投資浮上水面，才有機會回籠及套現，否則如何向納稅人交代？
在1997至98年亞洲金融風暴期間，美國及國際貨幣基金 （IMF）一唱一和，IMF要求亞洲政府不要干預，讓有問題的金融機構先後倒閉，然後IMF才借錢給這些有需要的亞洲國家。可是，另一方面，美國對沖基金 卻不斷沽空賺大錢，最後把亞洲資產推到一個超值的地步，又掉頭被創投基金、對沖基金及傳統基金趁機買入便宜貨賺大錢。現在美國政府的做法，是只准美國放 火，不准新興市場點燈呢！美國終於都得到應有的懲罰，要為自己的放任制度（或者稱為放縱更合適）承擔後果，原因是不斷只求利潤的投資銀行及金融公司管理 層，為了分花紅而急躁冒進。一如2000年英隆事件，管理層用盡所有合法甚至非法的方法刺激股價，從而行使期權獲得遠高於薪金的巨利。現在的金融機構及投 資銀行高級管理層，花紅遠勝薪金是不正常的，這種短視行為最終將拖垮整間公司。
注意力勿集中金融海嘯
現 在全世界都將注意力集中在金融行業的波動，很多人都擔心美國會衰退而影響全球及新興市場，所以新興市場股值雖然已跌至1998年低位，投資者仍不敢入市。 雖然美國金融海嘯，但美國小型企業指數的表現竟然優於MSCI新興市場指數【圖】，證明新興市場下跌並不直接因為美國金融海嘯，而是因為其本身的基本因 素，如高通脹引致的緊縮銀根政策。所以一旦各國政府新興市場主動改變金融政策，反彈力將非常強勁。
中國股市由去年10月跌至現在，主因是中 國的銀根政策，所以各位不要太過將注意力集中在金融海嘯。事實上，美國的GDP是14萬億美元，以7000億美元救市只佔5%，數目雖大，但仍可接受。再 者，美國沃爾瑪及麥當勞、科技公司的盈利及財政非常理想，不大受金融海嘯影響。至於亞洲，中港的公司及個人借貸水平不高，應可安然度過今次的金融海嘯，宜 把握低位分段入市。
東驥模擬組合上周跌2.6%，將組合的5%買入摩根富林明超凡新興市場基金，以後會逢跌市才分段買入，因為股市仍波動，長線希望股市會反彈回升，為組合帶來長線回報。
由於篇幅所限，東驥模擬增長組合未能刊出，煩請各讀者瀏覽本公司網站http://www.pegasus.com.hk查閱。
（編按 龐寶林先生此文章寫於周二，當時未知7000億美元救市方案已作修訂並獲參議院通過。）
筆者為香港證監會持牌人士，本人及東驥基金管理有限公司並沒有持有上述股票，東驥基金管理的基金及股票組合有可能持有文中提及的股份 （或基金）。
讀者請注意股票（或基金）價格可升可跌，過去表現不代表將來業績保證。
本文意見只供參考，文內股票（或基金）組合亦只是模擬，並不構成投資建議。
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