觸目

全球觸目，內地第一季經濟增長。

說觸目一點也不假，看看全球匯市表現就很清楚。

結果只有百分之六點一，係預期下限，亦係九九年底以嚟最低。

內地經濟增長已經連續七季放緩，首季，比舊年第四季放緩0.7個百分點。

國家統計局話，經濟表現已經比預期好，但嚟緊要有增長，唔可以再靠出口。

由於全球需求放緩，打擊出口，令第一季內地出口跌近兩成。

至於、反映消費嘅零售銷售有一成半增長，成為首季經濟增長動力。

由於經濟放緩，內地第一季居民消費價格指數下跌百分之一點二，當局話信貸投放大增，未必會導致價格上漲 。

國家統計局強調，經濟環境仍然艱巨，增長基礎唔穩固，但3月分部分數據已經有改善。

看看工業生產增長已經加快至百分之八以上，固定資產投資，上個月，亦有3成以上增幅。

首季增長雖然係預期下限，但刺激經濟成效獲外界高度評價。

舊年起開始睇淡內地經濟前景嘅高盛，同摩根士丹利一百八十度改觀，分別話，全年經濟預測有上調空間，同認為內地會係最早復蘇國家。

溫總承認，政策收效，令經濟開始有正面發展，但基於外圍經濟仍然嚴峻，溫家寶提出，佢寧願著重留意多的嚟緊嘅困難，同風險，都唔想盲目樂觀，掉以輕心。

佢提出8點工作重點，包括立即下達第三批中央投資，擴大消費，同千方百計穩定出口。
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喺今日中國公布第一季嘅經濟數據後，有個怪現象，就係全球多隻主要貨幣都急跌，其中澳元跌百分之一點五，新西蘭元、更跌超過百分之二。

唯獨日圓兌美元、一度逆市升穿９９水平。

證明日圓再次發揮「避險貨幣」作用，即係話經濟愈差，日圓匯就愈穩陣!

分析員話，喺內地公布ＧＤＰ數據前，投機盤拋售日圓，買入澳元同英鎊等貨幣，因此喺數據發表後，日圓有大量冚補盤湧現，推高番日圓匯價。

任總強調金管局為雷曼迷債預警充足

立法會雷曼迷你債券事宜小組委員會昨天傳召金融管理局總裁任志剛【圖】，議員主要是針對金融管理局在監管銀行銷售金融產品上是否失責，任志剛強調，金融管理局已經做了足夠的預警，但承認在金融海嘯後，投資者對保障自身利益的要求顯著提高。

被雷曼苦主視為罪魁禍首，對銀行監管不力的任志剛昨天宣誓後作供，並指出，雷曼證券在去年九月十四日倒閉前的十二個月，甚至是早在二○○六年年中，他已經向市場發出預警，指出金融衍生產品和金融創新對市場帶來的風險。

當初金融管理局也認為對投資者的保障是足夠的，但雷曼迷你債券問題發生後，金融管理局發現，投資者對投資保障隨着時間的改變而變化，事件也令監管機構意識到，投資者對金融產品監管的預期較現行規定多，故此立刻提出修訂，提出十九項建議，並在陸續落實中。

無權複檢銷售章程

議員湯家驊和詹培忠質疑任志剛何時得悉迷你債券並非債券時表示，如果任志剛有閱讀迷你債券銷售章程，文件一般只把產品形容為債券而沒有解釋，是否誤導投資者？

任志剛強調，他有看過有關銷售章程，但在銷售過程中，中介是有責任向客戶解釋產品風險，銀行有責任提供資料，讓客戶了解他們的投資風險。而且在香港的監管體系下，銷售章程由證監會審批，金融管理局沒有權力複檢。

他 在會上多次指出，披露為本的政策適合香港，應予以保留。政府為香港投資者提供適當保障措施所釐定的具體政策與國際慣例一致，採納包含四項主要元素的披露為 本制度。第一，發行人在投資產品文件內披露充足資料，包括所發售投資產品的性質及風險；第二，向公眾銷售這些產品的中介人要進行適合性評估，以確保產品適 合相關的投資者；第三，透過上述兩個程序，旨在讓投資者能作出有根據的投資決定；最後，在適當披露投資產品的性質及有關風險，以及作出適當的適合性評估 後，投資者在掌握充分資料的情況下對其所作的投資決定負責。

雷曼倒閉後，約四萬名投資者受影響，而且相當部分是因為銀行錯誤銷售所致，有議員認為是過去五年金融管理局在監管上出現錯誤，任志剛指出，金融管理局在監管銀行銷售信貸掛鈎產品上他與他的同事已竭盡所能，克盡己責，做好有關工作。

監管銀行銷售克盡己責

他指出，金融管理局一直關注信貸掛鈎產品的風險問題。過去曾經有八家銀行把信貸掛鈎產品評為高風險，五家評為中度風險，有三家評為低風險，其後金管局成功游說八家銀行，把有關產品的評級提升為高風險。

根據金管局資料，在二○○三年四月至二○○八年九月十四日，有一百七十八位懷疑被錯誤銷售的客戶轉介到調查小組調查，其中有一百四十八個個案由金管局的評核委員會處理，六十五個表證成立，最後有九宗成立，並對有關銷售人員進行了懲處。

儘管在雷曼迷你債券事件發生後，有超過四百宗錯誤銷售投訴被轉介到證監會調查，但任志剛認為，不能把過去五年的數據與雷曼事件發生後的調查個案相提並論。因為在金融市場大幅調整時，會產生更多違規銷售；同時，過去五年金融管理局的調查，是抽樣檢查銀行的受規管業務。

任 志剛指出，迄今為止，金管局收到超過二萬宗有關雷曼產品銷售的投訴，目前差不多所有投訴已經完成初步評估，已經展開調查的個案接近六千宗，其中超過四百宗 已經轉介證監會以協助證監會作出調查。金管局的目標是在明年三月底前能夠完成處理七成的投訴。同時，銀行方面已經與六千名投資者達成和解或將達成和解。

議員劉慧卿認為，金融管理局處理投訴太慢，任志剛則解釋已經在增聘人手

生還者

上星期先來間富國，盈利好過預期，到周一收市後就爆出間高盛。

第一季純利有16.6億美元，增長13%，每股盈利增長接近百分之5，比預期強勁好多。

雖然高盛強項投資銀行業務喺上一季只係賺左8.2億美元，大減三成，至於華爾街而家最多人聽到都腳軟的財富管理業務，收益亦同步減少接近三成。

反而值得大家留意，截至三月底，高盛嘅一級資本充足率幾近百分之16，總資本有超過２５２０億美元!

16%一級資本充足比率，簡直係強中之強，因此高盛先有條件，決定配股集資50億美元，加上其他嘅資金，用嚟償還政府向佢地注入嘅100億美元救市基金。

條件係要經監管機構批准，以及高盛通過政府對銀行業嘅壓力測試，先會向政府還錢。

不過如果揭返開十二月盤數(高盛分開公布)，大家會發現十二時候呢個投行之中投行，一樣經歷非常艱難時期，單月就虧損左13億美元，好似佢地最自豪嘅Trading Desk，就唔見左近一億美元。

好在呢張Desk生性，輸左一鋪後即刻可以企番起身，喺第一季買賣商品、債券同貨幣就賺返七十一億，記著係美金，因此成間銀行先可以番生!

其實高盛可以話係金融海嘯下嘅典型生還者，今次率先表示計劃向政府償還救市基金，可以作為其他獲注資嘅金融機構嘅參考藍圖，對金融業嚟講，有積極意義，反映金融業最艱難嘅時期，已經過去。

當然好似金融時報所講，而家高盛SET 出來條「線」定得咁高，其他銀行要跟，都有好大困難，佢地真係海嘯最大贏家。

「生 還者」仲有一個意義，就係高盛員工人數一年下來無左四千人，反而第一季員工compensation同 benefits，就增加左一成八，達到四十七億美元，因此剩下來的近二萬八千個員工，平均每人分到超過十六萬八千美元，即係多左兩成半，似乎呢批人，先 係投行最終生還者!

上海能勝過香港嗎？

中 央政府表示，要把上海逐步發展成一個「與中國經濟實力與人民幣的國際地位相適應的國際金融中心」。這個消息令不少香港人都感到有點惶恐。中央不是已認同了 香港要做金融中心的定位嗎？為何又放上海出來威脅香港？其實，遠在香港還是一個漁港的時候，上海早已發展成一個全國金融業最發達的大都會。匯豐銀行在起家的時候，也得在名字上以及實質業務上與上海拉上關係。當年去上海謀發展的外國人絕不比來香港的少。因此，於上海人而言，無不存在著重奪金融中心的美夢。中央很難對上海說，以後只准香港做，不准上海做。

再者，香港始終不是中央可以直接指揮的城市，而且在中央心目中，香港人極不聽話，傾向與中央對著幹，多過配合中央的政策，以維護中國的整體利益。金融市場乃國際勢力進行較量的主要場地，中央政府不能只依靠一隻不聽話的棋子。除非香港能日漸令中央放心，中央在政策上日漸向上海傾斜已是無可避免的事。不過，即使中央的政策傾斜，暫時也只能使上海成為中國的金融中心，而不是國際的金融中心。

第一，中國的外匯仍未開放。這 是進行國際金融交易的大忌。沒有資金會喜歡去一個可能會被困死的地方。再者，在種種限制下，交易的速度一定會被拖慢，交易的頻率就很難達到國際金融中心要 求的高度。資金不會選擇一個效率低的地方進行交易。中國政府只能迫國內的資金去上海進行交易，但其他國家的資金不來，中國政府也沒有辦法。

第二，中國現時人治多過法治，做生意一旦出現矛盾，至今仍無法透過有效的法律途徑去加以解決。外國人來中國參與實體經濟，尚可以透過掌控技術、掌控市場、掌控品牌等的優勢，進行自保；但進行金融交易則全賴法律保障。因此，即使將來中國開放外匯流通，但如果未能建立健全的法治，上海一樣沒法成為國際金融中心。

第三，國際金融中心都是演變出來的，而不是策劃出來的，單靠客觀的因素支持還不足夠，還要有歷史的機緣。這 種偶然性的因素政府也創造不出來。此之所以，金融中心一旦建立都不容易用人為的手段去更替。大家習慣了來這裡交易，就不約而同的來這裡交易，來得多了就變 成一種常規，就能建立起默契與信任。這種自組織系統的效率，一定勝過人設計出來的系統。此乃上海短期內無法超越香港的主要原因。

然而，香港人必須明白，香港的一項主要優勢是背靠大陸。香港必須令中央覺得，香港的存在可以配合中國的國策，那麼中央才會在施政時更多地考慮香港的利益。香港人應知所行止，以免中央政府把過多的籌碼押在上海身上。要知道，金融中心雖然很難創造，但卻很易扼殺。