他的講話其中一點，就是究竟貨幣政策是應該單目標還是多目標，特別是對新興市場來說，是否主要只須針對通貨膨脹便算完事？這是回應坊間認為，中國應否實施向通脹目標論靠攏的貨幣政策問題。
老實說，周先生未講下一句，本欄讀者都應該知道答案就是「否」。中國一向控制通脹的手段，最順手拈來的，絕對不是加息，而是價格管制。
「蘭州牛肉麵」的故事，相信人人皆記得吧。前一段時間，在下曾經聽到內地有一則小新聞，說內地要規定燒餅的大小和直徑最小是六吋。這不就是準備，萬一實施價格管制時，要限制燒餅價格、又不讓燒餅縮小的方法嗎？周提到其他貨幣政策要兼顧的目標，就是包括經濟增長，較高的就業率和國際收支平衡。所以認為通脹上來，就認為內地要加息壓止的，就是忘記了中國的半計劃經濟特色。
另一點講話，令股市突然緊張起來的，就是提到存款準備金。周小川認為，外國有不少國家，將貨幣致策簡單理解為政策利率這一個工具上，對中國來說，是不足夠的。
他認為，存款準備金亦是另外的一大工具，需要「強調」。此話說畢，市場立即認為收緊存款準備金在即，在「退市」這個陰影的籠罩下，A股立即有反應。同時並要留意槓桿比率，資本充足率等。
這些動作，本欄讀者又是應該不太意外。一再強調，中國的四大銀行均是國有的。上市目的是使在日常營運上，受到市場及股東監管，令運作更加有效率。然而，適當時候，偶然會放棄商業利益而為國效命。中國銀行業的調控，在外國其他地方來說，是匪夷所思的。
然而，中國當權者一聲令下，通過影響銀行運作調控貨幣，則易如反掌。
不少讀者都可能玩過同一張圖畫可以看到美女與巫婆這玩意吧！當然，從以上講話中，市場反應聽到的，當然就是將會加存款準備金或者要舉債集資這個「巫婆」。然而，美女其實亦同時存在：就是短期內，加息是不在議程內的。
何解？根據中國國家統計局的數據，2009年內，中國啟動了近14萬億元人民幣的新項目，近六成是地方政府出資。人所共知，地方政府收入來源，主要是靠賣地。如果中國全面加息，又提高房地產投地門檻，為了救市，地方政府提升槓桿借貸，然後利息支出上升，賣地收入減少，地方政府受得了嗎？
所以，領導人說：一直貫徹執行適度「寬鬆」 的貨幣政策，是正常不過。話裏提到的，就是不會用加息去收緊貨幣，這不就是繼續「寬鬆」麼？
總而言之，國策的意向如果少了一層對國家背景的理解，硬套外國經驗是往往捉錯用神的。美女與巫婆，都是同一幅畫，閣下看到什麼？
按：本文是在冬至當天下筆的。冬至本是家人團聚的日子，可惜在下有一摰友於短期內連續失去兩位至親。雖然本欄經常提到，要觀察身邊事物找尋投資機會。 在下亦謹希望讀者，也會珍惜身邊朋友和每事每物，共勉之。
Happy Birthday
沒有留言:
張貼留言