小 小 超 三 次 私 有 化 首 嚐 甜 頭

【 本 報 訊 】 過 去 十 年 ， 小 小 超 李 澤 楷 一 次 又 一 次 在 資 本 市 場 大 耍 財 技 ， 但 「 私 有 化 」 一 詞 卻 令 這 位 財 技 高 手 遇 上 兩 次 慘 敗 ， 今 次 終 於 成 功 私 有 化 本 港 電 訊 業 「 大 哥 大 」 的 電 訊 盈 科 ， 可 算 為 他 一 雪 前 恥 ， 但 一 切 仍 有 待 法 院 的 批 准 才 可 成 為 事 實 。

李 澤 楷 曾 分 別 於 05 及 08 年 ， 提 出 私 有 化 電 盈 旗 下 SUNDAY 及 盈 大 地 產 （ 432 ） 的 建 議 ， 豈 料 遭 小 股 東 及 基 金 股 東 在 「 夠 票 」 反 對 的 情 況 下 而 碰 壁 ， 當 年 股 東 正 是 嫌 棄 李 澤 楷 出 手 低 。 及 後 06 年 電 盈 透 過 收 購 SUNDAY 資 產 ， 才 可 將 其 變 相 私 有 化 。
不 過 ， 吸 收 了 兩 次 私 有 化 失 敗 的 訓 後 ， 他 明 顯 「 學 精 」 ， 把 握 本 港 股 市 最 低 迷 、 電 盈 股 價 低 見 2.5 元 水 平 之 時 機 ， 提 出 高 溢 價 私 有 化 公 司 ， 兼 且 臨 門 加 價 三 毫 子 ， 成 功 吸 引 基 金 股 東 轉 ， 終 於 完 成 其 私 有 化 美 夢 。
回 首 李 澤 楷 八 年 前 入 主 香 港 電 訊 ， 對 以 及 持 有 該 股 幾 十 年 及 「 坐 艇 」 至 今 的 長 情 小 股 東 而 言 ， 絕 對 是 一 場 噩 夢 。

不 斷 賣 資 產 減 債

2000 年 科 網 股 熱 潮 如 日 中 天 ， 當 年 曾 被 傳 媒 捧 為 「 亞 洲 神 童 」 李 澤 楷 運 用 財 技 ， 兼 且 獲 中 央 「 祝 福 」 及 中 國 銀 行 等 大 水 喉 的 財 力 支 持 下 ， 擊 退 新 加 坡 電 信 ， 以 2,900 億 元 槓 桿 式 吞 併 了 當 時 的 藍 籌 股 香 港 電 訊 。 不 過 ， 這 個 風 光 故 事 的 背 後 ， 原 來 李 澤 楷 是 獲 多 家 銀 行 牽 頭 取 得 借 貸 900 億 元 才 能 完 成 收 購 。
隨 科 網 股 泡 沫 爆 破 ， 兼 且 經 營 環 境 日 益 困 難 ， 電 盈 淪 為 負 資 產 300 億 元 的 企 業 ， 背 負 巨 債 以 致 股 價 江 河 日 下 。 很 多 靠 收 息 為 收 入 的 老 股 東 ， 當 年 在 合 併 交 易 時 捨 現 金 而 取 股 份 ， 視 之 安 享 晚 年 的 保 障 ， 昨 日 有 股 民 便 回 憶 稱 ： 「 諗 住 係 李 嘉 誠 個 仔 ， 點 知 會 搞 成 咁 ！ 」
電 盈 及 後 要 不 斷 賣 資 產 減 債 ， 除 了 將 最 賺 錢 的 流 動 電 話 業 務 CSL 出 售 外 ， 04 年 初 再 施 展 財 技 ， 將 引 致 滿 城 風 雨 的 數 碼 港 豪 宅 項 目 貝 沙 灣 ， 以 及 電 訊 機 樓 重 建 優 先 權 等 地 產 業 務 注 入 當 年 稱 東 方 燃 氣 的 盈 大 地 產 。
直 至 近 年 電 盈 各 項 業 務 開 始 重 上 軌 道 ， 李 澤 楷 再 次 按 捺 不 住 ， 以 4.5 元 私 有 化 電 盈 「 回 饋 」 陪 伴 他 捱 過 難 忘 八 年 的 悲 情 小 股 東 。

08 年 被 剔 出 藍 籌

隨 香 港 回 歸 中 國 ， 英 資 百 年 老 店 亦 部 署 過 渡 到 香 港 人 手 中 ， 再 落 入 中 國 政 府 手 中 。 00 年 ， 李 澤 楷 獲 多 家 銀 行 牽 頭 ， 借 予 旗 下 借 殼 上 市 的 盈 科 數 碼 動 力 900 億 元 ， 並 以 總 代 價 2,900 億 元 鯨 吞 香 港 電 訊 ； 完 成 合 併 後 改 名 為 電 訊 盈 科 。 股 價 一 度 飆 升 至 128.1 元 （ 以 股 份 合 併 後 計 ） ， 科 網 股 泡 沫 爆 破 ， 股 價 隨 即 急 瀉 ， 股 份 五 合 一 ， 去 年 曾 跌 至 不 足 3 元 。 與 此 同 時 ， 中 國 網 通 （ 現 已 併 入 聯 通 集 團 ） 03 年 入 股 成 為 電 盈 第 二 大 股 東 。
電 盈 被 小 股 東 譏 為 「 鑽 石 變 玻 璃 」 ， 無 息 派 兼負 重 債 ， 近 年 市 值 及 成 交 均 落 後 其 他 藍 籌 ， 「 老 電 」 可 謂 風 光 不 再 ， 02 及 03 年 曾 經 成 為最 差 表 現 藍 籌 股 ， 06 年 淪 為 最 低 市 值 藍 籌 股 ， 08 年 更 被 剔 出 藍 籌 之 列 ， 百 年 老 店 可 謂 風 光 不 再 。

洪丕正：港對渣打仍舉足輕重

香港銀行業在二○○八年可謂屋漏兼逢連夜雨，除了抵禦金融海嘯的衝擊，還要飽受雷曼苦主的聲討，渣打銀行（香港）執行董事及行政總裁洪丕正坦 言，雷曼事件發生後銀行的非利息收入顯著下跌，在海嘯衝擊下去年第四季呆壞賬明顯上升，對整體盈利構成壓力，但他強調對於渣打銀行（2888）整個集團來 說，香港仍可發揮中流砥柱的作用，預料未來數年盈利貢獻仍然最大。

洪丕正表示，全世界許多跨國大銀行的資產負債表都有問題，估計全球銀行體系需要二千億美元資本，這些銀行或透過集資、供股、尋找策略投資來增加資本充足比率，或透過削減債務來改善資產負債表。

去槓杆化沒完沒了

以往許多歐美銀行都過度借貸，造成流動資金嚴重不足，例如一百元的存款可以借出一百五十元，不足的餘額則倚賴同業借貸、商業本票等形式來填補，但當同行不願互相借貸時，銀根就會突然抽緊。

洪 丕正解釋，在資本（capital） 和資金（liquidity）都不足的情況下，這些國際性銀行惟有靠賤賣資產來撇賬，這去槓杆化的過程仍沒在停止。正當很多國際銀行被國有化，需要從香港 抽調資金返國時，也正是渣打「乘虛而入」之時，事實上，客戶現在也會選擇較穩健的銀行來合作。

渣打在存貸方面一直採取量入為出的原則，相對於許多跨國金融機構的存貸比率都超過一百的情況，整個渣打集團目前只有八成多，香港區更只有五成。

渣打能夠「財大氣粗」除了一向謹慎經營外，另一原因是由於去年底進行供股。

「去年六月，集團的資本充足比率達到百分之十六點七，一級資本比率為百分之九點八，兩者都偏高。雖然不缺資金，但市場一旦認定有需要，就會以此作為藉口推低股價。」他說。

市場力量難以抵擋

管 理層面對股價經常被舞高弄低的困擾，在二○○八年最後限期前毅然決定大折讓供股。「不過，當時的決定是明智的，因為在二○○九年這一風雨飄搖的年頭，手頭 資金充裕絕對是好事。滙豐控股（005）目前也面臨類似的困局。事實上，滙豐也可能沒有供股的需要，但市場力量是難以抵擋的。」洪丕正感同身受地苦笑。

渣打今年首季將完成收購投資銀行嘉誠亞洲，以強化亞洲區證券業務。被問到會否透過充裕的資金來收購壯大集團。「有勇氣不買與有勇氣買同樣重要，價錢便宜並非進行收購的最大理由，自然增長仍然是最穩妥的增長模式。收購是甜品，有機增長才是主菜。」

洪丕正警告，不理會能否與主業配合，只考慮價錢是否便宜，或硬性定下收購目標都不適宜，他舉例說，美國的金融機構可能很便宜，但對於專注新興市場的渣打來說，也會得物無所用