投資要綵排

見到創興銀行(1111)由5月4日起，逢周一至周五，分行經營時間縮短半小時，提早至5時關門，與其他大銀行關門時間看齊。或許生意淡薄，以往比對手遲關門的優勢也變成作用輕微，相反縮減經營時間，卻可以節省成本，故倒不如早作調整，變相讓員工可以早點回家享家庭樂。

雖然政府落力向市場揼水，資金重新由緊張變充裕，但不代表市況好轉，只是資金亂竄，一有壞消息就讓淡友有藉口，即時推低大市，如美國銀行業績「水份」多，相信大家不會感到意外，那裡賣點業務，這裡拼些特殊收益，至於核心業務表現根本難即時改善過來。

獅子銀行選擇在此時向香港私人銀行同事落手，裁減100名員工，反映情況有多嚴峻，因為連招呼大戶的生意也縮減，才向該部門開刀，意味資產管理、託管等利潤相對零售銀行豐厚的業務肯定已受影響，只是現在才浮現出來而已。

其 實，一場雷曼兄弟迷你債券風波，零售銀行同樣艱難作戰，前線員工就更頓成驚弓之鳥，銷售投資產品的就怕孭飛，奈何非利息收入減少也會影響業務表現，唯有跟 足監管機構的方法作調整。商界朋友便同禤中怡談到近日在銀行碰上的投資奇遇，話說相熟大型銀行職員推介一隻債券基金，若果以前走入銀行，職員只需輕鬆講 解，然後簽約完成手續，兼付鈔落實後，禮成！

不過，今日就大陣仗了，首先要做風險評估，能否買有關投資產品，然後要問清楚投資目的，究竟 是要現金回報、或是資本增值等，依足金管局指引，然後進入戲肉，真的是演戲般，朋友話要先與銀行職員作綵排，然後職員將有關講解投資的談話內容錄音，絕對 不能馬虎，職員還要讀甚麼重要風險警告等大堆文字，偶然NG的話，更要重錄，朋友話，會面途中還有香濃咖啡奉上，表面似慢慢歎，卻以為被廉署請去飲咖啡！

好 了，錄音完畢，銀行職員還要重聽一次！確認所有內容無誤，令整個交易擾攘逾1個小時，認真費時失事，試問日後怎樣向客戶推介和銷售產品呢？朋友更打趣說， 既然如此，倒不如用錄影方法就更徹底。更令禤中怡忍俊不禁的是，朋友話，究竟客戶買投資產品時的精神狀態是否清醒呢？如有弱聽，日後能否「踢合約」呢？日 後投資失利，能否以這些理由追究責任，要求回水呢？真是天曉得！

這是執行新政策的第一步，銀行分行未來還需將存款客戶和投資客戶明確分開 處理，如重新裝修，設置兩個門口等，相信有助響應特首的呼籲，提供小型工程讓大家有工開。但監管機構應注意其中一個核心問題，就是銀行管理層應如何制訂政 策，選擇甚麼投資產品讓客戶選購，像雷曼迷債屬衍生產品，奈何前線員工或無法向上層抗議所推銷產品有超高風險，意味日後衍生產品再當道時，銀行職員仍然要 照賣，有錄音都無用。

觸目

全球觸目，內地第一季經濟增長。

說觸目一點也不假，看看全球匯市表現就很清楚。

結果只有百分之六點一，係預期下限，亦係九九年底以嚟最低。

內地經濟增長已經連續七季放緩，首季，比舊年第四季放緩0.7個百分點。

國家統計局話，經濟表現已經比預期好，但嚟緊要有增長，唔可以再靠出口。

由於全球需求放緩，打擊出口，令第一季內地出口跌近兩成。

至於、反映消費嘅零售銷售有一成半增長，成為首季經濟增長動力。

由於經濟放緩，內地第一季居民消費價格指數下跌百分之一點二，當局話信貸投放大增，未必會導致價格上漲 。

國家統計局強調，經濟環境仍然艱巨，增長基礎唔穩固，但3月分部分數據已經有改善。

看看工業生產增長已經加快至百分之八以上，固定資產投資，上個月，亦有3成以上增幅。

首季增長雖然係預期下限，但刺激經濟成效獲外界高度評價。

舊年起開始睇淡內地經濟前景嘅高盛，同摩根士丹利一百八十度改觀，分別話，全年經濟預測有上調空間，同認為內地會係最早復蘇國家。

溫總承認，政策收效，令經濟開始有正面發展，但基於外圍經濟仍然嚴峻，溫家寶提出，佢寧願著重留意多的嚟緊嘅困難，同風險，都唔想盲目樂觀，掉以輕心。

佢提出8點工作重點，包括立即下達第三批中央投資，擴大消費，同千方百計穩定出口。
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喺今日中國公布第一季嘅經濟數據後，有個怪現象，就係全球多隻主要貨幣都急跌，其中澳元跌百分之一點五，新西蘭元、更跌超過百分之二。

唯獨日圓兌美元、一度逆市升穿９９水平。

證明日圓再次發揮「避險貨幣」作用，即係話經濟愈差，日圓匯就愈穩陣!

分析員話，喺內地公布ＧＤＰ數據前，投機盤拋售日圓，買入澳元同英鎊等貨幣，因此喺數據發表後，日圓有大量冚補盤湧現，推高番日圓匯價。

任總強調金管局為雷曼迷債預警充足

立法會雷曼迷你債券事宜小組委員會昨天傳召金融管理局總裁任志剛【圖】，議員主要是針對金融管理局在監管銀行銷售金融產品上是否失責，任志剛強調，金融管理局已經做了足夠的預警，但承認在金融海嘯後，投資者對保障自身利益的要求顯著提高。

被雷曼苦主視為罪魁禍首，對銀行監管不力的任志剛昨天宣誓後作供，並指出，雷曼證券在去年九月十四日倒閉前的十二個月，甚至是早在二○○六年年中，他已經向市場發出預警，指出金融衍生產品和金融創新對市場帶來的風險。

當初金融管理局也認為對投資者的保障是足夠的，但雷曼迷你債券問題發生後，金融管理局發現，投資者對投資保障隨着時間的改變而變化，事件也令監管機構意識到，投資者對金融產品監管的預期較現行規定多，故此立刻提出修訂，提出十九項建議，並在陸續落實中。

無權複檢銷售章程

議員湯家驊和詹培忠質疑任志剛何時得悉迷你債券並非債券時表示，如果任志剛有閱讀迷你債券銷售章程，文件一般只把產品形容為債券而沒有解釋，是否誤導投資者？

任志剛強調，他有看過有關銷售章程，但在銷售過程中，中介是有責任向客戶解釋產品風險，銀行有責任提供資料，讓客戶了解他們的投資風險。而且在香港的監管體系下，銷售章程由證監會審批，金融管理局沒有權力複檢。

他 在會上多次指出，披露為本的政策適合香港，應予以保留。政府為香港投資者提供適當保障措施所釐定的具體政策與國際慣例一致，採納包含四項主要元素的披露為 本制度。第一，發行人在投資產品文件內披露充足資料，包括所發售投資產品的性質及風險；第二，向公眾銷售這些產品的中介人要進行適合性評估，以確保產品適 合相關的投資者；第三，透過上述兩個程序，旨在讓投資者能作出有根據的投資決定；最後，在適當披露投資產品的性質及有關風險，以及作出適當的適合性評估 後，投資者在掌握充分資料的情況下對其所作的投資決定負責。

雷曼倒閉後，約四萬名投資者受影響，而且相當部分是因為銀行錯誤銷售所致，有議員認為是過去五年金融管理局在監管上出現錯誤，任志剛指出，金融管理局在監管銀行銷售信貸掛鈎產品上他與他的同事已竭盡所能，克盡己責，做好有關工作。

監管銀行銷售克盡己責

他指出，金融管理局一直關注信貸掛鈎產品的風險問題。過去曾經有八家銀行把信貸掛鈎產品評為高風險，五家評為中度風險，有三家評為低風險，其後金管局成功游說八家銀行，把有關產品的評級提升為高風險。

根據金管局資料，在二○○三年四月至二○○八年九月十四日，有一百七十八位懷疑被錯誤銷售的客戶轉介到調查小組調查，其中有一百四十八個個案由金管局的評核委員會處理，六十五個表證成立，最後有九宗成立，並對有關銷售人員進行了懲處。

儘管在雷曼迷你債券事件發生後，有超過四百宗錯誤銷售投訴被轉介到證監會調查，但任志剛認為，不能把過去五年的數據與雷曼事件發生後的調查個案相提並論。因為在金融市場大幅調整時，會產生更多違規銷售；同時，過去五年金融管理局的調查，是抽樣檢查銀行的受規管業務。

任 志剛指出，迄今為止，金管局收到超過二萬宗有關雷曼產品銷售的投訴，目前差不多所有投訴已經完成初步評估，已經展開調查的個案接近六千宗，其中超過四百宗 已經轉介證監會以協助證監會作出調查。金管局的目標是在明年三月底前能夠完成處理七成的投訴。同時，銀行方面已經與六千名投資者達成和解或將達成和解。

議員劉慧卿認為，金融管理局處理投訴太慢，任志剛則解釋已經在增聘人手

上海能勝過香港嗎？

中 央政府表示，要把上海逐步發展成一個「與中國經濟實力與人民幣的國際地位相適應的國際金融中心」。這個消息令不少香港人都感到有點惶恐。中央不是已認同了 香港要做金融中心的定位嗎？為何又放上海出來威脅香港？其實，遠在香港還是一個漁港的時候，上海早已發展成一個全國金融業最發達的大都會。匯豐銀行在起家的時候，也得在名字上以及實質業務上與上海拉上關係。當年去上海謀發展的外國人絕不比來香港的少。因此，於上海人而言，無不存在著重奪金融中心的美夢。中央很難對上海說，以後只准香港做，不准上海做。

再者，香港始終不是中央可以直接指揮的城市，而且在中央心目中，香港人極不聽話，傾向與中央對著幹，多過配合中央的政策，以維護中國的整體利益。金融市場乃國際勢力進行較量的主要場地，中央政府不能只依靠一隻不聽話的棋子。除非香港能日漸令中央放心，中央在政策上日漸向上海傾斜已是無可避免的事。不過，即使中央的政策傾斜，暫時也只能使上海成為中國的金融中心，而不是國際的金融中心。

第一，中國的外匯仍未開放。這 是進行國際金融交易的大忌。沒有資金會喜歡去一個可能會被困死的地方。再者，在種種限制下，交易的速度一定會被拖慢，交易的頻率就很難達到國際金融中心要 求的高度。資金不會選擇一個效率低的地方進行交易。中國政府只能迫國內的資金去上海進行交易，但其他國家的資金不來，中國政府也沒有辦法。

第二，中國現時人治多過法治，做生意一旦出現矛盾，至今仍無法透過有效的法律途徑去加以解決。外國人來中國參與實體經濟，尚可以透過掌控技術、掌控市場、掌控品牌等的優勢，進行自保；但進行金融交易則全賴法律保障。因此，即使將來中國開放外匯流通，但如果未能建立健全的法治，上海一樣沒法成為國際金融中心。

第三，國際金融中心都是演變出來的，而不是策劃出來的，單靠客觀的因素支持還不足夠，還要有歷史的機緣。這 種偶然性的因素政府也創造不出來。此之所以，金融中心一旦建立都不容易用人為的手段去更替。大家習慣了來這裡交易，就不約而同的來這裡交易，來得多了就變 成一種常規，就能建立起默契與信任。這種自組織系統的效率，一定勝過人設計出來的系統。此乃上海短期內無法超越香港的主要原因。

然而，香港人必須明白，香港的一項主要優勢是背靠大陸。香港必須令中央覺得，香港的存在可以配合中國的國策，那麼中央才會在施政時更多地考慮香港的利益。香港人應知所行止，以免中央政府把過多的籌碼押在上海身上。要知道，金融中心雖然很難創造，但卻很易扼殺。

上馬

一場Accumulator風暴，將成間中信泰富嚟個翻天覆地變化，到底係好事、定壞事?

呢個完全係視乎新管理層、點樣去改革呢場爛攤子。

因此，琴日已經覺得中信泰富贏面較多，但就聽到不少身邊人說復牌肯定大跌。

分別似乎是，我較看得起常振明。

由接替中信嘉華銀行「金德琴」、到建行「王雪冰」、以至今次「榮智健」，呢位「公司醫生」的確係有佢一手表現。

中信泰富喺爆出被警方調查後，臨危上馬、接替做主席兼董事總經理嘅常振明話，目前首要工作，係先將公司事情處理好。

佢提到，今次接掌中信泰富，係應中信集團要求，由於中信有二萬九千個員工，佢只能成功，不能失敗。

常振明在任中信集團副董事長時，曾經表明，中信泰富係一間好公司，但批評管理層「麻痺大意」，風險管理意識薄弱，需要成立風險管理委員會，避免炒輸衍生工具事件再發生。

市場對呢位新主席，反應正面，中信泰富復牌後股價升一成過外。

有大行認為，高層換班係恢復投資者信心嘅第一步，限制到集團受警方調查、造成嘅潛在損害，不過就指，宜家過早講，公司逆境可以扭轉。

睇往績，常振明慣咗臨危受命，多年嚟，為中信集團寫下唔少奮鬥史。

佢擅長收拾殘局嘅智慧，原來早喺細個玩圍棋時學識!

15歲已經入北京圍棋隊，23歲就贏咗第一屆新體育盃圍棋賽季軍。圍棋嘅妙處，就係危急關頭反敗為勝。

作為中信集團老臣子，52歲嘅常振明畢業後就入職中信集團，其間去過日本、紐約進修，學習西方管理金融知識。

但佢最為市場認識，要數到○○年、中信嘉華銀行董事長金德琴因為挪用公款令銀行面臨破產事件。

當時常振明一接手，唔駛兩年公司就起死回生。

04年，當時董事長王雪冰又爆出醜聞，幾乎令建行名譽掃地。結果又係佢調任到當時要股改嘅建設銀行做行長，兩年間，完成上市之餘，仲令建行股票市值突破1000億美元，常振明從此多咗個綽號，叫亞洲最賺錢銀行行長。

精於將企業撥亂反正，唔少評論話，同佢玩圍棋玩得叻有關。

論外表、論家勢，榮智健常振明根本就是兩馬子的人。

但呢個圍棋七段高手，年輕嘅時候已經入選國家圍棋隊，絕技係"後發制人"，即係盤棋開局有幾差都好，都夠冷靜、反敗為勝。

今次中信泰富出事，有人話，又係常振明表現絕技嘅時間。

下馬

琴日先講過中信泰富，估唔到今天即時有新進展。

由炒燶外匯、到被商業罪案調查科搜查，市場關注中信泰富高層變動，今日終有定案。

榮智健決定辭任主席一職，即日生效。

而跟左榮智健二十年嘅董事總經理范鴻齡亦跟隨辭任。

兩個職位、都會由母公司北京中信集團、副董事長常振明接任。

炒輸外匯累計期權風波，令榮智健要離開佢創立咗近二十年嘅中信泰富。

榮智健嘅辭職函指，就商業罪案調查科、喺上星期五發出搜查令，要求中信泰富及董事提供資料，喺社會上產生咗好大影響。

一向自負的榮智健，明白到呢一刻，終於要面對呢個現實，自言相信退位讓賢對公司最有利。

至於范鴻齡，在辭職函指話同榮智健合作超過二十年深感榮幸，對佢給與機會一同創立中信泰富集團銘感於心。

所以深信喺榮智健請辭嘅同時，亦是佢辭任嘅適當時間。

其實榮智健今天要下馬，也非意料之外，由去年出事後的表現，可以用「死不悔改」形容，犯眾怒之餘，就連中央亦難耐其氣焰。

反而我信范鴻齡在事件中真的是受牽連居多，正如他自己所言，作為一名董事總經理，基本上連財務也管不了，只是有名無實，如今隨榮智健而去，既是留得清名，也是一種解脫吧?

可憐的是益了梁振英。
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一直聽聞榮智健手車都幾「辣」，今日所見果然名不虛傳。就係呢種鐘意跑馬、揸快車，榮智健有個花名，叫榮太子，相當反映到佢紅色資本家形像！

佢由堀起到而家退任，真係相當富傳奇，尤其係早年獲北京中信集團支持，近二十年嚟將中信泰富發展成擁有基建、地產、航空以至特鋼行業都有。

不過正係業務過於分散、公司經常轉型，曾經有分析員當面批評過榮智健業務無重心，當年佢仲反駡返個分析員唔識分析！

中信泰富作為第一代紅籌公司，榮智健父親係著名紅色資本家榮毅仁，87年加入中信泰富前身香港中信，靠著內地人脈同北京中信集團支持，一手策劃入股國泰、港龍、以至電訊盈科前身香港電訊，令中信泰富規模不斷壯大。

但過於分散亦容易變成無重心。

好似九十年代初，主力發展地產項目，發展又一城、中信大廈咁，但隨住金融風暴出現。

九八年開始，又轉型投資基建項目，分別買入多條隧道同大橋權益，但又相繼虧損。

到零五年，集團決定主力拓展澳洲特鋼業務，帶動盈利急升一倍，不過就正係因為要進軍澳洲，先令公司炒輸外匯Accumulator。
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而家榮智健同范鴻齡就辭左職，下一步會點？

按理有北京中信高層主政、之前市場憧憬嘅注資計劃好快會落賁，應該有幫助？

不過都要留意，針對中信泰富嘅調查仲未完!好似最早揭發榮智健個女、榮明方有分參與炒輸外匯嘅長毛David Webb話，榮智健同范鴻齡辭職，唔等於事件係告一段落，認為監管機構同警方需要就事件責任、作出徹查。

故技重施

期待已久，美國公布收購不良資產方案詳情，規模最高達一萬億美金。

當局公布會從救市基金中，撥七百五十，至一千億美金，其餘會提供貸款，俾私人資金參與。

美國會選出五名基金經理收購不良資產，呢的資產包括曾經有三個A評級嘅按揭證券。

FDIC亦規定，參與機構槓杆不可多於六倍。

方案一大變數、係私人投資者係咪樂意同政府合作，因為佢哋擔心，政府喺AIG派發巨額花紅事件後，會加強監管，要求佢哋，好似接受救助嘅金融機構咁，高層要設定薪酬上限，白宮官員就向佢哋派定心丸。

為左鼓勵私人機構參與，涉及嘅機構，高層唔受薪酬限制。

整套方案係咪熟口熟面?

其實新方案同去年保爾森提出、以至蓋特納二月時講過的方案並無差異。

仲記唔記得當日蓋特納一路講，股市班友就一路沽，結果收市是今年最大跌幅。

不過今次唔同，呢分被金融時報形容為蓋特納最後考驗的新方案，卻神奇地令環球股市全面上升。

好似係花旗美銀都反彈兩成，亞太股市更急升百分之三，上到去六個星期高位。

蓋特納接受華爾街日報訪問時話，經評估後，相信方案有助業界解決不良資產問題。

整個收購不良資產方案，涉及最多一萬億美金，財政部會從救市基金中，撥出七百五十，至一千億美金，其餘透過私人機構參與，估計私人部門參與當中百分之八。

咁到底方案有什麼不同?

其實根本不是方案有分別，而是市場環境有變，當花旗跌落一美元的時候，大家知道根本沽無可沽。

橫豎方案未到兩個月後都不知成效，何不妨先炒番一轉，讓大家「眾樂樂」?

諾貝爾經濟學獎得主克魯明批評，蓋特納方案無用，指佢只係將舊年保爾森方案，微調。

克魯明覺得更大問題是，蓋特納覺得銀行仲有得救。“assumes that banks are fundamentally sound and that bankers know what they’re doing.”

其他的結果我不敢預言，不過肯定的是，五個投資基金經理中，肯定有Blackrock及 PIMCO，信乎?
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樓市展望

近日收到不少讀者電郵，希望知道馬沙對樓市的睇法。亦有人在博客留言，指馬沙在08年初幾睇好樓市，然而整體樓市於08年尾至今已回落不少，好明顯睇錯市咁話。

記憶所及，個人在07年第四季樓市展開升浪不久第一次講樓市。當時舉出例子，指一個近千呎的美孚單位，叫價只需330萬元，對於講求實際及唔怕舊的用家來說，算相當有吸引力。翻查資料，同類型單位， 2月份成交價仍在300至320萬元之間，跌幅尚算輕微。

08 年第一季，樓市呈現膠著狀態，當時認為，只要不買入所謂假豪宅或當炒盤，又只做七成按揭，供樓絕對好過租樓。對於以上一點，個人認為至今仍然有效。樓價由 08年第四季顯著回落至今，10年以上二手用家盤(熱炒屋苑除外)，一直只在窄幅上落，某些屋苑，目前叫價更不跌反升。

個人在去年7月開始，已多次指出在07年下半年買入所謂假豪宅的新盤買家，情況會非常凶險，隨時未入伙就大蝕收場。更曾以「論假豪宅」為題，說明呢類假豪宅在未來一年，呎價要下調三至四成，才接近合理水平。任何時候，用超高溢價買入呢類假豪宅，例如8,400多元一呎買入海濱南岸，同自殺有何分別。

以目前經濟環境，樓價雖然無可能大升，但並不代表租樓比買樓更勝一籌。自住用家可考慮以不高於3,000元一呎買入一個約20年樓齡的市區物業，700呎還不過200萬元。5年後樓價即使回落至150萬，亦剛好抵消過去5年租值吧了。

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不一樣的債仔

美國聯邦儲備局曾經有份報告，話在08年﹐美國家庭財富驟減近18%，一下子消失了11萬億美元，即85.8萬億港元，結束了整個資產膨脹期外，更邁向艱難時期。

對比大家口袋裡在過去1年所蒸發的基金、股票和外匯，隨時以50%至60%的幅度計，似乎美國人未算最重傷吧！無他，這個國家有最偉大的政策市支持，樓市方面，幫你重組貸款，延長供樓期，最重要是不要斷供，然後又注資銀行，又救汽車業，總之手上資金源源不絕，實行有求必應。政府採取行政手段去干預商業自然淘汰的運作，讓欠缺競爭力的企業能夠繼續生存下去，而好處當然是避免陷入失業狂潮，可惜已失去調節的功能。

被國有化的亦不好過，且看美國國際集團(AIG)的花紅事件，足以反映未來將引發更多商業和政府政策矛盾的火花場面出現。AIG經營不善，已經是不爭的事實，奈何在政府注資之前所簽定的花紅合約，是否因為今日有納稅人的金錢入股，就可將合約精神置之不理？

其實，《華爾街日報》早前還踢爆AIG將部分政府注入的資金，用作賠償給多間大行，當中包括滙豐銀行，究竟有多少？最少500億美元(約3,900億港元)，變相將美國人的錢用來支付歐洲的金融機構的帳，大眾自然氣憤難平，故花紅事件實屬其中一單政治事件。

反正已國有化，總統奧巴馬應該索性徹底接管AIG，所謂新人事新作風，之前的承諾也可一筆勾銷，況且全面實施政策市後，自己可自行制定由低層清潔員工至行政總裁的薪酬制度，至於花旗(Citigroup)也不妨接手經營，可以有銀行又有保險公司。

不過，所謂上樑不正下樑歪，AIG豪賭信貸違約掉期，通用汽車懶理市場需求等，導致巨型企業相繼出事，或許始作俑者，就是美國政府自己，構建一個過度寬鬆政策，讓政府自己也可膨脹起來，因為累積債務最近已經突破11萬億美元(約85.8萬億港元)之巨！

簡單而言，因為政府入不敷支，又想「大花筒」，惟有先使未來錢，而這些未來錢來自甚麼途徑？當然是發債集資啦！單是在過去12個月，債務已經增加1.6萬億美元(12.4萬億港元)，可見最不善理財的，恐怕非美國政府莫屬。

問人借錢，當然要付利息，何來免息貸款？那麼一年利息支出多少呢？自04年度(當地年度以9月底止)起，利息支出年年升，而08年度埋單共付4,511億美元(約3.5萬億港元)！好了，美國政府投放在教育的資源又有多少？610億美元(約4,758億港元)，僅為利息的14.8%而已，而投放在交通基建的僅560億美元(約4,368億港元)，難怪單是利息支出，便成為政府第三大開支，更遑論撥資源去改善經濟呢！

關注AIG那些花紅，卻不去處理國家沉重債務，禤中怡絕對明白溫總對投資美債的憂慮，畢竟前有投資百仕通已損手，如果連美國國債也出事，溫總下場會………

樓市見底?

經濟前景以至銀行業未來，一切視乎樓市。

因此隨著新屋動工錄得90年1月以嚟最大升幅後，分析對前景亦即時變得樂觀。

睇走勢，新屋動工連跌7個月後首次回升，而且仲係大幅回升22%，係19年最大升幅。

但美國分析界，正就呢個數據進行一場辯論。

到底反彈，定係樓市真係復蘇。

當然，答案係離復蘇仲有距離。

天氣好，同之前跌幅大，導致新屋動工數字上升，係眾多分析員共識。

再細分數據，二月分之所以帶動新屋數字急升，係增值能力較低嘅多層式公寓大樓，動工量大升超過8成所致。

其實呢類單位動工量，一向波動，好下一個月，之後又迅速轉差，難成樓市指標。

至於同期較具保值能力嘅獨立屋動工量，只係升百分之一。

劃分區分更可以睇到清晰畫面，之前係美國樓市泡沬區，依家係重災區嘅西部，動工量在二月分仍然係急跌。

更令市場關心係，隨著二月分新屋動工急升，市場嚟緊點消化存貨，亦係左右樓市因素。

因為唔計二月，現行存貨，足夠一年有多吸納量。

有分析員更警告，多層式公寓按揭壞帳比率愈來愈嚴重，預計呢類樓房，會出現大量銀主盤。

而另一黑洞在商業樓宇，有唔少樓價高峰期指標商廈近日相繼落成，唔好話之前落訂嘅買家，就連發展商自己都走路，而家要估底，真係太早!

英國

正如金融時報(Financial Times)的文章所指出，英美兩國一直依靠的優勢是較為成熟和具彈性的系統，以及兩國多年累積下來的其他Intangible Assets，舉例是法制、較具效率的政府和私人企業、較高的教育知識水平，以及研發和創新能力。

毫無疑問，美國的金融系統犯了錯誤，2006至2007年將房地產泡沫問題複雜化，造成全球的金融危機。

然而，正當經營不善(過度進行高風險的投機活動、涉及太多高風險的業務、同時亦忽視風險管理)的西方銀行、投資銀行、保險公司，相繼倒閉、被收購或者被國有化，西方金融系統的風波可能將快告一段落。

同時間，一直堅持審慎經營的穩健金融機構，無疑是中長遠的受惠者，當然大家亦要密切觀察事情的進展。

值得一提，英國政府和英倫銀行(Bank of England)在今次的金融和經濟危機的反應算是高效率的。英國政府以較快的速度推行振興經濟措施以及國有化經營不善的銀行，而英倫銀行的減息行動無疑是「快而狠」。

結果是今英鎊迅速貶值，亦令不少之前看淡美元的人士忽然看淡英鎊。正當不少人看淡英鎊之際，其實英鎊可能已經到底(16年底位)，而美元的強勢僅是走了一半。

下 一波會受貶值的貨幣很有可能是歐羅(EUR)、日圓(JPY)以及其他亞洲貨幣。別忘記，歐洲和日本同樣是面對相似的經濟下滑問題，而兩個經濟體系同樣 是以「拖泥帶水」的態度出手推出經濟措施及減息行動。更有趣的是，俄羅斯和東歐的潛在風險可能會影響歐洲，而日本亦難以免疫於南韓和一些亞洲國家的潛在風 險。

事實上，匯率的迅速貶值，不管是直接還是間接造成，其實有助穩定成熟經濟之出口活動 (新興市場則是另一故事模式)。

不必抗拒大陸移民

據政府統計，香港人口已突破700萬。人口增長的原因，並非本地人的出生率高了，而是大陸來港的移民多了。我在電台的烽煙節目中，聽到不少市民的意見對此都表示擔憂。他們擔心：大陸人如果是有本事的會搶走我們的工作；如果沒本事的會攤薄我們的福利；如果不守法的會破壞我們的治安；如果沒教養的還會染污我們的社會風氣，損害我們的形象。總之，政府應立即設法予以制止。

有這種想法的人自私兼短視。他們忘記了他們的父母大部分都是大陸移民，如果當年的香港原居民也採取他們今天這樣的態度，他們的命運將會是怎樣？他們以為自己交了那一點稅，就把香港有今天的成績都視作自己的功勞。他們忘記了，他們能在香港有這麼好的發展機會，全靠早年大量來港移民的建樹。

大量事實證明，不作審查地開放邊界容許外來人口自由進入一個地方，長遠為這個地方帶來利多於弊。早年美國如果不是毫無限制地接受歐洲來的移民，那有今天這樣的發展。大陸今次改革開放能這樣成功，其中一個關鍵原因就是容許農村人口自由流入城市找生活。深圳在全國各大城市中算是發展得最快的一個城市，其中一個原因是深圳是一個移民為主的城市。

外來移民到達了一個新地方，他們對未來多抱有新希望，通常都會特別發奮。我在大陸做生意，發覺員工中表現優秀的多是外地人。他們在一個新到的地方，沒有甚麼可依靠，必須自力更生。加上他們留在原居地的親人很多還等他接濟，不由他們不發奮。

現時香港的新一代，很多都由於生於安逸，已欠缺艱苦奮鬥的動力，加入多一點大陸移民的新鮮血液，對香港不無好處。有 些香港人看不起大陸移民生的子女，覺得他們天生次人一等，將來只會成為香港的負累。其實即使是不同種族，人與人之間在潛能上的差異亦相差不大，何況大家都 是中國人。現時社會上的很多成功人士，早年來港時，亦不過是一名未受過甚麼高深教育的普通難民。如果按現時優才計劃的標準去審批，這些成功人士當年一定不 獲批來港。因此，我對這類審批機制的功效甚有懷疑。

香港現時的年輕人，要麼不願意結婚、受家庭束縛；要麼結了婚也不肯生孩子，女性平均只生0.97個孩子。長此下去，香港的人口很快會老化。變成工作的人少，需要供養的人多，對社會將造成很大的壓力。

香港人既然自己不肯生孩子，對新移民就更應採取開放一點的態度，否則香港的生產力與社會富裕的程度很快就會倒退。至於新移民是否亦有權享受原有香港人同一樣的福利，這個問題確值得商榷。不過由於篇幅所限，只好留待明天再談了。

(轉載自2009年2月19日am730C觀點)

身 家 50 萬 拒 還 政 府 10 萬 被 追 數 還 惡 人 先 告 狀

【 本 報 訊 】 欠 債 還 錢 本 是 天 經 地 義 ， 但 有 近 萬 名 向 政 府 貸 款 的 大 學 生 卻 原 來 是 「 惡 債 仔 」 ， 賴 死 不 還 錢 ， 拖 欠 總 額 1.39 億 元 ， 05 至 08 年 間 拖 數 學 生 激 增 三 倍 至 1,400 人 。 有 人 更 拖 數 長 達 七 年 ， 最 離 譜 個 案 的 大 學 生 身 家 達 50 萬 元 ， 仍 不 肯 償 還 拖 欠 政 府 的 10 萬 元 ， 被 學 生 資 助 辦 事 處 追 數 時 還 要 惡 人 先 告 狀 ， 向 特 首 辦 及 育 局 投 訴 。

立 法 會 育 事 務 委 員 會 昨 日 討 論 免 大 專 生 入 息 貸 款 借 貸 者 欠 債 情 況 。 根 據 學 資 處 向 立 法 會 呈 交 文 件 ， 00 年 至 08 年 12 月 底 ， 在 免 入 息 審 查 貸 款 計 劃 中 應 還 款 金 額 應 為 34.67 億 元 ， 但 政 府 實 際 收 回 的 款 項 為 33.23 億 ， 累 積 虧 損 1.44 億 ； 且 近 年 拖 欠 貸 款 長 達 四 至 五 年 的 個 案 及 金 額 均 大 幅 飆 升 ， 由 04/05 年 的 4,914 宗 ， 升 至 07/08 年 的 10,990 宗 ， 金 額 由 3,500 萬 飆 升 至 1.39 億 。
陳 維 安 籲 未 能 還 款 的 貸 款 人 與 學 資 處 安 排 債 務 重 組 。

最 長 個 案 拖 數 七 年
學 資 處 又 發 現 ， 近 年 貸 款 人 拖 欠 還 款 三 年 或 以 上 比 率 也 急 劇 增 加 ， 由 05/06 年 的 355 宗 ， 激 增 至 07/08 年 度 的 1,411 宗 ， 其 中 拖 欠 貸 款 最 久 的 個 案 長 達 七 年 ， 有 關 貸 款 連 利 息 高 達 14 萬 元 。
消 息 指 ， 不 少 拖 欠 還 款 者 均 為 惡 債 仔 ， 均 無 特 別 經 濟 原 因 只 是 故 意 拒 絕 還 款 ， 其 中 一 名 本 科 畢 業 生 透 過 免 入 息 審 查 貸 款 計 劃 借 了 10 萬 元 ， 但 畢 業 後 一 直 不 肯 還 款 ， 每 次 還 款 期 將 至 時 ， 該 生 即 致 電 學 資 處 申 請 延 遲 還 款 ， 拖 延 多 次 後 ， 學 資 處 再 次 向 該 生 追 討 還 款 時 ， 該 惡 債 仔 即 惡 人 先 告 狀 ， 向 育 局 及 特 首 辦 投 訴 被 學 資 處 滋 擾 。
其 後 ， 該 惡 債 仔 進 修 專 上 課 程 ， 並 再 希 望 透 過 免 入 息 審 查 計 劃 貸 款 ， 惟 學 資 處 指 他 舊 債 未 清 ， 要 求 對 方 找 擔 保 人 ， 對 方 遂 呈 銀 行 信 件 指 自 己 擁 有 50 萬 資 產 。 處 方 在 此 情 況 下 揭 露 此 事 ， 該 惡 債 仔 才 終 肯 還 款 。
據 了 解 ， 另 有 多 宗 拖 欠 貸 款 個 案 ， 均 屬 故 意 不 還 款 ， 包 括 有 人 一 方 面 以 信 用 卡 大 肆 揮 霍 ， 購 買 名 牌 衣 服 等 ， 當 學 資 處 追 討 欠 債 時 ， 則 以 粗 口 回 應 及 拒 絕 理 會 。

追 數 組 將 增 加 60 人
學 資 處 指 ， 因 涉 及 個 人 私 隱 等 問 題 ， 政 府 不 能 如 私 人 機 構 或 在 稅 務 中 追 債 。 但 為 免 繼 續 縱 容 惡 債 仔 ， 學 資 處 已 增 加 50 、 60 名 追 數 組 人 員 ， 其 中 三 分 二 人 手 負 責 協 助 有 關 債 仔 作 債 務 重 組 ， 三 分 一 則 負 責 把 有 關 個 案 轉 交 律 政 處 。
消 息 人 士 指 ， 部 份 人 士 因 債 務 問 題 需 申 請 破 產 ， 學 資 處 始 發 現 有 關 債 仔 所 欠 學 資 處 數 目 ， 只 屬 其 債 務 中 的 一 小 部 份 ， 他 們 主 要 因 無 力 償 還 其 他 「 街 數 」 才 申 請 破 產 。
立 法 會 議 員 梁 美 芬 在 會 上 指 ， 非 所 有 欠 債 大 學 生 都 值 得 協 助 ， 據 她 所 知 ， 有 些 學 生 以 政 府 貸 款 炒 股 票 ， 最 終 無 力 還 貸 款 ， 她 希 望 政 府 有 機 制 可 防 止 學 生 濫 用 貸 款 。

車公廟第27號籤

鄉議局主席劉皇發今年為香港求得第27號籤，屬下籤，籤文全文是：「君不須防人不肖、眼前鬼卒皆為妖、秦王徒把長城築、禍去禍來因自招。」

記憶所及，無論是政府每年為香港或父母為家裡求的籤文，事後看的確是準到不得了，唔係剩係計上、中、下籤準唔準，其實細看籤文先中到應！

還記得2003年嘛？

還記得早幾年香港一航風順時的上籤嘛？

今年行會新貴為香港求得下籤，無人唔會怪佢，跟本2009年要衰搵邊個求都係下籤，反而留意籤文作警惕才是上算，一句"禍去禍來因自招"都夠香港人好好反醒了！當然，信則有不信則無....

祝大家Happy New Year！股市波幅愈大又愈多！

精彩既博奕

拖走連環船

如果大家有留意近日的財經新聞，都應該知道名人林建岳旗下的豐德麗（571）正被對沖基金Passport Capital狙擊。消息一出，其股價即時由0.5元升到現在差不多1.4元，足足升了3倍。Passport Capital現時持有豐德麗28%的股權，直逼大股東麗新發展（0488）的36%持股水平。Victoria相信事情的發展將有機會以以下幾種路線發展下去。

第一條路線，Passport Capital於市場或場外繼續增持，當其持股水平超過32%時，根據《收購守則》，它必須提出全面收購建議，買入豐德麗餘下的股份。這個做法將會直接影響麗新發展於豐德麗大股東的地位。

第二條路線，便是Passport Capital選擇將它手上的股票賣給第三者，例如某某出名的股壇狙擊手。只要事前狙擊手買了足夠的股數，再加上Passport Capital手上的貨，他便可以馬上取代麗新發展成為豐德麗的大股東。於這個情況下，狙擊手的持股水平一定會超過32%，從而觸發了全面收購建議。以上兩個情況都直接威脅了原有大股東麗新發展的地位，麗新發展是最不想看到的。

因此第三個情況將有機會發生的，便是麗新發展從Passport Capital手上買回它28%的股票，以保其大股東的地位。如果這個情況發生，麗新發展便會擁有豐德麗超過60%的股票，那麼它便需要提出全面收購建議。大家可以看到，不論事情怎樣發生，只要事情根據這三條路線去發展，都會導致同一個結果，那就是有人要提出全面收購建議。現在豐德麗每股現金達1.5元，每股資產淨值為4.5元。經過去年及今年的資產價格下跌，相信其資產淨值仍達3.5元。因此，如果全面收購真的發生，1.5元的豐德麗是沒有得輸的。

而Victoria認為第三種情況是最有機會發生的，因為麗新發展於爭奪豐德麗的大股東地位戰中是許勝不許敗的，原因在於豐德麗跟麗新發展是互控的。豐德麗持有麗新發展36%的股票，若Passport Capital或狙擊手成功取得豐德麗控制權，即是間接控制了麗新發展。而於這一次狙擊中，其實麗新發展才是最肥美的獵物，麗新發展總資產淨值為70多億，即是每股資產淨值0.5元，但其現在股價仍是0.07元左右，折讓達80%以上。因此，麗新系一旦給人家拖走了豐德麗這條船，麗新發展這條船也保不了多久，這便是所謂的“拖走連環船＂。

但是這一局也不是全無風險的，只要最終豐德麗成功配股，攤薄Passport Capital的持股量。那麼，屆時以上我所說的三種發展路線便可能發生不了。

頭條日報

HSBC 近況

" 上星期5，HSBC 既 call centre 內，係 8月份請返黎既38個新人當中，炒左28個，仲要係人地 probation 最後果日，續個入內見面。

每個被炒的人都有2個信封可以揀

1.) 因為你既表現dissatisfactory，所以被terminated. 可獲得7日代通知金。
2.) 因為你自願自己辭職，所以咩都冇。

咁即係迫人揀「2」，除非你 揀「1」，但係你就...

1.) 以後唔可以再入 bank 做，因為個底已經「花左」
2.) 當自己冇係 HSBC 做過，因為搵工時，reference letter會影響你搵工。"

好似有排都未完....