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2009年12月29日 星期二

再阻高鐵 對不住下一代

由華中大城市武漢至廣州的高速鐵路上周六通車,列車於廣州開出,最高時速達三百五十公里,只花了二小時四十六分鐘就到達一千公里外的武漢,車速之快,時間之短,令人難以想像,也為中國「高鐵時代」的到臨感到無比興奮。

武廣高鐵只是全國高鐵系統的一部分,按發展規劃,到二○一二年時,高鐵總長度料會達一萬三千公里,貫通北京、上海和多個大城市,如果香港高鐵段能如期落成,屆時由香港開出的高速列車只需八小時便可達北京,「京港一日還」不再是夢想。

可以預見,高鐵將為沿線地區帶來巨大經濟利益。單以武廣線而言,華中的經濟中心區將與珠三角更緊密地連結起來,大大加強兩大地區的商貿、物流、人流、資金流和旅遊,更多珠三角廠商料將北上到華中設廠,而兩湖地區的居民則會湧到華南的大城市玩樂消費,令零售市場更趨蓬勃。

加速興建高鐵貫通全國,是中國未來十年經濟進一步發展的重要戰略部署,香港作為商貿重鎮和國際城市,已被納入整體規劃之內,但高鐵香港段因種種政治阻力,步伐大大落後於內地高鐵,被迫延遲與全國系統連線,甚至可能胎死腹中,眼白白看着經濟利益過門不入,政府和有心人都對此焦急萬分。正如鐵道部發言人王勇平所言,「香港應早動手,早建成,早受益」,希望有關高鐵的長期爭拗不要再繼續下去。

武廣高鐵通車給了香港一個明確啟示:全國高鐵大計已經全速啟動,香港再不能蹉跎歲月,放棄這個黃金機會,否則悔之已晚。眼見「高鐵時代」來臨,多數市民將更熱切期待高鐵香港段盡早動工,但泛民議員和激進保育人士卻並非這樣想,他們仍打算不斷「勾腳」,千方百計阻撓計劃落實。

早前高鐵撥款本可獲立法會通過,但泛民議員耍出「拉布」茅招,強行把計劃再次絆倒,要延至一月八日再議。他們揚言,屆時又會再出怪招拖延。

對政客而言,阻截高鐵計劃並非出於對香港整體利益的考慮,而是另有盤算:他們知道政改之戰在即,為取得戰略優勢,必須抓緊一些爭議題目,大玩抗爭遊戲,藉此爭取群眾支持,為攻擊政改造勢,而高鐵正是「可以一玩」的事件。

除了泛民議員,反高鐵行動也凝聚了各路激進分子,他們難得找到這個鬥爭機會,可以滿足其「烈士情結」,讓他們再度成為社會焦點,從而獲取叛逆的快感。他們為此不斷以種種激烈行動干擾高鐵計劃,已到了令人厭煩的程度。

上述兩幫人馬心中所想各異,卻互相利用,左右包抄夾擊政府,加上部分傳媒吶喊助威,即使高鐵計劃於一月八日獲財委會通過,前面仍滿布障礙,能否落實尚是未知之數。

擺在面前是一個極之荒謬的局面:大多數市民都知道如香港高鐵與全國網絡連接,將可取得巨大經濟利益,而最大受惠者是廣大市民和我們的下一代;但少部分人卻聲嘶力竭反對高鐵,認為讓十多個公公婆婆繼續種菜,比七百萬人的長遠利益更重要,並以這個完全非理性的理由,阻止高鐵前進,結果將計劃截停於路中。

未來一年,香港仍然會繼續這場理性對非理性、多數利益對少數信念、合理對悖理的角力,高鐵計劃是其中一個爭持的焦點,而武廣高鐵通車將令理性的一方更急切期望打贏這場仗。

上周三,位於啟德機場舊址的郵輪碼頭舉行動土儀式,標誌着這個兜兜轉轉近十年的基建計劃終於可以落實,顯示政府已敢於踏出一步,銳意突破基建的政治困局。這是個好開始,希望新的一年政府繼續跨步向前,闖開高鐵的障礙。

2009年12月23日 星期三

美女與巫婆

一段發言可以令內地A股大幅波動的人,其實不多。中國人民銀行行長周小川是其中之一。他昨天的講話值得細味。

他的講話其中一點,就是究竟貨幣政策是應該單目標還是多目標,特別是對新興市場來說,是否主要只須針對通貨膨脹便算完事?這是回應坊間認為,中國應否實施向通脹目標論靠攏的貨幣政策問題。

老實說,周先生未講下一句,本欄讀者都應該知道答案就是「否」。中國一向控制通脹的手段,最順手拈來的,絕對不是加息,而是價格管制。

「蘭州牛肉麵」的故事,相信人人皆記得吧。前一段時間,在下曾經聽到內地有一則小新聞,說內地要規定燒餅的大小和直徑最小是六吋。這不就是準備,萬一實施價格管制時,要限制燒餅價格、又不讓燒餅縮小的方法嗎?周提到其他貨幣政策要兼顧的目標,就是包括經濟增長,較高的就業率和國際收支平衡。所以認為通脹上來,就認為內地要加息壓止的,就是忘記了中國的半計劃經濟特色。

另一點講話,令股市突然緊張起來的,就是提到存款準備金。周小川認為,外國有不少國家,將貨幣致策簡單理解為政策利率這一個工具上,對中國來說,是不足夠的。

他認為,存款準備金亦是另外的一大工具,需要「強調」。此話說畢,市場立即認為收緊存款準備金在即,在「退市」這個陰影的籠罩下,A股立即有反應。同時並要留意槓桿比率,資本充足率等。

這些動作,本欄讀者又是應該不太意外。一再強調,中國的四大銀行均是國有的。上市目的是使在日常營運上,受到市場及股東監管,令運作更加有效率。然而,適當時候,偶然會放棄商業利益而為國效命。中國銀行業的調控,在外國其他地方來說,是匪夷所思的。

然而,中國當權者一聲令下,通過影響銀行運作調控貨幣,則易如反掌。

不少讀者都可能玩過同一張圖畫可以看到美女與巫婆這玩意吧!當然,從以上講話中,市場反應聽到的,當然就是將會加存款準備金或者要舉債集資這個「巫婆」。然而,美女其實亦同時存在:就是短期內,加息是不在議程內的。

何解?根據中國國家統計局的數據,2009年內,中國啟動了近14萬億元人民幣的新項目,近六成是地方政府出資。人所共知,地方政府收入來源,主要是靠賣地。如果中國全面加息,又提高房地產投地門檻,為了救市,地方政府提升槓桿借貸,然後利息支出上升,賣地收入減少,地方政府受得了嗎?

所以,領導人說:一直貫徹執行適度「寬鬆」 的貨幣政策,是正常不過。話裏提到的,就是不會用加息去收緊貨幣,這不就是繼續「寬鬆」麼?

總而言之,國策的意向如果少了一層對國家背景的理解,硬套外國經驗是往往捉錯用神的。美女與巫婆,都是同一幅畫,閣下看到什麼?

按:本文是在冬至當天下筆的。冬至本是家人團聚的日子,可惜在下有一摰友於短期內連續失去兩位至親。雖然本欄經常提到,要觀察身邊事物找尋投資機會。 在下亦謹希望讀者,也會珍惜身邊朋友和每事每物,共勉之。



Happy Birthday

2009年12月9日 星期三

「房地產下鄉」新政策

每年的中央經濟工作會議,都會為未來一年的目標定調。剛過了的12月5日至7日的重要人物講話,傳媒已經廣範報道,不贅。

今次講話,有一個字改了,在下認為意義深遠。發展模式上,胡總提到積極穩妥地推動「城鎮化」發展,而再非「城市化」。千萬不要以為是寫講稿者以為城鎮等同城市,隨便草草就書。眾人皆知,這等會議是萬眾觸目,胡總的重要講話,其一字一眼的分析,可以媲美美國傳媒對聯儲局局長發表的字眼一樣仔細。

在下幾乎肯定,這一個字,是刻意改的。

胡總發言露玄機

於中國來說,城市和城鎮的英譯皆是City,然而中文意思是有分別的。根據百度百科,城鎮是指以非農業人口為主,具有一定規模工商業的居民點。中國規定,縣及縣以上機關的所在地,或常住人口在二千人以上,十萬人以下,非農業人口佔五成以上,方可稱為城鎮。城市則明顯是較大的聚居點,包括了住宅、工業和商業區,並具備行政管理功能,包括樓房、醫院、學校、商場、廣場、公園等,才算是城市。

根據在下粗淺的理解,中國城市大約分層為直轄市(一線城市),副省級城市或省會(二線城市),省級市地級市縣級市(三線城市)。發展城鎮,即代表更深層更進入農村的發展。簡單來說,在下認為,中國定調要發展四線城市,即半農半工商的縣市。

配合昨天《信報》頭條提及,將農業人口逐步遷往城鎮就業,並放寬中小城市和城鎮的戶籍限制,再配合前一輪熱炒的家電下鄉、汽車下鄉、農機補貼,加大農村危房改造,目的相當明確,就是領導人想利用政策,使三四線城市之間的人流、物流、資金流活化起來,最終可以不用過分依靠一線城市的奶水。這樣,農村居民的收入改善了,釋放了儲蓄多年的消費,填補因出口或前段時間各行業當旺時的過盛產能。

發展四線城市房地產

人流、資金流活化了,以中國人最正路的傳統,就是居住需求大了,最終,就是買房。所以最終不敢宣之於口的一句,可就是「房地產下鄉」。增加四線城市的房地產供應,簡接減少一二三線城市的真正需求壓力。

如果這樣發展下去,房地產開工量相信是會繼續上升的,又是同一句,房地產仍未「炒完」。見到房地產開工量上升,投資者的反射神經,又是立即會想起鋼鐵水泥。唉,房地產開發最影響到的材料,在下不是在幾個月前已在本欄講過了嗎?什麼,竟然忘記了!不要緊,請訂閱《信網》,可以重溫。



2009年11月29日 星期日

取消環保豁免優惠 新盤或「唐樓化」

上周政府推出三項樓花銷售新指引,及「考慮取消豁免樓面面積優惠」,市民似乎一片叫好,但如果未來真的取消豁免樓面面積優惠,可能有意想不到的後果。

作為弱勢政府,別說政改諮詢或高鐵選址此等大事,連芝麻綠豆的慳電膽優惠都被質疑利益輸送。上周的樓花銷售新指引,可說是近年罕有近乎一致叫好的新政,連帶主要發展商都一早表態,就算指引未生效都會照跟;但根據港府的施政紀錄,有理由擔心一致叫好的新措施,都可能好事變壞事,甚至根本不成事。說的是有關「取消豁免樓面面積優惠」的意向。

犧牲公共面積

先回顧一下,政府與地產建設商會達成樓花銷售指引,主要有三項內容:其一是五天內公布成交個案,其二是價單提供實用面積呎價,其三是「跳層要合理」;三項措施實行的問題應該不大。最壞的可能後果,都只是市場太習慣建築面積呎價,發展商提供實用面積呎價,只是聊備一格(情況一如漁農自然護理署每天煞有介事的公布每天活雞供應量,數字詳盡準確,但不知對誰有用)。

上周公布的措施中,以特首表明「考慮取消豁免樓面面積優惠,並且可能強制發展商興建有關措施」最出人意表,也引起較多討論,數個網上樓市論壇似乎對此一片叫好。蓋因「政府放水,發展商發水,新樓愈來愈不實用」幾成全民共識;政府突然表明考慮取消以豁免方式鼓勵發展商興建環保措施,自然大受歡迎。

要減少「發水」、增加賣樓透明度是好事,但有關措施卻可能帶來反效果──未來可能只有豪宅才有「環保措施」。

簡單二問:本地有什麼物業的實用率最高?不就是那些俗稱「唐樓」的舊式私人物業。為什麼唐樓實用?全因樓梯、走廊窄一窄,根本沒有多少公共空間可供各戶「攤分」也。所謂建築面積,原則上就是單位的實用面積(牆身圍起的面積加露台),加上單位攤分的公共面積。唐樓實用,是以犧牲公共面積而來的。

如果政府真的取消任何優惠豁免而不屬強制,同時新盤只以實用面積標示價錢,那應該會鼓勵發展商興建「高實用率」的物業,可以預期大堂、電梯、樓梯空間將「唐樓化」。

當然,真正的豪宅為了照顧客戶品味,受有關措施的影響會較少。情況一如「露台」,在政府推出「環保露台」的概念前,「露台」是需要計入樓面面積的,結果是香港這個亞熱帶城市,理論上露台可助單位通風降熱的結構,只會在豪宅出現。

成本轉嫁用家

皆因發展商與其興建一百五十方呎客飯廳加三十呎露台,不如「起夠」一百八十方呎客飯廳。直至政府推出「環保露台」讓發展商以較低的補地價興建露台,露台近十年才開始普及化。合理的推測是:豪宅仍會提供大面積的華麗大堂、闊走廊、大露台,但中下價新樓就會走向公共面積愈來愈少的「唐樓化」局面。

那麼,如果在取消優惠的同時,立例要發展商一定提供環保措施(如露台、較闊的公共走廊)等,又會如何?更簡單,全部新樓都是「豪宅」,即應該有的都有,但成本全轉嫁買家身上。

2009年11月26日 星期四

內地緊縮政策開始登場

正當美國和歐洲仍在爭論何時是退市的適當時機之際,中國逐步走向收緊政策的迹象愈來愈明顯;今年頭九個月,內地新增貸款接近九萬億元,預計今年全年新增信貸有可能超過十萬億,比去年增長一倍,大量貨幣投放令資產價格急升、通脹風險大增、產能過剩嚴重,稍後召開的中央經濟工作會議如何為未來一年的貨幣政策定調,成為了市場關注焦點。

雖然中央政策仍未公開宣布,但從人民銀行最近連串行動來看,擴張政策逐步淡出已有迹可尋。本周二人民銀行在公開市場招標發行一百一十億元一年期票據,並同時進行四百億元的二十八天正回購,總共回收資金五百一十億元。上述舉動,顯然是針對通脹預期,以及加強控制市場流動性的市場活動,換言之,央行已開始通過公開市場操作收縮貨幣。人民銀行在上周總計回籠資金達九百三十億元,是央行連續六個星期實現淨回籠,合共回籠資金達六千六百三十億元,預料第七周仍會繼續,緊縮的訊號清晰明確。

內地寬鬆政策推出超過一年,經濟增長止跌回升,但後遺症開始浮出水面,人民銀行行長周小川上周在一個公開場合承認:「中國在某些領域已經出現產能過剩的現象,特別是常規製造業,這是在當前投資中需要引起重視的。」常規製造業的產能過剩,可見諸多個行業,例如水泥—去年中國水泥產量十四億噸,佔全球五成,如果目前全國在建和計劃興建的項目全部落成,將會新增水泥產能八點三億噸,但市場需求量僅為十六億噸左右,生產力將嚴重過剩。此外,鋼材、平板玻璃、電解鋁、煤化等行業都出現產能過剩問題,這些行業最近都列入了國務院的一份通知,成為要調控和「引導」的重點行業;而與此同時,屬於新能源產業如多晶硅、風電設備等同樣被列入產能過剩的「黑名單」。至於資產泡沫,國內上市公司剛公布的第三季報顯示,反映國際熱錢風向的QFII正大幅提高在內地金融、地產行業的持股比例,而前十個月房地產開發投資同比增長一成八;泡沫現象已引起中央政府關注。

要從寬鬆走回緊縮的政策,人民銀行透過公開市場操作收縮流動性只是其中一個方法,另一個有效措施是調控利率,對於會否以加息來壓抑需求、預防通脹,人民銀行一直都沒有表態,原因很簡單,人民幣加息將會拉開跟美息的差距,吸引更多熱錢流入內地市場,增加了央行調控的難度。內地CPI在十一月估計會從負轉正,明年出現溫和通脹(中金公司對通脹率的預測是明年達百分之三點五),央行要收緊銀根應付通脹的壓力將愈來愈大。

在剛結束的中美峰會上,兩國領導人發表的聲明提出:「(中美)堅持『救市』政策不能『收手』……,雙方注意到彼此強有力和及時的政策措施有助遏制全球產業下降和穩定金融市場,雙方同意延續現有舉措以確保強健、可持續的全球經濟復蘇和金融體系。」在G20會議上,各國領導人都同意退市機制必須有協調、有計劃地進行,因為任何一國改變寬鬆政策,都會影響貿易活動和金融市場的資金流向,中國的影響力尤其舉足輕重;既然在中美峰會上作出了承諾,中國政府很難在經濟工作會議上「翻案」,另行一套;可以預見,在公開的政策宣示內,中國不會明言放棄刺激經濟的措施,但對經濟結構要作適度調整、預防通脹風險等,中國政府會密切注視,除此之外,嚴厲的緊縮政策仍然可免則免。

中國明年如果繼續實行寬鬆政策,肯定會助長泡沫擴大,但過早收緊,除了有違「國際承諾」,中國也擔心「一收就死」,經濟驟然下滑。對領導人來說,當前的兩難困局不容易處理,這到底是否昨天傳出中央經濟工作會議要延期舉行的原因?


2009年11月22日 星期日

「人生有幾個十年?」

柴九的名句「人生有幾個十年?」,是自己的座右銘之一。

執筆時, MSCI剛公佈中金再生(773)被選入MSCI環球細價股指數。記得今年7月同事在嚴夏參觀廠房時, 跟公司兩個老總聊天, 談論到對方發跡的歷史。一人在僵化不堪的國企當老總, 另一人是一家小貿易公司的老闆。幾年後, 每人身家數以億計。類似的例子多不勝數: 味千拉麵(538)第一家分店是96年5月開設, 13年後中港兩地擁有350間店。小肥羊(968)起步更晚, 99年8月第一間餐廳在內蒙古包頭面世。10年後, 擁有276家店, 年銷售額超過10億人民幣。騰訊(700)的老闆馬化騰, 據說在98年時還在「潤迅傳呼」當一名普通的工程師。事到如今, 騰訊的市值比長江實業(1)更大。

最近研究新股中糧包裝(906), 不禁又再感嘆中國過去十年, 那種「山中方一日,世上已千年」的光速躍進。中糧包裝主要生產金屬罐: 飲品罐、食品罐和氣霧罐。大客戶包括加多寶(王老吉)、華潤雪花啤酒、紅牛、青島和百威。以上限訂價$5.39計, 中糧包裝歷史市盈率為26倍, 以工業股的標準來看, 貌似股值昂貴。加上08年全年業績輕微倒退6%, 增長潛力成疑。

但有一點很多評論員沒有留意到, 中糧包裝的顧客結構是極度集中。以09年上半年為例, 經銷「王老吉」涼茶的加多寶, 佔集團總售額49.5%。傳統分析員會視之為營運風險, 但自己的看法, 跟加多寶的合作關係, 是中糧包裝最大的「無形資產」。原因是「王老吉」過去10年的業務發展增長異常驚人: 02年時, 「王老吉」的銷量為1.8億人民幣, 07年變成50億, 08年估計已破100億。07年起, 中國所有涼茶飲料的銷量, 已超過可口可樂。預期10年時, 中國涼茶的年銷量, 有望超過可口可樂的全球銷量。

當然加多寶可以自己挑選包裝的供應商, 但中糧包裝自身的優勢, 會有頗大機會令到彼此的關係能夠長期維持, 甚至再進一步: 跟盈德氣體(2168)一樣, 生產線的建設貼近客人的基地, 加上公司規模大, 在傳統市場如華北, 華南, 華東, 以及具潛力的市場如四川及重慶, 皆設有生產措施。這種全國性的生產網絡, 加上去年毒奶事件, 令食物生產商到食物安全水平控制的要求再不能得過且過, 小形包裝生產商頓大處劣勢。如此推斷, 只要「王老吉」的發展沒大挫折, 公司的產品需求會持續增加。還有母公司和蒙牛的商機, 和生產產能會在2011年底大幅提升, 都是輔助的盈利增長引擎。
上一個十年, 孕育了大批出色的國內企業, 齊集在本地資本市場上, 這絕對是港人之幸。但悲哀的是, 反觀本港, 過去十年, 竟無寸進, 反更形萎靡。「山外青山樓外樓,西湖歌舞幾時休。暖風薰得遊人醉,直把杭州作汴州。」只求偏安, 不思北進。「人生有幾個十年?」, 何堪如此磋跎?

2009年11月11日 星期三

陸字輩

很多人都很喜歡看007,偏偏有人卻愛上006。中糧集團旗下的香港上市公司,均以零陸字輩式的股票號碼作結尾,如中國食品(506)、中國糧油控股(606)。這個「零六」字輩的公司,最近多了一名成員,就是人所共知的中糧包裝(906)。

中糧包裝目前的業務其實是有點「沉悶」,基本上主力是三片金屬罐包裝、奶粉罐及噴霧罐等金屬包裝,正在開展兩片裝金屬罐業務。現在的主要客戶包括王老吉、紅牛及美贊臣等。

然而,根據調查,金屬包裝並非消費品的主流。硬膠包裝與紙包裝,其實更適合不同種類的消費品。縱使中糧包裝是金屬包裝的龍頭企業,長遠增長亦應與大部分飲食行業相差不遠,預期長遠盈利增長約二成,表面看不過不失,無甚特別,集資額亦僅僅是約1億美元,換上是其他公司,基金經理都可能叫「Pass」,不願再看。

老實說,以中糧集團的實力,1億美元資金在下相信可以手到拿來,行業的現金流也不俗,銀行應該十分願意貸款。所以,在下認為,上市的目的肯定不只是集資那麼簡單。其中一個目的,應該是換股收購。中國食品旗下的二片裝可口可樂包裝,可能就是第一個換股收購目標。

另外,紙包飲品包裝,入行門檻其實不低,因為潔淨程度要求相當高,廠家很少隨便更換包裝商,更甚者更不假手於人,一反大部分企業的減省成本方法 Outsourcing,反而實行In-sourcing,自己包裝,旺旺(151)和康師傅(322)等都是自行製造。

中糧包裝的第一位紙包飲品客戶,又是呼之欲出。讀者,還記得今年年中糧集團對蒙牛(2319)的收購嗎?內地奶業經過去年一次大清洗,以祖國的作風,通常在執行及法規上會傾向「做過龍」,矯枉過正,事事要求嚴謹。將包裝程序In-Source,又把包裝企業上市增強透明度和監管,正是符合一方面配合中糧包裝業務擴大,一方面利用資本市場公平定價以便收購,另一方面又利用上市機制加強監控的三贏目標,各方的誘因相當明顯。

幾百倍的超額認購應該不是這間公司的最後一幕煙花,相信好戲「陸」續有來。





2009年11月5日 星期四

愛的囚徒

林奇:從來只有「疾風才知勁草」!事事預先準備,處處關懷呵護,那麼,香港的溫室小花,風雨過後,又何堪採摘?

或者是「最後十年」衍生而出的「最後一夜」吧?以後未來像個謎嘛!管他吧?

這陣子,香港的天空彷彿瀰漫著的是那一抹又一抹濃得化不開的末世紀風情。當香港理工大學女生在一些援交網站上以「大學生」為賣點並作自我宣傳,視個人貞操如無物,嫖客每次光顧需收費逾千元時,在姿色加上學識的吸引下,這位出賣玉體的年輕女生,終走上了不歸路。林奇深信這樣的故事,絕不會是冰山一角。惟當愈來愈多的年輕新一代,其個人價值觀、道德觀和倫理觀被個別傳媒或某一撮成年人徹底並嚴重扭曲時,恐怕這個璀璨都市,亦光輝到此!

忽然,青島股神在MSN上傳來了一段留言:「林奇,你咪食古不化喇!你知唔知道現在香港最吃香是哪三師呀?」

林奇嘀咕。

青島股神忙不迭說:「林奇,你估重係以前的『會計師』、『律師』同『建築師』呀?係『風水師』、『按摩師』同『梁洛施』呀!笑貧不笑娼呀!大鄉里!」

林奇聽後,只能無言!

或者,我這一代香港人,已經老了。



《頭條日報》
2009/11/05
文:潘麗瓊

「如果呂大樂說,四代香港人(生於1976-1990)不知自己喜歡甚麼,只知自己不喜歡甚麼;那麼90後的第五代孩子,就是甚麼都不喜歡,甚麼都不知道的『港孩』。」女作家黃明樂如是說。新學制推行,她應邀到各校巡迴演練「預備班」,與「港孩」短兵相接,一輪文化震盪之下,誕下一本叫《港孩》的書。

我尚未拜讀此書,但身為「港媽」,對「甚麼都不喜歡,甚麼都不知道的『港孩』」實在太熟悉了。現今一代(尤其中產家庭的子女),萬千寵愛在一身,生活寬裕,幾歲大坐飛機度假,玩具、時裝一籮籮,看似「甚麼都有」,在互聯網、電視、手機、facebook擁簇下,看似「甚麼都知道」,加上在港爸、港媽的催谷下,入水能「游」、出水能「跳」芭蕾舞、能「彈」琴、是「甚麼都懂」的SuperKid,但如果你問他,人生有甚麼目標?他們目光空洞,啞口無言,坦白一句:「不知道。」

有時候,我會懷疑自己,是扼殺小孩自由的罪魁禍首。港爸、港媽如我,成長於生活匱乏的六、七十年代,像打木人行一樣,才掙一口碗、供一架車、買一層樓……我們極度害怕下一代不夠人競爭,要乞食,由讀書,興趣到運動,都代孩子決定,像魔鬼教練一樣,自小起厲行地獄式訓練。

偏偏「港孩」生活優裕,怎會想到有乞食的一天?只是感受到躋不進名校時,父母的恐慌,沉迷上網而不練琴的憤怒,如果考試肥佬,就是世界末日了!

港孩,只有上網打機在虛擬世界裏才會打遍天下無敵手。現實中,他們卻是迷惘的小貓,父母愛的囚徒。

2009年11月1日 星期日

會計師,你的名字叫弱者嗎?

事緣是這樣。有一天,跟一位好朋友咖啡談話。他作為前上市委員,對於財經事情還有點認識。他說:「H股公司毋須要找香港會計師核數,今勻會計師死硬。奇怪,我又未見有會計師公會出來爭取。」我頓時為之語塞。

對,從一個市民角度看,如果並非明白事理,很容易會從最近的港交所政策改動,以為它有心跟香港會計師作對。年初取消上市公司需要合資格會計師的規定,未來將會容許內地會計師簽發H股的報表,又正在研究是否推行主板公司季度報告。似乎所有新政策都是對會計師不利,若非砸爛會計師飯碗,就是增加會計師工作量(並不代表有人工加)。

港交所有自己的考慮,從投資者、市場、上市公司等多角度出發。但會計師公會應該從會計師角度出發,如果要有一個團體維護會計師利益,應該就是這個會計師公會,別無他選。但正如朋友在咖啡談話中所說,從未見過會計師公會走出來說句話,為會計師的利益爭取。由行業公會為會員出頭,爭取權益,甚至利益,天經地義,香港市民不會怪你,公會亦毋須怕醜。當然,如果行業利益是與民為敵,自然不受歡迎。最近地產商將所有樓盤都變身豪宅賣樓,扯高全港樓價,繼而令租盤物價飆升。如果地產商還要出來爭取,叫政府平價賣地,繼續停建居屋,禁止工廈改變用途,這種爭取行業利益就會惹來民憤。
公會須為會員爭利益

注意,會計師利益並不等如與公眾利益或投資者利益相違背,例如合資格會計師。當初港交所自己引入規定每間上市公司需要一名合資格會計師,是要確保上市公司財務報表的質素。換轉頭要取消,又話董事應該可以自己負責,毋須合資格會計師幫手,神又你鬼又你。如果當日會計師公會出聲爭取,不單只確保每間上市公司高層都有一名穩陣的合資格會計師坐陣,如果上市公司有什麼風吹草動,合資格會計師黯然辭職,更加給與投資者一個明顯警告訊號。在這情況下,公會為會計師爭取利益,直情是與投資者利益相結合。

到今次H股可以由內地會計師簽發,但兩地如何跨地監管,未有定案。而且,審核上市公司報表,並不單只靠會計準則,還有其他,譬如港交所上市規則。就算是會計準則,內地那一套跟香港是一模一樣嗎?文字意思可以做到大概接近,但演繹就可以不同。例如common controlled entity,國際準則沒有指明用什麼方法計數,香港通常用acquisition method;而內地會用merger method。換言之,就算在不違反國際會計準則之下,香港公司跟A、H股公司,都未必可以橙同橙比。
向北傾斜問題多

再說,就算容許內地會計師南下簽H股,為什麼由財政部及中證監批准,而非由香港會計師公會,又或者香港證監會把關?美國上市公司,如果由海外會計師行簽發財務報表,一樣要向美國的PCAOB登記,受它們監管。PCAOB,就等如香港的財務滙報局。香港任由另一個地方的會計師過來這一邊簽字,又由另一個地方規定誰合資格,這個會計師公會應該如何反應?

大家都明,人家是阿爺,莫說會計師公會,就算是政府出面都不容你改變長官意志,破壞最高政策。由當初兩地會計準則趨同互認,就估計到有這一天的發生。若果早前的公會諮詢通過,容許內地人拿香港的執業資格,莫說H股,連私人公司都可以食埋你。到時候,香港會計師公會都可以收工,讓中國會計師公會收編。

雖然四大佔A、H股八成市場,但就H股簽發事件出聲,為會計師爭取權益,並不是明益四大的老闆。當財政部要中國本土會計師行做大做強,要出品自己的四大,國企的生意就先轉給血統純正的自己人。生意減少,會計師行在港招聘意欲下降,大批本地大學畢業生前路茫茫,無法找尋合適工作,終日在家無所事事,假日上深圳索K減壓,回港後因精神錯亂,危座露台,消防員到場救援,揮拳打暈事主。演變下去,這是嚴重的青年人社會問題。

會計師公會為會計師出聲,是要制止社會矛盾惡化,為香港長遠利益着想。企直一點,遇着踩到上心口的事惰,光明正大,怕乜出聲爭取利益?

2009年10月28日 星期三

移民發奮 下代嬌生

香港社會的向上流動能力弱了,除了因為香港在經濟上已發展至國際一級水平外,還因為香港人的質素亦比前下降。



過去的香港人,大部分是外來移民,他們不一定很有學識,卻不乏膽識。他們中不少是從內地偷渡來港的。偷渡是要冒風險的,敢偷渡的人,通常都得有勇氣,在困難面前不會輕易退縮。他們的心理質素應該比嬌生慣養的新一代青年人好。



當年偷渡的人,不少是游水過來的。他們抱住個籃球,望著遠處的燈光,以不太熟練的泳術,就一躍而下游向香港。中途有被水流沖走的、有被鯊魚吃掉的、有體力不繼的;能抵達香港的,不但要有體力,還要有堅強的意志力。



當年來港的移民,並不是看中政府提供的福利(當年其實甚麼福利也沒有),而是看中香港有更多的自由選擇。他們知道,在香港,他們有機會自力更生,他們的努力所得,會受到法治制度的保障。他們願意從做苦力開始,死慳死抵,積點資本,將來自己做生意。現時不少社會上的成功商人,都有這樣的經歷。



在那個年代,願意拋身出來做生意的人是被尊重的;社會上的青年人,多喜歡以成功的商人,作為自己的學習榜樣;仇商的情緒,遠沒有今天那麼嚴重。甚少有人會把自己在生活上的不幸,歸咎於商人的奸詐或政府政策的失誤。人們傾向先從自己身上找原因去解決問題,而不是一味尋求外界的援助。



在這種心態下,社會上反而不斷有人成功地往上流動,而社會經濟亦因而不斷有發展的動力。以香港一個人口只有幾百萬的城市,我們在輕工業生產上,有不少都是處於世界領先地位的。這些奇蹟,很多都是由名不見經傳的內地移民創造出來的。



可惜,新一代的香港人,生活環境雖然比上一代大有改善,讀書的機會也比前多了,但嬌生慣養卻令他們的求生意志也退化了。新一代的年青人,受小小挫折就怨天怨地、要生要死,讀完書仍不想去工作,寧願留在家裡上網打機,做隱蔽青年,試問在這種心態下,社會的經濟發展何來新的動力。



香港過去的經濟轉型,皆不是靠政府去指引的,而是由民間自己去探索出來的。但新一代的香港人卻不想去冒風險,他們希望畢業後,政府可以幫他們提供工作機會,最好規定給他們比市場更高的工資。他們覺得出社會工作三、五年後,就應該有條件買樓。如果買不起的話,政府就得多建一些廉價的居屋。



然而,靠政府政策照顧的生活,只會走向公平齊一,不可能有個人的突破與向上。政黨只能為我們爭取齊一的最低工資,而不是高人一等的報酬。靠政府的房屋政策,也不可能讓人人入住豪宅。香港人要向上流動,先要調整自己的目光。

(轉載自2009年10月28日am730C觀點)

2009年10月24日 星期六

中環的前途

「燈膽權」落難,甘乃威過關。在香港,什麼是重要?什麼是不重要?若不自己用腦想想,分分鐘被人老點。

對我 Daisy 來說,中環將會被一班公務員搞成什麼樣子,非常重要。假定我沒提早去賣鹹鴨蛋,未來二十年我依然會行走於中環。就算像黎姿那種嫁入豪門的闊太,我仍試過一星期在中環見她三次:一次在 Mandarin Grill,另一次在 Hong Kong Club,次日在 Valentino 試衫,竟又碰見她!無論命運給我作出何種安排,中環將會是我王迪詩的永久據點。

《施政報告》提出保育中環,awesome。可是,把美利大廈改建為五星級酒店,將中環街市改建為休閒綠化區,大幅降低中環碼頭用地的發展密度,並不是傳媒形容的什麼「中環大變身」。那些舊建築本來就存在,綠化本來就應該,保留原有的東西算什麼「變身」?
依然活得過癮

Frankly,我一點不希望中環「變身」。中環有不少問題急需改善,但整體來說,我依然在中環生活得非常過癮。嫌中環塞車?唔該你看看北京,市中心十分鐘的路程,有本事塞夠兩個鐘。大家都皺着眉說,唉,中環的大廈密麻麻的!請問那有什麼問題?我最喜歡香港密度高。從家裏到最近的食肆,可能不用十分鐘。每天上班的路程,大部分人不多於一小時,近在咫尺為我們省下多少交通時間和燃料?這種生活不但方便,而且環保。我還注意到長居外國的親戚,五十歲左右就出現腳部關節問題。香港人呢?大多年過半百還健步如飛。我認為一部分原因是香港人習慣走路,上超市、逛商場、搭地鐵,每天都要走路。在外國嘛,壞了車就變成跛子。不少鬼婆到四、五十歲,已胖得像一艘航空母艦!Disgusting!她們老是怪 genes,也不檢討一下自己的生活習慣。

特首在《施政報告》提出保育中環,well,算是在政策層次表達了他對保育的關注吧。但董建華也對「中藥港」十分關注,對「八萬五」更是十萬分關注。從此,我多多少少有點害怕別人「關注」我。保育中環好不好?綠化好不好?好到不得了。就像保護環境、世界和平、孝順父母、天人合一……誰會反對?但怎樣做?由誰去做?

公務員「活化」古蹟,不如先「活化」自己。由全香港最沒創意的公務員去搞創意,盛事都注定變憾事。我問你:東亞運動會幾時開幕?要是你能在中環找到十個知道答案的人,我請你去 Caprice 下午茶。有本事搞出一個無人知、無人 care 的國際運動會,惟有我們的公務員吧。特首剛委任的兩名副局長,Jesus,又是前公務員!香港的人才是否真的匱乏到如此地步?

與其說為中環「變身」,倒不如改用一個比較開放的態度,讓中環變得更加有型。香港政府號稱開放,什麼都諮詢一番整色整水,實際做事卻保守得教人難以置信,政府很少將公共建築作國際公開比賽,就是一個保守的例子。沒有建築比銅鑼灣那座中央圖書館更影響市容,政府說那是「後現代主義新古典風格」。廢話少講,兩個字──樣衰。正面六根柱子下面的兩行鼻涕,我搞了很久才知原來那是希臘智慧的泉水。其他例如文化博物館這些重要的公共建築,同樣是沉悶娘爆的公務員傑作。For God's sake,那可是博物館呀!給它一點生命力吧!

*    *    *

香港自稱「國際大都會」,視野卻連大陸三線城市都不如。內地大搞創意園的時候,香港人還在擁着一堆股票,做他們的春秋大夢。

很多人只知道北京有個「798」,上海有個莫干山路 M50號倉庫群,卻不知道西安、杭州、深圳等等,老早就有舊工廠變身的創意園了。舉個例,杭州的拱墅區目前已有五個文化創意產業園,唐尚433、 LOFT49等等,在那曾是古運河畔的城區,創意園與城內清末民初的古建築相映成趣。

上海呢?已有七十五個創意產業園區。莫干山路 M50號倉庫群,本是蘇州河畔的工業建築,以超低租金吸引客戶,藝術家、設計師等等紛紛進駐。內地人講「氛圍」,藝術創作的氛圍很快就形成了。Well,至於北京朝陽區的「798藝術區」,本是偏遠的棄置工廠,以低廉租金租給藝術家,逐漸凝聚成一個「藝 hub」,也成了聞名的旅遊區。
充滿火藥味的「廠撮」

香港也學人把舊工廠大廈改建,再租予藝術家,近期就有石硤尾的賽馬會創意藝術中心。10月15日看到《文匯報》一篇報道說:「該中心目前出租率達100%,並有二、三百人輪候租用一百二十四個單位,人流亦較起初增加兩倍,周末達三千人次參觀。」三千人!My god,原來香港人那麼文藝,香港太有希望了!這個藝術中心搞得有聲有色,幾乎連我 Daisy都想去輪候一個單位!

8月4日,多份報章報道中心的租戶開記者會,炮轟中心管理得一塌糊塗。What?中心不是搞得歌舞昇平,人流暢旺嗎?租戶怎會如此憤怒?他們不滿負責管理的浸會大學「外行人管內行人」,批評中心沒有明確的發展方向,黑盒劇場、頂樓空間這類設施亦延誤出租,浪費資源。

8 月中,賽馬會創意藝術中心有個展覽,名為「廠撮」。如此「贈興」的名字,一聽就知租戶跟管理層之間充滿火藥味!報上說,藝術中心突然通知租戶,可提供兩層藝廊讓他們舉辦展覽,免去租金,但藝術家只有兩周時間籌備。藝術家當然氣死了!一般展覽需要籌備兩至三個月,兩星期?Okay,題目就叫「廠撮」。To be fair,我未辦過藝術展覽,但小學開放日也不止籌備兩星期吧,有什麼原因非要趕着展覽不可?

脫不掉官僚色彩

這就是官府插手太多的結果。浸大雖不在公務員體系,但思維跟公務員相差不遠。自由是創作的土壤,北京、上海的創意園之所以成功,是因為起步的時候,政府只為藝術家提供土地優惠各配套上的便利,創意園實際是由民間自發運作的(大家不要漏看「起步的時候」幾個字)。

香港這賽馬會創意藝術中心卻充滿官僚色彩。有租戶抱怨,一樓的廣場原是舉辦展覽的理想空間,卻只容許管理機構舉辦活動,藝術家租戶不能使用。管理機構舉辦了十多項活動,5月舉辦的「再生畫畫蛋」,叫藝術家陪班細路在棄置扭蛋上畫公仔,唉,又難怪有人抱怨「太蒙羞」。

不用你官府指手畫腳,一眾藝團早就遷進工業大廈。新蒲崗是一個據點,「壹團和戲」、「愛麗絲劇場實驗室」、「糊塗戲班」等多個話劇團分布五芳街和雙喜街的工廈內。那裏有人排戲、排舞,有文學月刊的辦公室,凝聚出創作的「氛圍」。大家聚在一起,感覺很好玩的。政府可以為藝術團體提供土地方便、稅務優惠。還有,請公務員遠遠的站着,默默送上祝福就夠了。多謝關心。

2009年10月15日 星期四

政府四大措施活化工廈

隨着社會的轉型,工業樓宇的需求日漸降低,不少工廈樓面出現空置的情況,差餉物業估價署資料顯示,目前工廈的空置率達百分之六點五。為釋放逾千幢工業樓宇的發展潛力,施政報告提出四大措施,鼓勵業主將工廈重建或改裝成其他非工業用途。

政府消息人士表示,目前全港共有約一千四百六十七幢工廈,當中只有約四百幢位於「工業」用途地皮之中,其他約一千一百幢均座落在非工業用地之上,其中逾八百幢座落在工貿用地上,其中不少昔日的工區如觀塘、九龍灣和長沙灣等,其土地用地已改為各種非工業用途。
針對非工業地帶物業

最新提出的四項措施,主要針對目前座落在非工業地帶的物業,其中三項鼓勵工廈重建,包括將非工業區樓齡三十年以上工廈的用地作強制拍賣所需的業權門檻由九成,降至八成,容許「按實補價」及補價逾二千萬元的補地價個案可分五年繳付補地價。

倘業主希望將全幢物業改裝成非工業用途,新措施容許樓齡十五年以上的工廈,在合符規劃條件則情況下免付豁免費。

除強制拍賣的門檻有待配合《土地(為重新發展而強制售賣)條例》的修訂年底提交立法會審議外,其餘措施只在明年四月一日起三年內有效。期內獲批的重建項目,需要在獲批後五年內完成重建,改裝項目的限期則為三年。有關條款亦不只限於六大產業的用途。
協助小型發展商

據悉,是次屬當局在一九五○至八○年代曾在補地價程序提供定息分期的付款方法後再度使用此舉。政府消息人士解釋,此可以協助較小型的發展商,但不限於該類發展商,他表示,政府在修改地契時,將會參考市場擬訂定息的息率,每年繳付利息一次。據悉,當局在一九五○至八○年代曾經在補地價安排上使用定息分期的方法。

對於免收豁免費的物業只適用於「集齊」全幢物業業權的申請人享有。消息人士解釋,當中考慮有關消防因素,惟不會限制整體物業需要作同樣用途,倘物業將來拆卸重建,有關豁免書亦將失效。

資料顯示,地政總署目前處理豁免書的申請時,會因應工廈所在區域以及地皮的用途收取豁免費,業主可選擇以每年或一筆過付款。以位於市區的一幢總樓面約一千方米的工廈為例,業主每年所需繳付的豁免費最低約四十八萬元,一筆過付款涉資約四百三十五萬元。

特首曾蔭權形容,目前工廈出現問題彷似「爛屋區」,是次政府的做法屬大手筆,希望未來三年商界可以聚焦發展工廈。他強調,有關措施經慎重考慮,顧及經濟發展需要及配合業主活化工廈等,地政總署亦會成立特別小組負責處理有關整幢改裝和工廈重建的申請。

會德豐地產(049)(香港)常務董事黃光耀表示,政府降低工廈重建門檻原則上值得鼓勵,惟工廈重建往往遇上不少困難,不少用戶不願遷走。

南豐發展董事總經理蔡宏興指出,政府新措施將增加業主改裝工廈的意欲,加快工業區重建。部分以往未取得法定強制拍賣業權成數的工廈或將受惠於新措施。

英皇國際(163)執行董事張炳強又稱,工業北移多時,不少工業區規劃未能配合時代發展,歡迎任何切合社會需求的新措施。

RICS特許測量師學會香港分會期望政府把工廈轉變用途的審批程序進一步簡化,以便釋放更多空間支持六大優勢產業。

該會指現在本港樓齡逾二十年的工廈逾千棟,面積逾一千七百五十七萬方米,而空置的工業用面積約一百○七萬平方米,其他非空置的面積,均為使用率偏低或已用於工業。

不過,第一太平戴維斯估值及專業顧問(大中華區)董事總經理陳超國則憂慮,免收工廈豁免費的做法可能開壞先例■

2009年9月28日 星期一

押注日圓

日本政府鍾意「強日圓」? 真係「豬仔都會上樹」!

不過就係靠住呢招,日圓今日升過上88點24,係八個月高位,原因除左季結、企業將資金調回國內,最大推動因素係啱啱出席完20國峰會嘅日本財務大臣籐井裕久重申左強日圓政策。

呢位七十七歲、外形似足「小丸子阿爺」嘅籐井、喺同美國財長蓋特納會晤後﹐佢提出目前匯市走勢,係利好日圓一面倒升值。雖然佢之後反口唔認數,不過反而比市場估到、日本政府嘅底線係去到邊度!

華爾街日報形容,鳩山由紀夫出任首相後、係押注強日圓、賭一鋪大細。佢一改之前十幾年日本央行透過干預匯市、維持日圓弱勢做法﹐希望賭強日圓會刺激國內需求、降低日本經濟對出口的依賴。

如果有去日本,呢種政策表面似乎收虔、喺一啲高檔商店,你好熟悉嘅意大利手袋品牌、名牌法國香水,銷售額都出現左增長。日本傳媒形容,上個世紀80年代出現嘅消費熱潮,開始有回歸現象。

不過對出口商嚟講,強日圓肯定係最唔想見。以最大汽車出口商豐田汽車為例,佢地就講過美元兌日圓匯率每下跌1日圓﹐佢地盈利就會消失350億日圓。以而家升至90日圓水平,更家係相當痛苦!

麥格理就指,日圓轉強已經抑制左出口業復蘇﹐甚至仲差過亞洲其他出口國,好似08年中以來﹐日圓兌韓圓已升值34%。東京三菱UFJ更提出日圓不斷升值有可能使日本經濟重新陷入衰退。

華爾街日報就提出,雖然強日圓可以降低進口價格,不過由於消費者預計物價未來仲會下降﹐反而會推遲消費,令通縮愈嚟愈惡劣。

眼見日圓愈升愈多,連路透社都出左特稿,由1949年起開始回顧日圓走勢,關鍵年分當然係1985年五大工業國簽訂嘅「廣場協議」,之後日圓就由240兌一美元不斷升值,到八八年日本央行就首次開始左對匯市干預,希望壓抑日圓升勢,不過作用一直唔大,到九五年日圓更創下79嘅戰後新高!

而家市場開始睇日圓下一步、將會升至87.1日圓嘅十三年新高,日圓先生神原英資認為,籐井嘅言論,暗示日本政府可接受日圓繼續升值,似乎今年紅葉與我都無咩緣分。

2009年9月15日 星期二

施永青﹕豪宅客源 四成內地人 今回樓市復蘇 全賴內地客

【明報專訊】今年樓市急升,大部分私宅做價普遍升穿2007、08年高位,創1998年以來的新高。中原集團主席施永青接受本報訪問時表示,本港樓市最近一輪的彈升,主因是內地成功將「人催谷出來」買資產,而根據中原集團的生意額推算,近期內地客已佔本港豪宅市場三成多至四成的客源,而普通屋苑約達一成。他認為,內地經濟未來兩年向好機會較大,於可見將來,港人買樓要面對內地人競爭。

建議港人「供得起,買間住」
施稱﹕「我們集團有一個好普遍的現象,甲代理帶內地客,乙代理帶香港客,層樓一定比內地人買左。別人(內地客)決定快過你(香港客),落訂快過你,你諗緊時,人地已經數緊錢。」他續稱﹕「為何數錢快?別人做13億人市場,你做700萬人,(別人)賺錢快,睇中左,就即買,你仲要問銀行,別人都費事問,橫豎都借不到錢。」他預期,將來如果內地一旦開放外匯管制,香港樓給內地客購買的機會將大增。就算是短期,他相信,內地經濟未來兩年向好的機會大,其間上述的情況仍會維持。
施稱﹕「現時樓價抵不抵,我不知,但是否供得起,就有得計,對用家來說,供得起,都建議買間樓住,不買,遲一些可能更貴,內地人賺錢快過你。」
施表示﹕「金融海嘯剛爆發,本港每月1萬宗物業交易一度銳減至3000宗,代理行生意減少六成多,現時又『谷番』(人)出來買樓,應該是大陸做起,為了避免通縮,大陸成功『谷起』通脹預期,港人預期錢貶值,唯有買資產。」

樓價續升阻力愈來愈大
對於本港現時的樓價,施稱﹕「9月的生意與8月整體相差不多,但由於樓價續升,阻力已愈來愈大。」他續稱﹕「樓市不可知的因素好多,眼前看到的,是睇好的人愈來愈多,阻力一路推向上,推到人無錢為止,幾時真係唔知,但現在鱓人仲有錢。」
中原地產與城市大學合作編製的中原城市領先指數,截至9月6日,最新報72.65點,創08年7月6日錄得72.77點後61周新高。該指數只要再升1.8%,便重返08年3月初的高位73.98點。該指數的歷史高位創於97年,當時曾升穿100點。
(明報記者周偉強報道)

2009年9月7日 星期一

鶼鰈情深

林奇:時間是好投資的好朋友,香港隱世富豪何其多,預料各大傳媒又會對鄭兆財老先生諸多煩擾了。

只是一億五千萬又夠不夠買一個名鑄大單位呢?

這又是一個怎麼樣的世界?一個優質街舖只等於一個位於尖沙咀的爛單位,名字叫作The Masterpiece!

惟這個故事,再一次讓各散戶投資者深深體會到,長揸優質股(或優質資產)才是投資王道!於此又可見一斑!

各散戶投資者,您什麼時候聽人家說買垃圾黑洞股或炒賣窩輪牛熊證會發達?仲要係發大達嗰隻?林奇卻耳聞目睹過很多長期投資優質股(或優質資產)才發大達的例子,香港可謂俯拾皆是,知名Blogger如CKM001兄是其中之一,市場先生也是,當然林奇「掹車邊」都可以是。只因,價值投資才是主流音樂。

只是,持貨數十年而善價而沽、眼光精準再加上耐力驚人,照一照塊鏡,望一望自己,以上特質,您,又有嗎?還是一如年頭的驚弓之鳥,人沽我又沽,到下次三四五萬點群魔亂舞、周街股神之時,才接人火棒?

記得林奇於年初撰文嘗言:「是的,有些事情講求經驗,未經歷過就是不懂,無論書本教過多少遍,遇上未曾遇過的難題,反應就是差一大截,是以當林奇已不是第一次經歷股災的時候,去年的金融海嘯可謂是人生投資旅程上的微不足道,同時,今年也必然是林奇人生投資旅程上的黃金機會。因為,真正的投資者會視跌市為健康調整,屬入市良機。相反,未曾經歷過風暴的洗禮,卻怕得要命的,每一個所謂危機,也必然是另一個機會的開始,而危機之後的盛況也必定比上一浪更為精彩呢!」(詳見《我這一代投資者》)

而持有舖位逾數十年,或多或少亦見證著鄭老先生與亡妻鶼鰈情深、感人至深的香港故事。




銅鑼灣地鋪締升值神話

《星島日報》
2009/09/07

核心區鋪位造價急升,吸引老牌家族賣樓,一名低調的老牌家族長者,剛出售銅鑼灣自用老鋪址,作價一億六千萬元,持貨38年,帳面獲利高達一億五千九百多萬元,升幅逾456倍,升幅驚人,締造一個物業升值的神話!

知情人士透露,上址為銅鑼灣白沙道13號地鋪,面積約一千方呎,平均每方呎高達16萬元,成為這條街道呎價新高,該物業由慈善商人鄭兆財持有,他經營毛冷生意逾半世紀,於1971年以35萬購入物業自用,近期見鋪市沸騰,毅然割愛沽售自用38年的老鋪址,帳面獲利逾一億五千九百六十五萬元,成為本港物業升值的經典。

據業內人士指,白沙道地鋪鮮錄買賣,對上一宗為去年七月,美聯主席黃建業等人士以一億四千五百萬元沽出16舖位,面積1500方呎,平均呎價96660元,一年帳面大賺5000萬元,升幅五成三。代理指出,雖然白沙道單號數鋪位,人流較雙號數略多,惟上述剛易手的13號舖位,每方呎16萬元,較對上一宗跳升六成五,高於海嘯前水平。

持有白沙道11至13號樓上1至5樓的資深投資者湯君明,直呼上址「天價」成交,他說多年來看着這街道的零售概念推陳出新,物業大升值。「4年前,有代理話幫我試價,叫我收購11及(上述的)13號地鋪,每個約6000萬,我嫌貴不要。」

有代理表示,現時白沙道千呎地鋪月租約30萬元,以易手價計算,回報僅二厘三,原業主持貨數十年善價而沽,眼光精準,耐力驚人。

知情人士透露,上址原業主鄭兆財現年90歲了,是白手興家的傳奇人物,近年涉足慈善業,於四川地震及台灣水災皆有捐款,數額動輒百萬元,記者昨日到白沙道13號巴黎毛冷採訪,惟他的女兒鄭玲婉拒:「家父都九十歲了,極少見人的。」

接近鄭家人士說,1929年於江蘇漣水出生的鄭兆財,上半生經歷失學及逃難,受過抗戰洗禮,1948年,鄭氏攜同太太梁梅及子女來港,住荃灣青福華村板間房,並於工地當管理員,太太在家帶孩子,兼為人打毛衣賺錢。

1950 年,夫妻倆在青山道開小食店,起早摸黑工作,一年後承租銅鑼灣軒尼詩道519號半間樓面,經營機織冷衫公司,3年間生意漸見興旺,1960年大展拳腳,將軒尼詩道519號另一半店面租下,把巴黎機織冷衫公司的業務擴展至服裝、毛氈和皮鞋等生意,後來更開辦製衣廠及編織廠,1962年在旺角彌敦道628號開設分店,1971年更自置白沙道鋪址。

1981年梁梅因食道癌病故,終年57歲,臨終前着丈夫回鄉建校,他分別於97及98年於家鄉設立小學及中學,投資以千萬計算,一圓亡妻心願。

2009年8月30日 星期日

薪酬政策合理 政府處理欠佳

早前紀律部隊以警隊為榜樣,高調要求政府儘快落實職系架構檢討報告書的建議,並提出一些新的訴求;上星期高級公務員協會批評政府不按機制辦事,作出中、低 級公務員毋須減薪的決定。公務員工會連番公開表示對政府不滿,對政府及公務員都不是件好事。就政府而言,市民會覺得府不能管好公務員,說不上強政勵治。就 公務員而言,市民會認為公務員不食人間煙火,只顧自己利益。讓我從政府的基本公務員薪酬政策,分析箇中情況,供讀者參考。


在公務員事務局的網站上,大家可以找到以下一段話:政府的公務員薪酬政策,是提供足夠的薪酬去吸引、保留和激勵具合適才幹的人,為市民提供效率與成效兼備 的高質素服務。為使向市民提供服務的公務員以及支付公務員薪酬的市民大眾皆認為公務員的薪酬公平合理,我們採取的原則是公務員薪酬水平應與私營機構水平大 致相若。


根據這個政策,政府每三年進行一次入職薪酬調查(下一次應該在今年進行),每六年進行一次薪酬水平調查(下一次應該是在2012年進行),及每年進行一次 薪酬趨勢調查。在有需要時,政府會就個別職系進行架構檢討,看看是否有理據就相關的薪酬及服務條件作出調整,以符合「吸引」、「保留」及「激勵」合適人才 的原則, 或其他「公平合理」的因素。


最近的爭議,涉及的是有關紀律部隊及個別文職職系的架構檢討,和今年的薪酬趨勢調查,前者建議有關職系加薪,後者得出公務員應跟隨私營機構減薪的結論。


先說紀律部隊職系架構檢討。報告書的主要建議是增加增薪點和提高頂薪點。但在長達200頁的報告書中,我們找不到客觀數據,顯示有關部門不能「吸引」或「保留」人才,相反,招聘和流失的數字足以證明現時薪酬極具吸引和挽留力。讓我們就每一個紀律部隊舉出一些例子。


懲教署 (報告書第4.11-4.12段)

申請做懲教助理的人數和最終聘任的人數比例是34:1。最新流失人數百分比為0.8%

申請懲教主任的人數和最終聘任的人數比例是166:1。最新流失人數百分比為1.9%


香港海關 (報告書第5.9-5.10段)

申請關員的人數和最終聘任的人數比例是20:1。最新流失人數百分比為3.5%

申請督察的人數和最終聘任的人數比例是100:1。最新流失人數百分比為0.2%


消防處 (報告書第6.13-6.14段)

申請消防員和消防隊長的人數和最終聘任的人數比例分別是22:1和35:1。最新流失人數百分比分別為0.35%和0.16%

申請救護員和救護主任的人數和最終聘任的人數比例分別是45:1和135:1。最新流失人數百分比為1.27%及0%


政府飛行服務隊 (報告書第 7.11-7.14段)

申請三級空勤主任的人數和空缺的比例是600:1。最新流失人數百分比為15.4%


香港警務處 (報告書第 8.11-8.12段)

申請警員的人數和目標招聘人數的比例是7:1。最新流失人數百分比為0.93%

申請督察的人數和目標招聘人數比例是100:1。最新流失人數百分比低於1%


入境事務處 (報告書第9.10-9.11段)

申請入境事務助理員的人數和最終招聘人數的比例是44:1。最新的流失人數百分比為7.8%

申請入境事務主任的人數和最終招聘人數的比例是140:1。最新的流失人數百分比為0.8%


廉政公署 (報告書第 10.15-10.17段)

申請助理廉政主任的人數和最終招聘人數比例為10:1。最新流失人數百分比為14.2%

申請廉政主任的人數和最終招聘人數比例是59:1。最新流失人數百分比為5.7%


看完上述數字,大家可以得出現時薪酬大致合理的結論。為了「激勵」員工,報告書建議增設增薪點和提高頂薪點。這個「加薪」建議,值得政府仔細研究,特別是應否把新設的增薪點與工作表現有更清晰的掛鈎。


此外,另一份有關首長級薪酬的報告書也建議所有首長級人員都可獲多一個增薪點,包括現在沒有增薪點的高級第5至第8點人員。這又是激勵員工的「加薪」建 議。以第8點,即常任秘書長為例,新設的增薪點值6千元,令每月薪金增至$208,050。事實上,每次職系架構檢討差不多都是建議加薪,政府從來沒有虧 待公務員。


再說薪酬趨勢調查,今年調查結果得出負數,政府應該向公務員一律減薪,反正低級公務員的建議減薪幅度只是0.96%。可惜政府決定凍結中、低級公務員的薪 金,只向高級公務員減薪。然後,為了令警隊放棄在七一前夕上街抗議,警務處處長親口承諾為同袍爭取落實包括追溯期的增薪建議。其他公務員看在眼裏,怎能服 氣?


有評論認為公務員工會爭取加薪或反對減薪,是應有之舉。這句話只是一半對。打工仔為自己爭取最大利益沒有錯,但公務員不是一般打工仔,而是服務市民,由公 帑支付薪金的公僕。政府的公務員薪酬政策明確要求公務員須「為市民提供效率與成效兼備的高質素服務」,並確立「市民大眾認為公務員的薪酬公平合理」的原 則。在處理公務員薪酬爭議上,政府應該以公眾利益為最終依據,不應予人欺善怕惡或偏幫某類公務員的印象。在審議政府的薪酬建議時,立法會議員亦同樣要以公 眾利益為主要考慮因素,不應偏幫投票率偏高的公務員。


我任職公務員事務局局長時,因為要減人減薪,導致三萬公務員上街抗議,結果公務員人數減少了近四萬,薪金減了三次,但向市民提供的服務沒有受到影響。我本著的只是「合法、合理、合情」而已。


假如政府只懂懷柔,公務員只向錢看,香港的管治便會面臨重大危機。唇亡齒寒,惟望有關人士好自為之。

2009年8月26日 星期三

內地別墅空置嚴重

中央為了減少金融海嘯對中國經濟造成的衝擊,採取了寬鬆的貨幣政策。有批評認為,這種政策令資金大量流入股市與樓市,對實體經濟幫助不大。

然而,資金流入股市與樓市所造成的浪費,不一定比流入實體經濟大。因為,實體經濟早已產能過剩,原有的生產設備早已使用率不足,根本沒法吸收新的資金。難道叫那些已局部停產的工廠,再去加建幾條新的生產?

以現時科技發展的速度,生產空置35年,可能已變成過時;在沒有實際需要時加建,可以造成很大的浪費。因此,不如任由資金流入股市與樓市,以製造財富效應,改善民間的情緒,以便增加內需。

中國的股市尚未對外開放,升升跌跌只屬內部的零和遊戲,既不會製造出新的財富,亦不會讓財富被外國騙走,就讓它一時炒上,一時炒落算了。

至於房地產,可以使用的日子數以十年計,某段日子建多一些,空置一段時間後,一樣可以拿來用,不會造成太大的浪費。現時巴黎就有大量的房屋是拿破倫三世時興建的,相信當年一下子也消化不了這麼多,但現時都有人住,真正空置的日子不多。中國的人口正大量由農村流入城市,預先建多一些房屋,不愁將來會沒有人用。不過,現時開發商興建的,很多都是豪宅與別墅,並非入城工作的農民工最需要的房屋類型,多建可能造成錯配,造成資源浪費。我去過一些內地的別墅區,雖已完工多年,入住率仍只有兩三成,大量空置的情況估計今後也沒有多大機會得到改善。因為,內地的財富大量集中在少數人手裡,根本不可能有那麼多人住得起別墅。別墅的需求,主要來自投資的需要,而非用的需要。

擁有財富者,喜歡以買房產的方式儲存財富。他們自己有錢,於是選擇買豪宅、買別墅。他們在全國各地四處置業,又不能同時使用,於是造成大量空置。

在外國,房產多的人都會把部分拿來出租,但在中國,擁有房產的人似乎不太關心空置成本。原因是中國的樓價升得快,升幅多過租金收入,變成空置一樣有得益。

此外,中國的別墅,大部分都是以毛坯房的方式交付給買家的,除了四壁間格外,內裡連座廁也沒有。要出租的話,還得添置潔具、爐灶,以及廚櫃、冷氣,可能收幾年租也沒法收回裝修成本。在這種情況下,別墅的擁有者,寧願選擇任由別墅空置,也不傾向出租。興建別墅佔地多,土地使用效率低,空置的浪費更大。把農地變成別墅後,不但不可以耕種,還要投入大量鋼材、水泥、供水、供電,得物無所用,實在不符合經濟效益。因此,中央限制別墅發展不是沒有道理的。可惜,近期地方政府為了刺激經濟,又再鬆手批別墅地。這種發展,實在令人擔心。

(轉載自2009827C觀點am730)


2009年8月22日 星期六

同聲同氣無你份

內地股市午後又再「肚瀉」,當然又傳收緊貸款,港股無法不跟隨走低,早上還企在20,323點,怎知午後一開市,出現直線插落的經典場面,低位見 19,824點,短時間內不見了499點之多,將好友殺個措手不及,現貨收19,954點,而期指亦跌穿20,000點多1點,收報19,999點!

內地壞消息滿天飛,一時話國務院副總理王岐山夜會中國證監會和銀監會,研究收緊貸款措施,又傳要查違法資金流入樓市,隨後又有國土局收緊批地後的監管制度,避免房地產市場泡沫進一步膨脹,總之向樓市開刀已無可避免。

消 息已影響內房股股價,中期純利升31%的中國海外(688)昨日仍然要挫3.6%至16.82元,而今日公布中期成績表的富力地產(2777)也要回落 2.2%。其他內房股未見強大沽壓,世茂房地產(813)和瑞安房地產(272)跌逾1%,恐怕消息要待今日才全面反映出來。由於控制樓價政策將陸續出 台,難免對這類股份構成壓力,唯一好處,可能是他們不用天價搶地,未嘗不是好事,只是效應反映需時。

香港人和內地人一樣,靠炒樓炒股致 富,但其實努力做實業的,依然大有人在,好像近日相約工業界朋友午膳,由於朋友中港兩邊跑,食餐安樂飯也不易。大家當然不會揀中環或金鐘這些金融區,故選 擇在觀塘開餐,但原來亦人頭湧湧,一點金融海嘯的味道也沒有,更有「搵食艱難」的感覺。

朋友現在每個星期,都要抽出兩天時間,逗留在內地 廠房,處理大小業務,認真忙碌。他說早前擔心市道急轉直下,故未敢大幅增聘員工,而由於內地員工一向是高流失率,故亦無需裁員,也能夠達到削減成本之效。 不過,市道並非想像般差,加上生意亦沒有大幅收縮,朋友話現在反而要增添人手,例如要聘請工程師等,應付新發展所需。

所謂新發展,就是朋友準備要大力拓展華東市場,皆因當地發展工業與廣東不遑多讓,所以水向低流,有商機自然不能放過,故此已經在上海設立據點,恐怕未來在當地又要多一張寫字枱,應付華東區的工作了。

當 然,即使凡事恭親,恐怕亦難以分身處理港、深、滬三地業務,但他相信每月起碼要往上海走一趟,也實屬平常,畢竟該區商機處處,不容忽視。他又講明,日後在 上海增聘人手時,必須選擇上海人,禤中怡聽到,反問豈不是歧視?朋友話,無辦法,同聲同氣也!原來大家談生意時,倘若雙方用上一腔上海話溝通的話,真是萬 事有商量,禤中怡不禁追問,朋友聽不懂上海話,呆在當中,豈不是莫奈何?抑或走去學講上海話,朋友只有一笑置之。

禤中怡向金融界朋友談到 這種情況時,他卻話回內地做生意,那套經營手法確和香港大有不同,有港資銀行回內地大展拳腳多時,「照顧」內地員工時也一肚氣,有時要在1年內加兩次薪 酬,可惜實際表現又並非相等如該薪津水平,但為了要留人,無其他辦法也!朋友更慨嘆,要炒人更非易事,因為賠償支出不菲,真的以為將日本終身僱用制移植了 過來。



2009年8月10日 星期一

高築牆 廣積糧 緩稱王

林奇:明朝開國君主朱元璋,曾是一介草民。當他起兵攻打現 在的南京後,便察納雅言,採納了謀臣朱升的建議:「高築牆,廣積糧,緩稱王。」這三句說話的意思是:要擴充兵力,鞏固後方;發展生產,儲備糧食;不圖虛 名,暫不稱王,以減小受攻擊的機會。最終,明太祖朱元璋一統天下,消滅了由蒙古人統領下的元朝,由是讓漢人重新掌控回中華大地。

而作為中國最大的住宅物業開發商──由王石統領的萬科(200002),林奇今天閱報得悉,萬科今後決定進取拿地,而不欲稱王。其背後的智慧和策略肯定是經過深思熟慮,計劃周詳。項莊舞劍,彰彰明甚!

萬 科的股價今天收報11.35元,升0.92元,或2.62%,市值為1247.956億元,市盈率:24.67倍,市帳率:3.61倍。於國內上市的萬科 是中國的地產股龍頭,其於內地29個城市開發逾百項目。憑著其高度認可的品牌以及有效的經營管理,萬科在中國的市場地位,可謂獨佔鰲頭,無出其右。

隨著中國物業市場在家庭收入持續增長及城市化快速發展的推動下,萬科的長期增長態勢,實穩如泰山。隨著中國地產行業因金融海嘯而導致經濟逆轉,行內加速購併、整合等過程,萬科無疑必然處於極具優勢的地位。

看到萬科進取而不稱王的策略,各散戶投資者又是否能有所領悟?

林奇以為:「高築牆」或可對照為投資上的風險:有些人今天買了這支股票,明天又買那一支股票,後天再選別支,由是遂愈買愈高,愈買愈多。表面是資金雄厚成手貨,事實是跟早年逢新股必抽,然後貪勝不知輸,繼而擁有滿手蟹貨,當金融風潮逆轉,便坐困愁城,坐以待斃。當股市見底,又因資金被鎖,只得空遺餘恨。

「廣積糧」:又有些散戶投資者,看到股票漲就拼命追;看到股票跌就胡亂沽,這樣高買低賣,
慢慢地,手上資金愈來愈少,將來可以翻身的機會便近乎零。

「緩稱王」:大牛市時,人人是股神,大跌市時,就人人變燈神。有些散戶投資者,以為自己學了一點皮毛,就急著表現自己,賺了一千萬,就怕別人不知道他賺了一千萬殊不知道,在大牛市時,就算你買的價位很高,股票很濫,趨勢只要是向上,賺錢是肯定的;可是,當大跌市來臨時
,就算讓你後買到最低的價位,之後還是會讓你飽歷風霜,看到更低的價位出現,直至意志被徹底消磨,畢竟是,低處未算低。所以如果本身能力不強,心態又不謹慎,即使賺了大錢,也只是暫時,未來,還是要雙倍甚至是N倍奉還!

2009年7月27日 星期一

要求百分百回本不切實際

《蘋果日報》
2009/07/24
文:盧峯


不管叫「回購」協議或是「賠償」方案,由16家雷曼迷債分銷銀行及監管機構提出的和解協議總算是個合情合理的方案。購買了雷曼迷債的數以萬計客戶應積極考慮接受方案,拿回六、七成資金,避免爭議無限期延續下去。

任 何投資者都希望投資可以獲利。最理想的投資是進可以獲厚利,退可以
保本。但除了騙人上當的把戲外,任何投資都是有風險的,都有虧本的可能。所謂進可獲利、 退可保本的東西是沒有的。97年前優質大型屋苑單位被視為穩賺的投資,只會買貴,不會買錯,更不會虧本。可一場金融風暴加上八萬五政策,樓價大跌六、七 成,買樓不敗的神話隨即破滅

曾經,匯豐被一代又一代的投資老手視為必賺的投資,被一代又一代上班族視為長線儲蓄的最佳拍檔。但一場更大的金融風暴令匯豐股價一度大跌六、七成,更要被逼供股集資,不少揸
重貨的長期投資者登時身家大縮水。

雷 曼迷債產品不管怎樣說都不是銀行存款。它們徹頭徹尾是一種投資產品,它們在投資市場大幅波動下都不可能全身而退。現在,購買迷債的客戶能取回7成左右的本 金,他們至少比在高位買入其他投資產品如匯豐、中移動的投資者好得多,比97年樓市高峯時買樓後來成為「樓蟹」、「樓奴」的投資者好得多。

更重要的是,今次雷曼迷債及雷曼相關產品客戶面對的風險不是正常的市場波動,而是形同銀行倒閉那樣的非正常及重大危機。試問在去年9月中以前,有誰能預見雷曼這家百年老店會清盤倒閉呢?有誰能預知美國政府會任由雷曼關門大吉呢?誰都知道,即使銀行倒閉,銀行存戶也未必能取回所有存款;存款金額越高,取回的比例更越低。根據剛提出的和解協議,購買雷曼迷債的客戶絕大部份可以拿回約7
成的本金。跟面對銀行倒閉的客戶相比,雷曼迷債投資者能取回的本金肯定有過之而無不及。

當然,和 解協議沒有惠及所有購買雷曼迷債或相關投資產品的客戶,有投資結構性產品經驗的專業投資者及機構投資者並不包括在協議內。這樣的分類不一定所有人接受,但 專業投資者或機構性投資者既是投資老手,投資金額較龐大,他們理應比一般投資者特別是以往只把錢放在定期存款的長者更了解投資產品的性質及風險,他們理應 不會因受銀行職員誤導而購買迷債。在沒有受誤導的情況下,這些投資者自然要自行面對投資的風險

在提出和解方案後,有雷曼迷債客戶仍堅持要百分百收回本金,有的表示會循法律途徑追討損失。對投資者來說,透過法律途徑追討是他們的基本權利;問題是訴訟花費巨大,需時甚長;這樣的做法是否最有利應該小心考慮。至於希 望所有客戶都取回百分百本金是不合理及不切實際的想法。應該看
到,只有動用公帑補貼才有可能令所有客戶取回全部本金,但正如我們一再強調,雷曼迷債是投資 產品,政府絕對沒有理由為這些投資包底或把投資產品變成保本產品的。若果開了這個先例,日後所有投資者都會要求同樣的待遇,都會要求政府補回投資損失,令 政府及社會難以負荷

2009年7月23日 星期四

資金大挪移

同地產界朋友久未碰面,自然要趁重逢茶敘一番。朋友中港兩邊走,畢竟香港生意發展有限,內地才是無底洞,做極都有,總之辛苦命難改。

禤中 怡第一句就好奇問道,上海閔行區蓮花河畔小區樓房整幢倒塌事件,雖然發生多時,但始終想聽他的反應。朋友話,一看便知有關承建商建樓有問題,更認為物業並 非豆腐渣工程,因為幢大廈倒塌時,整幢物業仍然完好,完全沒有「散晒」情況,反映未有偷工減料,或受本身質素差問題所影響。

那為何倒下 呢?朋友話物業用空心樁,本身不存在安全問題,香港以往亦准用空心樁建樓,相信不少樓齡較大而層數不多的單幢樓亦採用該技術,後來大廈愈建愈高才不用此方 法而已,最重要是該技術本身沒有問題,否則那些單幢樓怎可屹立至今?但條件是樓盤需處於一個穩定的地基之上,是次該幢臨河而建的物業地基,似乎受地基泥土 流失而無法穩固,自然要倒塌。

朋友認為事件不會影響內地置業意欲,但近期推出的國策對樓市打擊或更大,就是限制內地市民購買第二個物業的首期要求,進一步推高至樓價的四成,即200萬元人民幣的物業,需先拿80萬元人民幣的真金白銀付款。

朋 友解釋,一般購置自住物業的,多只會考慮置業利息和承擔按揭供款等問題,當然愈早清還貸款愈好。至於買第二個單位時,他認為與投資性質有關,購買這類物業 人士多希望買來收租或等物業升值,故他們關注的,自然與回報率拉上關係,而過去如置業首期只需樓價兩成,即200萬元人民幣的物業,只需拿40萬元人民幣 便可,倘若樓價升兩成,即多賺40萬元人民幣,對比所拿出來的真金白銀共40萬元人民幣比較,回報率就是1倍!但如首期增至樓價的四成,即80萬元人民 幣,同一情況下,回報率僅50%,而按此公式計,收租回報率或更低,形成再買第二個單位作投資的誘因便會下降,從而略為冷卻樓市。禤中怡聽完也覺有理,且 看上半年新增貸款中,房地產相關貸款逾8,000億元人民幣,難怪更有取消按揭息七折的傳聞,實行要剎一剎車,避免樓市過熱。

不過,轉念 一想,卻可能是政策市的另一完美布局,故事是這樣的:見到內地股市的新股集資活動停頓多時,總不能斬腳趾避沙蟲,不讓新股上市以維護現時股市的走勢,故在 四川成渝(107)發A股,讓中國海外(688)母公司中國建築大舉集資或逾500億元人民幣等一眾新股登場前,先要轉變投資的資金流向,讓本來投資樓市 的資金,改為向新股靠攏,成功避免讓股市資金被抽走,推低大市,反過來影響新股招股反應。

至於新股的招股反應熱烈,然後上市股價持續有升勢,試問大家怎會錯過這個發財機會呢?此外,創業板市場又於下周登場,又多一個疏通資金的渠道,政府當然希望資金大挪移,做旺新場。

2009年7月13日 星期一

復蘇反高潮 安永「勸退」員工 上周先辭10人 大中華未來減200人

【明報專訊】會計業在一片復蘇聲中掀起反高潮;早前召開記者會,預測新股市場快將恢復生機的安永會計事務所,原來在上周五靜悄悄向審計部B組(內地 組)10名員工派發勸退信,被「勸退」的員工須在未來2個月離職,而安永不會支付遣散費。據了解,安永打算在港最少「勸退」50人,另於內地「勸退」 150人,在大中華區共辭退200人。

剛辭退的員工中,1年年資的(A1級)員工,一律被勸稱,須在今年9月底前自動離職,即在8月底前遞交辭職信。

消息人士:因考核成績欠佳

本報記者昨致電安永遠東區主席孫德基多次,但未獲回覆。但從消息人士處得知,安永高層證實確有「勸退」這事情,但這只是因年度考核成績欠佳而辭退的安排。過去經濟環境好的時候,評核較差的員工也不會辭退,然而現在經濟不好,難免要開刀辭掉這批人。

一名本港消息人士表示,是次,安永的勸退舉措是在公布年度考評後做出的。他稱,安永是次準備在大中華的審計部門共勸退200人,其中香港佔50人左 右。該消息人士還說,預計今明兩日,安永本港以及內地的辦事處會有進一步行動。根據安永香港架構,公司審計部共有約1000人,分成5組,平均每組約 200人, 整個安永在港則僱用約2000人。

另一本港消息人士稱,早在兩個月前,安永合伙人和人事部同事已經開過「控制成本」會議,一早已經決定每組都要交人,而且根據級別不同,「交出」的人數不同。

內地一名消息人士說,審計部門每個組的勸退指標約在10%。他說:「其實就是裁員嘛,之前就有消息傳了。」該消息人士稱,今年6月,由於放無薪假的關係,他們組內員工拿到的工資單很多都是零,情緒已經很沮喪了,聽到開始裁人,心情更直墮深淵。

勸退的消息一傳出,安永各級的員工人人自危。事實上,金融海嘯以來,自從去年12月起,安永已不斷推出節流政策,包括無薪假、兩折薪假等(見表),一些初級員工要放假80至90日,變相減薪20%,本港初級員工平均由原來每月11,700元,攤薄至只剩9000元人工。

陳茂波 :擴充厲害壓力大

立法會 會 計界議員陳茂波昨日告訴本報記者,近2個月,隨着股票上揚,IPO逐步升溫,會計界的業務又恢復穩定了,至少開始旺起來了。他表示,未聽說安永裁員的消 息,但安永確實比其他三家會計行承受更大的人員壓力。他解釋,在08年金融海嘯前的幾年,安永在中國內地擴充得很厲害,大量聘請人手,這導致安永是「四 大」之中放無薪假力度最大的公司。


2009年7月8日 星期三

2009年7月1日 星期三

新聞導讀

「騰訊管理層高位減持股票。」

自從思捷環球(330)之後,大股東或高層減持股票,已非一面倒的利淡訊號。普遍以為,上市公司高層掌握公司第一手資料,必定知道手上股票值幾錢。只要他們一沽,勢必表示股價超越公司價值。

管理層非先知

如果說管理層對公司價值心裏有數,可能係,雖則價值這回事沒有科學計算方法,但管理層卻未必能夠把握公司的股價,卻是事實。

如果股價永遠在偏高及偏低兩處極端不斷遊走,管理層其實同你一樣,都無法摸頂及撈底。

假如你跟上市公司管理層有親密接觸(不需要是陳振聰那一隻),你必定聽過他說,「有冇搞錯,股價咁殘,有錢,自己都要買番啲」,又或者「嘩,炒到咁貴,個市梗係顛咗」。

See?高層只可以對股價有感情上的宣洩,卻沒有理性上的準確預期。高層沽出手上的股票,並不代表他朝不會揼心,「豈有此理,沽早咗」。

「保利協鑫(3800)蛇吞象,市值20億的公司發股收購200幾億的太陽能業務。」

暫時撇開如何分析這單交易,只集中講「蛇吞象」。用這三個字形容這單交易,並不妥當。盈動收購香港電訊,就是蛇吞象,因為對手不單止只較自己大,而且與自己人毫無關係。但保利協鑫是發新股收購大股東擁有的業務,其實是「象吞蛇」。吞完之後,奪去蛇的上市地位。

小心「蛇吞象」

誰吞誰是有分別。由蛇開口,因為底子問題,要借貸幫手。往後虛不受補,又或者金身被破,股價可能會被象的主人掟殘。所以,蛇吞象之後,要金睛火眼,實條蛇,萬一出現消化不良,體內排斥,就要及時掟走蛇的股票。

象 吞蛇有所不同。象身體健康,吞完蛇之後,得到蛇膽滋補,變成上市公司,原有股東會被大幅攤薄,例如保利協鑫的第二大股東摩根士丹利,持股量將由15%下降 至1%。不過,小餅佔大份未必差過大餅佔細份,只要大股東手上突然增加的股票沒有急於出

售,又或者新股發行價未有大幅折讓,原有蛇主一樣可以開心過活。所 以,「蛇吞象」恐怖程度甚於「象吞蛇」。

2009年6月27日 星期六

色字頭上一把刀

莎士比亞說「Love is blind」。我把這話譯作「有眼無珠」。

誰跟誰發展出「超友誼關係」(或稱「有路」),在香港稱為「有一手」。這活靈活現的三個字,馬上讓我想起詠春。除欠了一點葉問的愛國情懷,兩個「有一手」的人基本上就是透過肢體碰撞,在感情的戰場上來一次較量。

內 地同胞將「有一手」喚作「有一腿」。兩個不同的形容詞,正好反映中港兩地的文化差異。「有一手」在枱面,「有一腿」在枱底。後者很能把枱底下面的情況描述 得繪影繪聲,尤其當你看着一男一女在會議桌上眉來眼去,相信閣下不難想像枱底下「有一腿」的情況吧。當然也有好些男人,一邊跟一個「港女」有一手,同時跟 一個「北記」有一腿,這就叫「手忙腳亂」。

為何情場上的勾搭,偏偏被稱為「有一手」或者「有一腿」,而不喚作「有一眼」呢?因為即使「有眼」,也是「無珠」。無論「有一手」還是「有一腿」,都不過是一場遊戲。

* * *

老闆和女秘書,未曾有過一腿的話總教人難以置信。Well,這當然是一種毫不「科學」的見解,但人本來就是毫不「科學」的動物。不管多麼聰明的女人,終歸還是要被男人欺騙的。就像一頭豬,養到肥肥白白就要拿去劏那般天經地義。

欺蒙哄騙 天經地義

世 上沒有女人,是未曾被男人騙過的。如果你認為自己沒有被男人騙過,那只是你被騙了也不知道。對女人來說,沒有被男人騙過幾乎要變成一種遺憾。這不是荒謬, 而是他媽的荒謬。每次被騙,女人都說:「我發誓以後不會不會再中計!」轉頭,又中計。被騙過十次之後,還是會被騙第十一次。Come on,稍為「科學」些少的生物都不會這樣子吧!

我上司 Eric 的老婆,每天打九次電話到 office 找老公,難道你以為她真的好 miss 她的 sweetie?這個女人,無非想在女秘書接電話時宣示一下主權罷了,這等行為真是無聊兼幼稚!你老公有手有腳又有錢,亦即具備「有一手」和「有一腿」的 所有條件。一條麻繩,敵不過一個要變的心。

但各位狗公也用不着沾沾自喜。莫說我 Daisy 不提醒你,色字頭上一把刀

,再精密的偷情布局,都無法預計人間的種種意外。在新加坡,有個男人以為躲在停車場暗角,跟已婚女秘書「車震」偷情就安全得很。 誰知黃雀在後,女秘書的丈夫早就懷疑有人紅杏出牆,找來私家偵探查個究竟。偵探跟蹤女秘書和老闆的私家車抵達停車場,見車廂不停震動,便急 call 女秘書的丈夫趕來捉姦。

同一時間,女秘書正在車廂內為老闆口交。突然「轟隆」一聲,車子遭貨車猛撞,男人慘叫一聲,陽具被當場咬斷,血洗車 廂!Jesus Christ,大家應該可以想像,那聲慘叫是何等淒厲!這時,女秘書的丈夫氣急敗壞地趕到,驚見血流成河,姦夫不住慘叫。最後,女秘書手持被咬斷的子孫 根,陪同老闆入院急救,我這才知道原來新加坡的情婦是如此有情有義。換了是「港女」或「北記」,都大有可能即閃。截斷的陽具能否駁回還是未知之數

,但女秘 書的丈夫已決定提出離婚。

人在做,天在看。天網恢恢,疏而不漏。

* * *

「我幹過這個女郎,也幹過那個呢!」這句吹牛的話,很多男人都講過,毫無新意可言。不過,要是這話出自意大利總理之口,就有點意思了。

踢 爆意國總理貝盧斯科尼說過此話的人,是法國前總統希拉克。他告訴記者,數年前訪問意大利時前往貝氏的別墅作客,竟見滿地鹹書,希拉克聲稱自己實在受不了。 「我翻開一本,真是不堪入目!我問他為何把這些雜誌隨地放,他指着書中的照片說:『我幹過這個女郎,也幹過那個呢!』」。貝氏又帶希拉克參觀浴室,指着浴 缸說:「你絕對無法想像,這浴缸曾招呼過多少個屁股。」Look,在豬朋狗友面前吹噓自己,隨時落得被「兄弟」供出的下場。

萬劫不復 政治漩渦

貝 氏的性醜聞愈鬧愈大,已令他陷入一場萬劫不復的政治漩渦。一群意國女學者非常生氣,呼籲下月出席意大利 G8 峰會的世界領導人妻子杯葛赴會。有句話叫「一沉百踩」,幫手送貝氏一程的不止希拉克,還有一個又一個被他狎玩過的妓女。多名妓女都爆出有個中介人,付款給 她們去參加貝氏的色情派對。在那裏,女郎都稱貝氏為「Papi」(爸爸)。雖然這個

教人嘔心的「爸爸」扮失憶,但美國有個懂得 keep 住條裙的萊溫斯基,難道意大利就不會有女版陳冠希?被政府人士形容為「高級妓女」的達達里奧就帶齊攝錄機,在貝氏睡房的鏡子前大影特影,後面還擺着貝氏老 婆的照片呢!

另一名女郎又指證貝氏嫖妓不付款,卻提出由他幫助自己的朋友獲得房地產開發項目。於是,案件就不止教唆賣淫了,還有涉嫌行賄。檢察官要傳召的女郎多達三十餘人,忙死了。

意大利佬不懂中文,不知「色」字頭上有把刀。但原來我們香港也有很多人不認識這個字,本小姐懶得詳細講,就簡單寫個 list 算了:朱培慶、龔耀輝、林煥光、柯清輝、唐

叔賢……自己慢慢回味吧。

* * *

意國有個淫亂總理,我國則有「烈女殺淫官」。

話 說有一晚,巴東縣野三關鎮招商辦主任、副主任等人,酒後到一間賓館玩樂。玩得高興,就強逼女服務員鄧玉嬌陪着洗澡。「有錢也不陪浴!」鄧玉嬌嚴詞拒絕後, 主任等極為不滿,破口大罵。鄧玉嬌逃走,卻被主任一手推倒在沙發上,用一疊鈔票搧擊她的面部。

當主任再次逼近,鄧玉嬌掏出一把水果刀,猛刺淫官!其中一人 身中四刀,不治身亡。

次日,當地警方以涉嫌故意殺人罪拘捕鄧玉嬌。消息傳出,輿論譁然,網民把鄧玉嬌封為「巴東烈女」,並在網上發起營救行動。然後,警方將鄧玉嬌轉為監視居住。

法 官怎樣判呢?當庭釋放。他稱鄧玉嬌受到官員的不法侵害,實施的反擊具有防衞性質,但超過必要限度,屬於防衞過當,已構成故意傷害罪。但鑑於她能投案自首, 法醫又鑑定她為殘障,所以免於刑事處罰。「烈女」的祖父還稱讚當局一直厚待她的孫女,不但沒有用手銬鎖她,執法人員見她身體不適,還為她泡蜂蜜水。

社會主義 發揮極致

內地輿論對判決紛紛叫好。有調查顯示,逾九成網民支持鄧玉嬌獲得自由。有人說,這件事彰顯了中國的公民力量。何止?我 Daisy 覺得,這簡直把社會主義的人情味發揮到極致,尤其是那杯蜂蜜水。

同 一件事發生在香港,女主角就不會那麼幸運了。假設我身邊沒有水果刀,那麼,我全身唯一的武器,就只剩腳上的高跟鞋。如果我用鞋跟去敲淫蟲的頭皮,又如 果,Jimmy Choo 的鞋跟做得稍為太過堅固,把淫蟲砸死了的話,監都有得坐!再說,我的讀者只愛

看我文章裏的笑話,又怎會那麼有義氣,為我發起營救行動?我踎低起身見頭暈, 法官哪會當我「殘障」?香港警察趕住搞遊行,又忙住取消遊行,得鬼閒幫我泡蜂蜜水!

這就叫「一國兩制」。

2009年6月16日 星期二

烈女傳

鄧玉嬌免除處罰的新聞不單轟動全國,連華爾街日報網上報,亦在當眼處展示了這宗新聞。

新聞的來籠去脈大家必定較我清楚: 鄧玉嬌是湖北省巴東縣一間休閒娛樂場所的服務員,上個月10號,鎮招商辦主任鄧貴大、副主任黃德智同鄧中佳三個人去到光顧時,要求鄧玉嬌提供「特殊服務」被當面拒絕,雙方發生爭執。

鄧玉嬌反抗時,用刀刺傷鄧貴大喉嚨,令佢傷重不治。

我們不是港聞,想談的其實是內地網民勢力之巨大,已經演變成推動社會改革重要的一步。

鄧玉嬌案,內地主流媒體報道唔多,但一直在網絡上受到民眾關注。

甚至有人組織,專登到法院聲援。出席網民認為今次係一次輿論壓力的勝利。

看看案情變化亦知民眾壓力的影響。喺案發初期當局係以故意殺人罪,將鄧玉嬌拘捕,仲將佢送入精神病院。

不過各地網民就發動輿論聲援鄧玉嬌,又去當地表示支持。北京嘅學者同律師,亦公開促請當局追查真相。

民眾的龐大社會壓力,迅即令當局喺處理案件時,出現變化。

到5月31日,公安認為鄧玉嬌的行為屬於「防衞過當」,改控佢故意傷害罪,出庭前佢一直都被監視居住。

同一時間,之前以受害者自居嘅兩個涉案官員黃德智同鄧中佳就被撤職,受傷嘅黃德智更被開除黨籍同拘留。

最終檢察院認為鄧玉嬌喺制止官員不法侵害過程中,反抗行為明顯超過必要限度,屬於防衛過當;但佢主動投案自首
建議減輕或者免除處罰,所以免除處罰、當庭釋放,鄧玉嬌喺母親陪同下離開法院。

好明顯,今次案件過程充分顯示咗內地嘅網絡力量。

講到網絡的力量,內地官方指定出廠電腦、要安裝嘅過濾軟件「綠壩」,更是經典中的經典。

網民合理質疑綠壩是官方「過濾色情為名、希望拑制言論自由為實」,認為是推行「實名制」的第一部。

面對民間龐大的反抗勢力,官方亦「施壓愈大、反抗愈大」的道理,終於在上周末公布,綠壩一如其他電腦軟件,可以由用戶自行拆卸及反安裝,既然如此,點解仲要強制廠商裝上?

說來搞笑,用作防毒過濾的綠壩,居然被指盜用美國一間公司、研發嘅過濾軟件,真係唔知大陸搞邊科。
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近日有機會與內地軟件開發商傾偈,大家都讚嘆我國內地網民數目之龐大,以及投入之程度,全世界都難以比美。這個現象,相信是由一孩政策所做成,他們終日無所事事,就將時間全放在上網上,經常在網吧流連七、八小時,基本上形成了一個獨特的社群,既獨立又團結。

真有興趣知道,到底這股力量未來會扮演甚麼角色?

2009年6月3日 星期三

熱錢及游資

幾年前,著名財經專欄作家曹仁超先生常以「發達容易搵食難」來形容香港的經濟狀況。那個時候,本地投資市場相當活躍,有資金、有辦法或門路的人不難找到搵快錢、賺大錢的機會;倒是一般上班族要找一份安安穩穩的工作並不容易,並經常處於裁員減薪的憂慮中。

最 近幾個星期,這種「發達容易搵食難」的情況再次出現,而且比幾年前更明顯,更荒謬。對一般上班族不管是高、中、低層的人來說,裁員減薪已不再是威脅,而是 鐵一般的事實。每個星期都有企業裁員的消息,上星期 TVB就宣佈裁減百多名員工。即使保住工作,減薪、放無薪假或減花紅福利已成為指定動作,甚至擁有鐵飯碗的公務員今年看來也免不了減薪的噩運。

可 是對擁有資本敢於投資的人來說,過去幾個星期簡直像夢幻世界一樣賺錢機會多不勝數,不管是股票、基金、石油、外幣幾乎全面看漲,越升越有,任何時候入貨幾 乎都能獲利,持貨越久利潤則越多。以港股為例,四月一日恒生指數還在一萬三千五百點,到昨天收市已逼近一萬九千點。短短兩個月間港股上升超過五千點,升幅 接近四成。也就是說,若果有人在四月一日購入不算太進取的盈富基金,短短兩個月手上的基金已升值四成。

像這種投資輕易獲利,搵工卻跟登天一樣難的情況,不正正是「發達容易搵食難」的寫照嗎?

現在的問題是,投資市場的好景究竟是一個陷阱還是一個預示經濟即將大幅反彈的「喜訊」。從經濟運作及企業調整的情況來看,實體經濟、企業盈利顯然不可能在短期內大幅反彈,投資市場屢創新高即使不是一個「陷阱」也只能是資金過剩下催生的小泡沫,不可能長期持續。

跟 去年第四季及今年第一季相比,全球經濟的確有好轉,金融體系特別是銀行體系明顯比半年前穩定得多,業績也較預期理想。另一方面,各國政府的龐大救市方案開 始落實,數以千億元計的資金陸續注入經濟體系內,令各國經濟不再無止境下墜。但是,金融海嘯所造成的破壞仍未見底,美國企業及消費者被巨額債務壓的透不過 氣來,未來一段時間必須用新增的收入及資金來減輕債務。既然美國企業及消費者要忙於「填氹」、忙於減債,他們根本不大可能增加投資擴展業務,不大可能增加 消費。這樣下來,美國經濟以至全球經濟怎可能像投資市場那樣強勁反彈呢?

就以美國政府全力搶救的通用汽車(General Motors)為例,即使政府成為大股東,成功令 GM轉型,它在未來幾年仍要減員工的薪酬及裁減數以萬計的職位。其他奄奄一息的大企業恐怕也不能不跟 GM走上這條痛苦的調整道路。當大企業要長期瘦身時,其他企業及總體經濟怎可能不受拖累呢?

由於熱錢及游資非常充裕,加上香港是個資金自 由進出的金融中心,本地投資市場特別是股市仍有可能偏離經濟基本因素進一步上升。只是市民及小投資者不要被升市冲昏頭腦,更不要出現非理性亢奮。熱錢來得 快走得快,一旦再有金融動盪,資金撤走,股市調整的速度、幅度可以比今次升市更厲害!






2009年5月25日 星期一

曹仁超:年輕人不反叛就冇資格做年輕人

《milk》
2009/04/30


Milk(以下簡稱M):你在1948年出生,又是一個BABY BOOMER(戰後嬰兒潮)的受訪者了。
曹 仁超(以下簡稱C):以中國人來說,我差不多算是最早的BABY BOOMER。在48、49年左右,國共內戰已到尾聲,爺爺支持共產黨,將資金搬回上海,而那時候我老竇(爸爸)在香港做生意,她到上海娶了我媽媽便回香 港,我在上海出生的。50年左右,大陸「抗美援朝」,而當時我們家族主要做煙草代理生意,抗美援朝將我們由「愛國份子」變成「黑五類」;加上當時聯合國宣 佈對中國禁運,煙草到港後未能運去內地,再死兩錢!

此舉對我們是雙重打擊,爺爺覺得勢色唔 對,便叫媽媽帶我到香港避難三個月,於是我在3歲來香港,那才第一次見到爸爸,也不懂叫「老竇」。老竇為了氹我叫他,帶我到告羅士打大酒店(即現在的 LANDMARK置地廣場)聽演奏食西餅,那時代食西餅是很「得人驚」的事情,還有食呂宋芒、上山頂…幾乎所有香港最高級的享受,都由老竇帶我去試過。他 最初以為我只在香港留三個月,所以花了很多錢氹我,第一年大約花了五千港紙,大約是現在50萬元購買力吧。後來發現我們回不了大陸,加上生意一落千丈,老 竇開始酗酒,後來爆血管,再之後便過身了。

我懂事時,家裡便開始變得貧窮,你可以想像我的60年代,什麼穿膠花、油公仔、剪線頭、跟車送可樂等我都做過。

M:這種貧窮背景對你有很大影響呢。
C:坦白講,我小時不知道自己貧窮的,身邊所有小朋友都一樣,我常以為「冇飯食」先算窮,我有飯開又怎叫做窮呢?其實老竇留下小量積蓄給我們,媽媽亦很小心運用,所以我從未試過冇飯開,真正貧窮的日子不算很長。

M:那麼你從那時開始有窮的感覺?
C: 現在回看,是因為太多朋友話我窮,我才知道自己窮。我認為問題在63年老竇過身之後,他的朋友一而再地告訴我,其實我很窮。以前我常到茶樓飲茶,去食西 餅,但現在不能,為什麼呢?我發現別人家裡有雪櫃、電視機,為什麼我家冇呢?因為冇錢,爸爸的朋友告訴我,因為我死老竇,很窮。窮的感覺是他們告訴我 的,I WAS TOLD。最令我感受到的,是別人對窮人的歧視眼光,甚至不准許自己的女兒和我玩,怕她愛上我這個窮鬼。

M:那時代找工作容易嗎?
C: 也不容易的,可以講,每個時代都有其艱難。在60年代,找一份工作要有舖頭擔保,人浮於事,找工作並不容易,不是想做就有工作的。我在67年中學畢業,暴 動之後更難找工作,那時有工廠便做,冇就去穿膠花釘珠仔,住板間房、有飯食便行。反而我覺得現在要找工作的話一定找到,不過你們較揀擇而已。(M:以前你們的目標是搵食,現在我們的目標是發達嘛!)對啊!我曾經寫過:我們那時是搵食艱難、發達容易;現在社會是搵食容易、發達艱難。

M:現在越來越多人醉心投機,我不認為那是投資,而越來越少人工作生產,你認為這樣的社會沒有問題嗎?
C: 我認為社會是圓形的,例如美國戰後49年大衰退,有工做便很開心了;到50年代開始興旺;到60年代美國進入所謂繁榮期,有飯食有屋住,有安定的工作,連 汽車都有,但看不到前路,所以到60年代後期出現胡士托、頹廢派、吸毒問題等,直到80年代初期,是美國迷失的20年。(M:那香港的情況呢?)香港的五、六十甚至七十年代類似美國戰後,是貧窮時期,大陸不斷有廉價勞工湧入搶飯碗,老闆絕不會加你人工,窮人永遠是窮人,只有寄望下一代受教育,能夠成為香港的中產階級改善生活;(M:現在的香港類似美國的七、八十年代?)對,香港在八、九十年代至現在經歷了30年的繁榮期,我們受過教育、有學問,而班鬼子佬(外國人)一步步撤離香港,我們對上沒有CEILING,我們REPLACE了他們的位置兼夾享受了香港的全盛時期,我們由貧窮階級進入中產階級,叻一點的更能發達!

M:那我們這一代後生的又如何?
C: 但問題是,當這班人坐上中產階級的位置之後,後來的一批如何上位呢?現在你們上來,已經有我們百幾萬中產階級坐晒位,我們不會讓你們上來的!這情況類似 70年代的美國,而到80年代後期上位的都不是中產階級,講的是INNOVATION、互聯網,2000年講的是INTERNET世代、X GENERATION。不過香港沒有X GENERATION,香港社群只得幾百萬人,如何建立互聯網呢?美國有數以億計的人口,因此能建立互聯網。

M:對啊!有年輕人投訴上一代霸著位置不讓年輕人上位呢!
C:點解我要讓個位出來?對不對?我這個位置月入十幾萬,坐得好舒服,點解要我走啫?我不單只不走,更專登不讓你上來!因為我沒有責任讓你上來的,這個位坐得我好舒服嘛!

M:你們那代人掌握了成功的方程式,上了位後便不斷重複流水作業,結果令到很多產業發展停滯不前呢。
C:對啊!日本也一樣!90年代到現在都是,上一代霸著位置,死都唔改,硬係不讓你上來,所以有「望窗一族」,不過我見到日本開始有所改變了。(M:我又看不到香港年輕人凝聚了什麼力量出來呢。) 所以我常說東方人有「奴性」問題,上一代人阻著,為何不反抗呢?另找商機呢?美國新一代找到互聯網、SOFTWARE、3G、BIO-TECH等我們不懂 的產業,打低美國既有的中產。當然,這班人又重複我們所做的,霸著位置,壟斷,不讓後來的上位,KILL YOU WHEN YOU ARE BABY!互聯網開始出現霸主時代,類似美國六、七十年代,我相信下一代又要用十多二十年時間去抗爭了。

M:如果我們這一代人沒有或者未能去抗爭,你會否認為是因為我們渣斗?
C:對!為何我們可以隊冧班鬼子佬取代他們,而你們不隊冧我們呢?(M:渣斗之處在那裡?) 唔敢隊冧我地囉!我在72、73年已經在《明報》寫文章:「鬼子佬滾回老家去!」因為將來是我們的,JARDINE?WHO ARE YOU?WHEELOCK?WHAT'S YOUR NAME?HUTCHISON?乞人憎呀!我在70年代已經預言三行時代結束,十大地產商時代來臨,我們要做HERCULES(神話中的大力士),只要讓 我們雙腳著地,連地球都能抬得起!所以我們兩腳著「地」,利用香港的房地產,就可以隊冧班鬼子佬!那年代讀大學的精英,畢業時便曉得「GOOD MORNING!SIR!」、「YOUR MOST OBEDIENT!SIR!」,60年代大部份精英最大理想是守規矩做公務員,但最後被我們這班反斗星打低晒!我們這班不服從的,有錢便買地、冇錢的買地 產股,最後成為贏家,身家比他們多得很呢!我們憑著香港的房地產撈了一大筆,叻的就像李嘉誠,而這遊戲自70年代玩到1997年,然後再無新的地產企業出 現,亦不能再以房地產創造明天了。

M:你所講的利用房地產的HERCULES,不單只隊冧班鬼子佬,仲隊冧埋我們這班下一代喎!因為你們碌卡碌埋我們那張啊!
C:不是你們,是四代人。第一,我們冇樓的上一代;第二,我們這一代冇樓的;第三,下一代冇樓的;還有大陸出來冇樓的。所以有四代人做我們的奴隸嘛!我們一代人搵了你們四代人的錢嘛!(M:呀~Orz…)做乜你們這代人咁蠢,仲被我們呃!一出身便整個龜殼你孭,爬下爬下,你做乜孭個龜殼呢?(M:呀~Orz…)「孭個龜殼做蝸牛」是我們SET出來的RULES嘛!點解一定要遵守我們的RULES呢?

M:即是說我們自小接受你們的教育,要尊師重道、便宜莫貪、沒有不勞而獲、要守規矩,然後一出社會便上了你們的當呢。
C: 對啊!要不是哪裡來四代人養我們一代呢?有些學校提倡什麼知識博大、性格優雅,講出來堂而皇之,但對出來社會做事可能沒什麼幫助。我可以教你的,不是你的 人格會否優雅,而是「如何在不犯法的情況之下發財」,這其實是大學應該提供的教育,但這些都不能公開,說出來便會被責罵為「衰人」。欺負弱小,我每日都 做:回家食飯,食魚、牛、豬…這個世界永遠都是有智慧的動物食冇智慧的,「死蠢」就當然被人吃掉,但是,這些都不能寫進我的投資日記嘛。(M:你們那一代人講一套做一套,還教我們做隻死蠢的豬呢!我們徹底地被整了!) 作為農莊的主人,WHY SHOULD I TEACH THE PIG TO SING?冇理由教隻豬去唱歌姐!只要你們聽教聽話、乖乖地做豬仔,那我就有豬肉吃了!對不對?聰明的人要THINK OUSIDE THE BOX嘛!要超越上一代,就不要一味聽教聽話,永遠成為上一代的COPY。

M:今時今日在香港可以不買樓不買股票嗎?
C: 你也可以去上海玩嘛。到了大陸的時候,你在社會上層,97年後在大陸面對的環境,就類似我們在70年代面對著你們。這個世界一定會有上層與下層,你在上層 便成為既得利益者,唔好運在下層的話,你便是被剝削那班。這世上無論什麼制度都有剝削者和被剝削者,我們這一代人是剝削者,而你們是被剝削者嘛!就算是我 比你勤力工作,我的財富最多比你多一個開,何解現在我的身家比你多十個、一百個開呢?因為我在剝削你嘛!你不知道嗎?我8元買匯豐銀行股票然後160元賣 給了你嘛!我們這一代人的成就建基於你們身上嘛!

M:你對年輕人有什麼建議呢?
C: 年輕人不反叛就冇資格做年輕人,我主張年輕人反叛的,但要知道這世界不是你玩晒,所以要PLAY ACCORDING TO THE LAW,要在法律框框裡面造反,最多被人家話不道德,但要做法律容許之下的事,即是做一個「合法而不道德的人」!你們有兩個方法。第一,就好像我們在六 十、七十年代覺得唔服氣,「點解要去GOOD MORNING!SIR!」?於是我們就去玩一瓣鬼子佬不懂的,去炒地皮,最後會德豐(WHEELOCK)、和記(HUTCHISON)、怡和 (JARDINE)都輸了。你們為何不去玩一瓣我們不懂的?沒理由去葡京搵何鴻燊玩嘛!每一代人都要找突破點去隊冧上一代,你們這一代人連找破綻都不去想 不去做,又如何突破呢?我們很多人的死穴是「恐共」,我們身光頸靚,不夠膽去大陸玩,而你們身無分文就應該去闖,這是第二個方法─將我們成功的方法拿去另 一地方玩。今時今日的香港人一定要學懂兩件事:第一,ASSET ALLOCATION,資產配置;其次是STOCK PICKING,即揀股票。

M:我們在香港一定冇得玩嗎?
C: 你們在香港一定唔夠我們玩,第一,遊戲規則是我們SET的;第二,我們在香港搵老襯搵了幾十年,財雄勢大;還有,「喂~阿曾、阿任,點睇呀?搞搞佢啦~整 個勾地政策啦~」阿曾與我們是同一輩的,大家碌地沙玩大,我一個講唔掂,十個如何,我們是一群人,不單只這一群,連官都是自己人,都是同一代,都有共同語 言的嘛!WE ACT THE SAME,WE THINK THE SAME!有默契的,我們信奉同樣的價值,「嘩~冒牌BEATLES來港!」便一窩蜂湧去聽了,我們都是聽THE BEATLES長大的一代嘛。

M:房地產一日在你們手中,一日都仍然由你們話事呢。
C:沒錯,房 地產不跌,你們又如何上位呢?你們賺埋賺埋的錢只得三個選擇:第一個選擇──買樓,一炮過,供一世,條命賣給我們;第二個選擇──租樓,凌遲,每個月割一 塊肉;第三個選擇──瞓街。你們跑不掉的,甫進入這個系統,就不斷被我們吸水,我們是SUCKER,大概由十個傻佬供養我們一個,所以我們必定很肥的,所 以我們飲得起十多萬一瓶的紅酒,因為PAID BY YOU,NOT PAID BY US嘛!香港被我們DOMINATE,不單只房地產,是所有的都被我們控制了

M:你們這班人的價值觀是「錢就是一切」,你覺得這是正確的。
C:炒樓炒股票有什麼問題呢?(M:全港市民都炒樓炒股票也沒有問題?) 你們不炒樓炒股票,誰來接我們的貴價貨呢?我們的貨大部份在七、八十年代建立,在90年代派給你們嘛!所以見你們在97年接樓的時候,我覺得你們是傻佬, 我們從每呎100元炒至10000元,炒了一百個開還接貨?!就算每呎4000元去接貨都是傻佬,每呎4000元都賺你四十個開!我太太說,我什麼都沒有,只是有錢;而你們什麼都有,只是沒有錢!我一直相信「錢就是一切」,但這一兩年開始覺得不是了。(M:為什麼呢?)有時都唔知賺咁多做乜,以我太太的理論講:第一粒鑽石就話嚇親我;第二粒鑽石,略有驚喜;第三粒,你應酬我嗎?第四粒,我覺得討厭;到第五粒鑽石,喂,搞搞新意思吧。現在班有錢已經多錢到癲癲地亂花錢了。(M:那就不要賺太多,漏一兩粒鑽石可給我們吧!)幹嗎要給你?而且這可不是我一個人決定,是一組人的決定。


2009年5月17日 星期日

MCL Cinema member

http://www.ziddu.com/download/4797101/MCLcinema.pdf.html

no need to be XX clients

財富儲存向地產傾斜

近期房地產市場的表現,明顯與實體經濟的表現背馳。當實體經濟仍在不斷惡化的時候,人們負擔樓價的能力理應會同步,但從年初開始,樓價卻升了一成多兩成。這麼強勁的動力究竟源於甚麼因素?如果不是源於經濟增長,那只能理解為財富的儲存方式有向地產傾斜的趨勢。如果這個趨勢持續,樓價還會進一步上升,直到人們找到風險更低的財富儲存模式。

在發達地區,人民手上積累起來的財富可達國民生產值的幾倍;因此,財富儲存模式的轉變,對投資市場帶來的影響,往往大過每年國民生產值的輕微上落。現實世界的金融經濟早已大過實體經濟,而金融經濟裡的主要活動,就是不斷更換財富的儲存方式,以爭取升值或減低貶值的風險。

金融海嘯出現後,人們的第一個反應是賣掉手上的各種投資,改持現金。到大部分人都改持現金後,人們又發覺,存現金差不多接近沒有回報。活期存款的利率只有0.01%。 即存一千萬,一年才收到一千元的利息,一個月只有八十三元,實在少得可憐,令人覺得儲存現金並非長遠之計。加上,金融危機仍在深化,人們擔心貨幣系統本身 亦可能會出問題。以美國政府那種靠大量借貸去救市的方式,美元遲早會大幅貶值。所有持現金的人都無可避免會被美國政府攤薄自己手上的財富,長遠必然損失慘 重。

在這種情勢下,人們不得不重新檢討持現金的策略,以免貨幣系統一旦崩潰,自己手上積累起來的財富會化成烏有,而買實物就成了最有保障的投資方式。

買名畫、古董,缺乏專業知識的,很容易上當受騙,而且套現困難,只適宜閒錢多又有雅興的人。買紅酒,有儲存成本,而且每種酒的生命週期卻不一樣,過了最宜飲用的時間,價值會走下坡;不一定是儲藏得愈久,就一定升值愈多。存放得不好會變醋。買金雖不會變壞,但沒有利息收入。因此,要買實物作投資最好莫如房地產。因為樓宇既有投資價值,還有使用價值,而且在使用的過程中,只有建築部分略有消耗,土地部分則不但不用折舊,並且還可以隨當地的生產力上升而同步增值,在地價成本佔樓價成本比例高的地區,長的升值機會不俗。因為,總的來說,人類的生產力尚有大量的上升空間,地價的總趨勢,主線依然向上。

買樓投資與證券投資的最大區別,是業主對屬於自己的資產有較高的操控權。業主不但可以揀出租還是自用,還可以決定如何裝修,租給甚麼類型的租客,收多少租金,及簽訂甚麼條款的租約。不似買股票,除非買得夠多,否則無權參與公司的管理,公司賺錢也可能不派息,小股東完全失控。此之所以,近期資產擁有者在儲存財富時,有向地產傾斜的趨勢。




2009年5月14日 星期四

中國80%奢侈品消費者四十五歲以下

金融危機席捲全球,奢侈品的銷售也受重創。此時,不少奢侈品牌把眼光投向中國,因為這裏的富裕階層仍出手濶綽、不惜大灑金錢購買名牌奢侈品。值得一提的是,中國的奢侈品消費群異常年輕,其中80%在四十五歲以下,各奢侈品牌都覷準這一點,準備在中國市場做長線投資。

美 國《商業周刊》報道,全球經濟陷入危機,不少奢侈品設計師和零售商則把眼光投向中國的高端消費者。目前,中國有80億美元的奢侈品市場,僅佔全球銷售的 3%;但在未來五年裏,中國和巴西預計將成為全球增長最快的兩個奢侈品市場。根據貝恩諮詢公司的預測,中國的設計師服裝、珠寶和其他奢侈品銷售今年將上升 7%,而該行業的全球總收入預計將下降10%。去年,奢侈品在華銷售激增25%,而其全球銷售的增長為零。

奢侈品牌搶攻中國

星巴克公司和百勝餐飲旗下的肯德基快餐在中國大力開拓市場,高端品牌也不示弱,Salvatore Ferragamo和Gucci 等都不斷在中國增設分店。與此同時,很多零售商則推遲或只是有限度地擴大其在美國、歐洲和日本的市場。

「中國的市場正在迅速增長。雖然全球經濟危機的影響遍及每一個國家,但中國的市場卻是相當穩定的。」Ferragamo的行政總裁Michele Norsa表示,他們對中國市場的前景十分樂觀。該集團計劃今年在中國增設七至八間分店,2010年還會進一步擴展。

Gucci 集團今年1月才剛在中國增設了三間分店,馬上又將於5月在上海開設另一間旗艦店。據透露,該集團去年在中國的銷售量同比增幅達42%,是其全球銷售增長額 的十倍之多。Gucci 集團認為,中國目前是其零售增長最活躍的地區。去年,它在大陸及港澳地區的銷售額是其全球銷售總額的14.3%。

法國的紅酒生產商Domaines Barons de Rothschild目前正在山東開發一個葡萄園,以滿足日益增長的本地需求。

消費者多為自僱或專業人士

值得一提的是,中國的奢侈品消費群十分年輕,他們之中多為自僱或專業人士。有數據顯示,中國80%的奢侈品消費者在四十五歲以下,相比之下,美國只有30%的奢侈品消費者在四十五歲以下,而在日本這個數字僅為19%。

與歐洲相比,中國的奢侈品市場不算很大。目前在全球奢侈品消費市場中,歐洲佔38%,南美和北美佔33%,日本佔12%。

不 過,中國三十年的經濟增長,造就了一批城市精英,其數量仍在不斷增長。麥肯錫諮詢公司預測,到2015年,中國每年收入超過25萬人民幣的家庭將超過四百 萬戶。這將使中國成為全球第四大擁有高購買力家庭的國家,僅次於美國、日本和英國。該公司的研究還發現,這些中國富裕階層70%的消費在國內進行,並非行 內認為的其消費有一半在外國進行。

奢侈品公司都相信中國高端消費者將繼續大灑金錢購買奢侈品。這些公司目前正在成都等內陸城市開拓市場,網羅那些崇尚奢侈品牌的富有客戶。


2009年5月3日 星期日

點解要救?

重組期限星期五屆滿,總統奧巴馬終於承認,佳士拿申請破產保護係一個最審慎做法。

要破產保護,原因就是財政部同債權人之間談判破裂,佳士拿終在星期四決定申請破產保護。

政府雖然向佳士拿債權人、提高償還金額二億五千萬美元,即係總額增至22億幾美元,去抵銷69億債務,即係削債近七成。

不過包括摩根大通同四十五間債權人,經過九十分鐘會議後,有對沖基金仍然反對方案。

佢地認為,將佳士拿清盤再將資產出售、攞返嘅比財政部方案仲要多。

亦有陰謀論提出(政府?),呢啲對沖基金本身持有更多「福特」同「通用汽車」股權,佳士拿清盤反而對佢地有利。亦有基金因為揸住佳士拿嘅「違約交易掉期」,清盤反而可以賺到更多。

面對債權人的強烈抵抗,奧巴馬一洗對銀行的軟弱,決定變招強制要求佳士拿申請破產保護後,以推動同快意加快合併。

合併之後,政府會先向佳士拿注資80億美元,當中有35億美元為債權人融資,而快意亦會同佳士拿合併,待償還政府貸款後,就會成為佳士拿最大股東。

除了債權人的障礙,佳士拿要申請破產保護一個原因,是可以一下子清除數以百計的汽車銷售商網絡。

由於銷售交易商需要向佳士拿付專利費,才可以銷售佳士拿汽車,如果不切斷這個千絲萬縷的銷售網,任何重組都是沒有意義。

而家雖然由政府出面可以壓住局勢,未致引來更大恐慌,不過債權人及銷售商仍可能提出法律訴訟,令快意合併計劃有機會胎死腹中。
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其實有唔少報道都指,呢啲對沖基金唔願意接納方案,係基於貪婪!

事實又是如否如此? 華爾街日報今天有篇報道值得大家看看。

有一個債權人、對沖基金「Group G Capital」基金經理Geoffrey Gwin,向自己辯護,專登寫封信去華爾街日報,題目係「點解要救佳士拿?」

佢一開始就話,自己只係一個普通美國市民,住喺曼哈頓區一個兩房單位,揸一部十年車齡的Audi,完全不是一個華爾街才俊的形像。

佢當初會投資佳士拿,買入Secured Debt,完全是因為「遇人不淑」,才會買入呢批債券。

Geoffrey話,明白反對方案,會令到八萬個佳士拿員工及家屬陷入痛苦。不過佢解釋,聯同其他45個債權人、反對佳士拿重組,只係希望政府明白,美國本身有一套完善嘅清盤程序,根本唔需要政府介入。

原來Geoffrey爸爸,因為零五年「Delta Airlines」破產,令佢分退休金變成一無所有一樣,因此他本人亦深深體驗過呢種痛苦。

Geoffrey話,要讓企業重生,就要淘汰一些根本不適合生存的公司,讓自由市場自行調節。

佢話,奧巴馬要佢支持方案都得,不過唔該、先賠償番筆退休金比佢爸爸,似乎呢個問題喺美國本地都有好大爭議。




2009年4月30日 星期四

未來十年最後一鋪

什麼叫做國際金融中心?如果你在網上Google這六個字的英文,你不會得到答案,因為全世界大部分國家都會聲稱自己是國際金融中心,好使好用。

是否金融中心,應該有一些客觀標準。相信不外乎資金可以自由進出,股市市值夠大,而且全世界的金融機構及人才會瘋狂進駐。用這些客觀標準可以分辨真假。

上海要向國際金融中心進發,大量評論面世,一些說會追上香港,一些說不會。本欄秉承寫文宗旨,目的是找尋我們這一代保護財富搵錢發展的新方法。我們要問的問題,並非「會不會」,而是「應該點」?

內地深思熟慮

國務院文件《關於推進上海加快發展現代服務業和先進製造業建設國際金融中心和國際航運中心的意見》,名字噚氣,長篇大論,但內容全面,印證內地做事,絕非得把口,是深思熟慮,思想周詳,一經拍板,全力以赴。

單是這一點,香港已經落後幾十年,連一個香港仔漁人碼頭都泡湯,講了十年最後都是草草收場。近期的代表作竟然是橫跨新界的單車徑。

上 海這個金融中心,要做什麼?非常簡單——做所有香港正在做的事。香港今天還可以是金融中心,全靠有一批H股在香港上市;市值最大的全部是中資代表,真正的 香港上市公司,市值最大是長實(001)及新地(016)(滙控〔005〕唔算)。當然,這是互惠互利,內地都要在香港H股上市集資。不過,沒有中資股, 香港這個金融中心一早玩完。

上海要做香港正在做的事情,是做到最盡。期貨要做,而且是全方位,能源金屬,兼且要有利率、股票、債券、銀行貸款等衍生工具。所有可以炒的產品,上海都做。

港人最後機會

唯一香港人經常作為保命符的,是法律制度。你以為阿爺不知道,金融中心要講法治?上海一樣話會改善監管及金融法律制度,要符合國際慣例。上海要做香港的事情,是要幹到底。

究竟共產國家如何模仿一個資本主義金融中心,拭目以待。不過,阿爺要搞旺上海這個場,一定可以做到。我們仍未退休,有手有腳,應該要思考,如何在未來十年搵食。

文件寫明,上海與香港證券產品可以合作。今天可以有H股,將來或者有S股。香港公司內地集資攞上海人錢投資內地,爽!

上海要將以前香港行過的路行一次,香港人毋須閉翳?自己被人趕過,想辦法趁此機會走一轉。

當年港商內地開廠發達,你正在讀書。1997年前香港狂炒一轉,你之後的負資產一鋪清袋。好不容易固本培元,儲起一點本錢,又被金融海嘯打殘。阿爺今天向你預告,上海未來十年行香港以前同一條路,你見過以前的路是怎樣行,你已經叻過許多上海人。


2009年4月27日 星期一

當流感遇上蕭條.....

由外電傳來的畫面,似曾相識,人人面上戴上口罩,唯一看得見的是那雙「絕望」的眼神。

豬流感由源頭墨西哥爆發,確診或疑似病例嘅死亡人數增至過百人,美國亦有有20宗確診個案。

由鄰近嘅加拿大、以至歐洲、甚至去到亞太地區及澳洲都有疑似個案,日本更破例派檢疫人員、登上由墨西哥抵達嘅客機,主動檢查乘客、有冇流感病徵。

美國已宣布全國進入公共衛生緊急狀態,以便動用資源,應付疫情。

今次金融海嘯,加上豬流感爆發,我們的關注點除了是人命傷亡外,亦想了解會否雪上加霜,令美國陷入更嚴重嘅經濟衰退。

一個最被廣泛引用的研究,要數由美國非牟利機構Trust for America's Health (TFAH) 07年做的一個研究顯示,單是美國因流感出現的經濟損失,就達到6800億美元,令GDP下降5.5%,死亡人口超過二千萬人。

當時估計,最受影響的美國國內州分,將會是目前面對樓市大崩潰的內華達州,估計GDP會損失八個百分點,其他好像斷供率全國最高的Alaska亦是全國經濟損失排名頭五位。

行業方面,旅遊航空、娛樂都是重災之中的重災區,TFAH估計收入會大減八成,而其他相關行業,像零售、金融保險以至建築就會損失一成收入。

世界銀行舊年嘅一份報告、指全球流感一旦爆發,最嚴重(WORST)會令七千幾萬人死亡、經濟損失達到三萬億美元,即刻成二十幾萬億港紙,連全球嘅GDP、亦會大幅跌近五個百分比。
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好啦,一個更根本的問題來啦? 以上的假設都是在經濟穩定狀況下推算出來,有無人想過,在經濟已經衰退的情況再有大流感,又會出現什麼景況? 經濟會否進一步惡化?

經濟衰退下,人已經減少出外消費,因此大流感爆發初期,消費市道不會明顯轉壞。

當然,如果本身有工作,由於他們比經濟表現理想時,更害怕失業,因此這部分人寧願冒上性命危險都要回到工作崗位,令經濟損失相對有限,反而他們因為冒上性命危險外出,死亡率可能會比經濟好時高。

不過更值得探討的是,今次是「百年一遇」金融危機,既然結合號稱「百年一遇」的大流感,又會衍生出甚麼類形的危機?

對一些高負債的人來說,本來負債水平已經很高,而家因為大流感令負債更重,大不了就是破產,對已經傷痕累累的銀行來說,當然是致命。

對信貸市場其實又另一個更深遠的困局,銀行面對有債收不得,自不然是更不願放貸,令經濟再次陷入萬劫不復景地。
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你會問,到底今次豬流感是否過分反應?

與沙士不同,豬流感到今天仍然有藥可醫,只是病源仍有待查證。

但與沙士不同的是,03年內地經濟仍然有百分之九至十增長,與今天要努力保八有很大差距。

最令人擔心,是恐懼本身一旦蔓延,最令人恐懼就會是恐懼本身。

希望真是杞人憂天。

2009年4月23日 星期四

玩財技定被財技玩

電訊盈科(008)私有化上訴聆訊,證監會終勝出一仗,證明這間監管機構實屬「有牙老虎」,幫小股東避免低價私有化,確有《聖經》中,大衛戰勝巨人哥利亞 的味道,但小小超仍然可以行使權力,向終審法院尋求法律解決,顯示香港這個法治社會的優勢,上海要做國際金融中心,相信先要加強這方面的軟實力了。

小小超一向被譽為財技高手,如將得信佳變身盈科數碼動力,然後於2000年,成功鯨吞香港電訊,隨後以高價將國際電訊業務Reach一半股權,以及流動電話業務售予澳洲電訊公司Telstra,套回大筆資金,更找到中國網通集團入股電盈兩成股權,成功染紅。

不 過,近年他似乎有點「手風不順」,例如他想將電盈股權脫手,本來已經吸引了私募基金爭奪,然後更有番薯梁出手,豈料臨門脫腳,然後又想將Sunday私有 化,也遭遇困難重重才能全部收歸旗下。直至去年,公司被踢出藍籌股行列,管理屬又將公司重新包裝,想拆賣附屬HKT最高45%股權,奈何又胎死腹中,而這 趟私有化建議本來價格合理便可,但事件愈揭愈恐怖,更令人見識法治對保護小股東的威力,不知道是他玩財技,還是財技玩他。

至於電盈份08 年度業績遲遲未出,直至昨日才披露,是否代表差到要讓大股東幫小股東「啃下」的一件豬骨呢?當然非也,因08年有一項投資物業重估虧損3.9億元,但07 年則沒有此虧損,如不計這個非現金虧損,意味實際利潤逾16.6億元,比07年所賺15億元,實質還增長10.6%!該集團資產淨值更由43.51億元增 至49億元,代表有逾12.6%增幅,怎算差到要向股東提供套現機會。

以為市場開放競爭加劇嗎?該集團固網線數不跌反升,增加1%,寬頻客仍續向上,最恐怖是流動通訊業務搶客驚人,一年內單是3G客便大增1倍,而每名客戶每月平均收入更維持在216元,真是令其他對手流口水。

若果生意差,電盈當然要瘦身,但原來在過去1年,僱員人數不減反加,淨增1,200名至約1.7萬名,即使對比2000年8月與香港電訊合併時的員工數目約1.5萬名比較,仍有所增加。

同 電訊界朋友談起,他說電盈盤生意都有負面隱憂,由本月26日後,固網和流動電話網絡商之間的話音通訊互連將有新遊戲規則,以往流動電話商向固網商支付互連 費用的日子將改變,大家將按用量計算,而固網客打給流動電話客戶的通訊量多,若按打出電話者需支付互連費用計,電盈可能反而要付互連費呢!不過,該集團也 有流動電話業務,實際損失仍有待觀察。

由於電盈份業績非差,小小超如果不打上終審法院,日後想再私有化,相信要加碼才可,當然,若果電盈股份復牌,股價恐怕會難睇,畢竟沒有4.5元私有化作價支持,可見小股東也只是慘勝。
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GM 已宣佈唔會還錢卑六月一日到期嘅債券持分有人,即係宣佈會破產。
今晚個市冇跌...係咪即係冇事?
08年9月16日,即雷曼宣佈破產之後第二日,S&P500仲升2%收1213點。
最後點?雷曼破產原來好多後違症。S&P500之後跌50%。


2009年4月22日 星期三

投資要綵排

見到創興銀行(1111)由5月4日起,逢周一至周五,分行經營時間縮短半小時,提早至5時關門,與其他大銀行關門時間看齊。或許生意淡薄,以往比對手遲關門的優勢也變成作用輕微,相反縮減經營時間,卻可以節省成本,故倒不如早作調整,變相讓員工可以早點回家享家庭樂。

雖然政府落力向市場揼水,資金重新由緊張變充裕,但不代表市況好轉,只是資金亂竄,一有壞消息就讓淡友有藉口,即時推低大市,如美國銀行業績「水份」多,相信大家不會感到意外,那裡賣點業務,這裡拼些特殊收益,至於核心業務表現根本難即時改善過來。

獅子銀行選擇在此時向香港私人銀行同事落手,裁減100名員工,反映情況有多嚴峻,因為連招呼大戶的生意也縮減,才向該部門開刀,意味資產管理、託管等利潤相對零售銀行豐厚的業務肯定已受影響,只是現在才浮現出來而已。

其 實,一場雷曼兄弟迷你債券風波,零售銀行同樣艱難作戰,前線員工就更頓成驚弓之鳥,銷售投資產品的就怕孭飛,奈何非利息收入減少也會影響業務表現,唯有跟 足監管機構的方法作調整。商界朋友便同禤中怡談到近日在銀行碰上的投資奇遇,話說相熟大型銀行職員推介一隻債券基金,若果以前走入銀行,職員只需輕鬆講 解,然後簽約完成手續,兼付鈔落實後,禮成!

不過,今日就大陣仗了,首先要做風險評估,能否買有關投資產品,然後要問清楚投資目的,究竟 是要現金回報、或是資本增值等,依足金管局指引,然後進入戲肉,真的是演戲般,朋友話要先與銀行職員作綵排,然後職員將有關講解投資的談話內容錄音,絕對 不能馬虎,職員還要讀甚麼重要風險警告等大堆文字,偶然NG的話,更要重錄,朋友話,會面途中還有香濃咖啡奉上,表面似慢慢歎,卻以為被廉署請去飲咖啡!

好 了,錄音完畢,銀行職員還要重聽一次!確認所有內容無誤,令整個交易擾攘逾1個小時,認真費時失事,試問日後怎樣向客戶推介和銷售產品呢?朋友更打趣說, 既然如此,倒不如用錄影方法就更徹底。更令禤中怡忍俊不禁的是,朋友話,究竟客戶買投資產品時的精神狀態是否清醒呢?如有弱聽,日後能否「踢合約」呢?日 後投資失利,能否以這些理由追究責任,要求回水呢?真是天曉得!

這是執行新政策的第一步,銀行分行未來還需將存款客戶和投資客戶明確分開 處理,如重新裝修,設置兩個門口等,相信有助響應特首的呼籲,提供小型工程讓大家有工開。但監管機構應注意其中一個核心問題,就是銀行管理層應如何制訂政 策,選擇甚麼投資產品讓客戶選購,像雷曼迷債屬衍生產品,奈何前線員工或無法向上層抗議所推銷產品有超高風險,意味日後衍生產品再當道時,銀行職員仍然要 照賣,有錄音都無用。

2009年4月20日 星期一

2009年4月17日 星期五

觸目

全球觸目,內地第一季經濟增長。

說觸目一點也不假,看看全球匯市表現就很清楚。

結果只有百分之六點一,係預期下限,亦係九九年底以嚟最低。

內地經濟增長已經連續七季放緩,首季,比舊年第四季放緩0.7個百分點。

國家統計局話,經濟表現已經比預期好,但嚟緊要有增長,唔可以再靠出口。

由於全球需求放緩,打擊出口,令第一季內地出口跌近兩成。

至於、反映消費嘅零售銷售有一成半增長,成為首季經濟增長動力。

由於經濟放緩,內地第一季居民消費價格指數下跌百分之一點二,當局話信貸投放大增,未必會導致價格上漲 。

國家統計局強調,經濟環境仍然艱巨,增長基礎唔穩固,但3月分部分數據已經有改善。

看看工業生產增長已經加快至百分之八以上,固定資產投資,上個月,亦有3成以上增幅。

首季增長雖然係預期下限,但刺激經濟成效獲外界高度評價。

舊年起開始睇淡內地經濟前景嘅高盛,同摩根士丹利一百八十度改觀,分別話,全年經濟預測有上調空間,同認為內地會係最早復蘇國家。

溫總承認,政策收效,令經濟開始有正面發展,但基於外圍經濟仍然嚴峻,溫家寶提出,佢寧願著重留意多的嚟緊嘅困難,同風險,都唔想盲目樂觀,掉以輕心。

佢提出8點工作重點,包括立即下達第三批中央投資,擴大消費,同千方百計穩定出口。
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喺今日中國公布第一季嘅經濟數據後,有個怪現象,就係全球多隻主要貨幣都急跌,其中澳元跌百分之一點五,新西蘭元、更跌超過百分之二。

唯獨日圓兌美元、一度逆市升穿99水平。

證明日圓再次發揮「避險貨幣」作用,即係話經濟愈差,日圓匯就愈穩陣!

分析員話,喺內地公布GDP數據前,投機盤拋售日圓,買入澳元同英鎊等貨幣,因此喺數據發表後,日圓有大量冚補盤湧現,推高番日圓匯價。

2009年4月15日 星期三

任總強調金管局為雷曼迷債預警充足

立法會雷曼迷你債券事宜小組委員會昨天傳召金融管理局總裁任志剛【圖】,議員主要是針對金融管理局在監管銀行銷售金融產品上是否失責,任志剛強調,金融管理局已經做了足夠的預警,但承認在金融海嘯後,投資者對保障自身利益的要求顯著提高。

被雷曼苦主視為罪魁禍首,對銀行監管不力的任志剛昨天宣誓後作供,並指出,雷曼證券在去年九月十四日倒閉前的十二個月,甚至是早在二○○六年年中,他已經向市場發出預警,指出金融衍生產品和金融創新對市場帶來的風險。

當初金融管理局也認為對投資者的保障是足夠的,但雷曼迷你債券問題發生後,金融管理局發現,投資者對投資保障隨着時間的改變而變化,事件也令監管機構意識到,投資者對金融產品監管的預期較現行規定多,故此立刻提出修訂,提出十九項建議,並在陸續落實中。

無權複檢銷售章程

議員湯家驊和詹培忠質疑任志剛何時得悉迷你債券並非債券時表示,如果任志剛有閱讀迷你債券銷售章程,文件一般只把產品形容為債券而沒有解釋,是否誤導投資者?

任志剛強調,他有看過有關銷售章程,但在銷售過程中,中介是有責任向客戶解釋產品風險,銀行有責任提供資料,讓客戶了解他們的投資風險。而且在香港的監管體系下,銷售章程由證監會審批,金融管理局沒有權力複檢。

他 在會上多次指出,披露為本的政策適合香港,應予以保留。政府為香港投資者提供適當保障措施所釐定的具體政策與國際慣例一致,採納包含四項主要元素的披露為 本制度。第一,發行人在投資產品文件內披露充足資料,包括所發售投資產品的性質及風險;第二,向公眾銷售這些產品的中介人要進行適合性評估,以確保產品適 合相關的投資者;第三,透過上述兩個程序,旨在讓投資者能作出有根據的投資決定;最後,在適當披露投資產品的性質及有關風險,以及作出適當的適合性評估 後,投資者在掌握充分資料的情況下對其所作的投資決定負責。

雷曼倒閉後,約四萬名投資者受影響,而且相當部分是因為銀行錯誤銷售所致,有議員認為是過去五年金融管理局在監管上出現錯誤,任志剛指出,金融管理局在監管銀行銷售信貸掛鈎產品上他與他的同事已竭盡所能,克盡己責,做好有關工作。

監管銀行銷售克盡己責

他指出,金融管理局一直關注信貸掛鈎產品的風險問題。過去曾經有八家銀行把信貸掛鈎產品評為高風險,五家評為中度風險,有三家評為低風險,其後金管局成功游說八家銀行,把有關產品的評級提升為高風險。

根據金管局資料,在二○○三年四月至二○○八年九月十四日,有一百七十八位懷疑被錯誤銷售的客戶轉介到調查小組調查,其中有一百四十八個個案由金管局的評核委員會處理,六十五個表證成立,最後有九宗成立,並對有關銷售人員進行了懲處。

儘管在雷曼迷你債券事件發生後,有超過四百宗錯誤銷售投訴被轉介到證監會調查,但任志剛認為,不能把過去五年的數據與雷曼事件發生後的調查個案相提並論。因為在金融市場大幅調整時,會產生更多違規銷售;同時,過去五年金融管理局的調查,是抽樣檢查銀行的受規管業務。

任 志剛指出,迄今為止,金管局收到超過二萬宗有關雷曼產品銷售的投訴,目前差不多所有投訴已經完成初步評估,已經展開調查的個案接近六千宗,其中超過四百宗 已經轉介證監會以協助證監會作出調查。金管局的目標是在明年三月底前能夠完成處理七成的投訴。同時,銀行方面已經與六千名投資者達成和解或將達成和解。

議員劉慧卿認為,金融管理局處理投訴太慢,任志剛則解釋已經在增聘人手

2009年4月14日 星期二

生還者

上星期先來間富國,盈利好過預期,到周一收市後就爆出間高盛。

第一季純利有16.6億美元,增長13%,每股盈利增長接近百分之5,比預期強勁好多。

雖然高盛強項投資銀行業務喺上一季只係賺左8.2億美元,大減三成,至於華爾街而家最多人聽到都腳軟的財富管理業務,收益亦同步減少接近三成。

反而值得大家留意,截至三月底,高盛嘅一級資本充足率幾近百分之16,總資本有超過2520億美元!

16%一級資本充足比率,簡直係強中之強,因此高盛先有條件,決定配股集資50億美元,加上其他嘅資金,用嚟償還政府向佢地注入嘅100億美元救市基金。

條件係要經監管機構批准,以及高盛通過政府對銀行業嘅壓力測試,先會向政府還錢。

不過如果揭返開十二月盤數(高盛分開公布),大家會發現十二時候呢個投行之中投行,一樣經歷非常艱難時期,單月就虧損左13億美元,好似佢地最自豪嘅Trading Desk,就唔見左近一億美元。

好在呢張Desk生性,輸左一鋪後即刻可以企番起身,喺第一季買賣商品、債券同貨幣就賺返七十一億,記著係美金,因此成間銀行先可以番生!

其實高盛可以話係金融海嘯下嘅典型生還者,今次率先表示計劃向政府償還救市基金,可以作為其他獲注資嘅金融機構嘅參考藍圖,對金融業嚟講,有積極意義,反映金融業最艱難嘅時期,已經過去。

當然好似金融時報所講,而家高盛SET 出來條「線」定得咁高,其他銀行要跟,都有好大困難,佢地真係海嘯最大贏家。

「生 還者」仲有一個意義,就係高盛員工人數一年下來無左四千人,反而第一季員工compensation同 benefits,就增加左一成八,達到四十七億美元,因此剩下來的近二萬八千個員工,平均每人分到超過十六萬八千美元,即係多左兩成半,似乎呢批人,先 係投行最終生還者!

2009年4月13日 星期一

上海能勝過香港嗎?

中 央政府表示,要把上海逐步發展成一個「與中國經濟實力與人民幣的國際地位相適應的國際金融中心」。這個消息令不少香港人都感到有點惶恐。中央不是已認同了 香港要做金融中心的定位嗎?為何又放上海出來威脅香港?其實,遠在香港還是一個漁港的時候,上海早已發展成一個全國金融業最發達的大都會。匯豐銀行在起家的時候,也得在名字上以及實質業務上與上海拉上關係。當年去上海謀發展的外國人絕不比來香港的少。因此,於上海人而言,無不存在著重奪金融中心的美夢。中央很難對上海說,以後只准香港做,不准上海做。

再者,香港始終不是中央可以直接指揮的城市,而且在中央心目中,香港人極不聽話,傾向與中央對著幹,多過配合中央的政策,以維護中國的整體利益。金融市場乃國際勢力進行較量的主要場地,中央政府不能只依靠一隻不聽話的棋子。除非香港能日漸令中央放心,中央在政策上日漸向上海傾斜已是無可避免的事。不過,即使中央的政策傾斜,暫時也只能使上海成為中國的金融中心,而不是國際的金融中心。

第一,中國的外匯仍未開放。這 是進行國際金融交易的大忌。沒有資金會喜歡去一個可能會被困死的地方。再者,在種種限制下,交易的速度一定會被拖慢,交易的頻率就很難達到國際金融中心要 求的高度。資金不會選擇一個效率低的地方進行交易。中國政府只能迫國內的資金去上海進行交易,但其他國家的資金不來,中國政府也沒有辦法。

第二,中國現時人治多過法治,做生意一旦出現矛盾,至今仍無法透過有效的法律途徑去加以解決。外國人來中國參與實體經濟,尚可以透過掌控技術、掌控市場、掌控品牌等的優勢,進行自保;但進行金融交易則全賴法律保障。因此,即使將來中國開放外匯流通,但如果未能建立健全的法治,上海一樣沒法成為國際金融中心。

第三,國際金融中心都是演變出來的,而不是策劃出來的,單靠客觀的因素支持還不足夠,還要有歷史的機緣。這 種偶然性的因素政府也創造不出來。此之所以,金融中心一旦建立都不容易用人為的手段去更替。大家習慣了來這裡交易,就不約而同的來這裡交易,來得多了就變 成一種常規,就能建立起默契與信任。這種自組織系統的效率,一定勝過人設計出來的系統。此乃上海短期內無法超越香港的主要原因。

然而,香港人必須明白,香港的一項主要優勢是背靠大陸。香港必須令中央覺得,香港的存在可以配合中國的國策,那麼中央才會在施政時更多地考慮香港的利益。香港人應知所行止,以免中央政府把過多的籌碼押在上海身上。要知道,金融中心雖然很難創造,但卻很易扼殺。







2009年4月10日 星期五

上馬

一場Accumulator風暴,將成間中信泰富嚟個翻天覆地變化,到底係好事、定壞事?

呢個完全係視乎新管理層、點樣去改革呢場爛攤子。

因此,琴日已經覺得中信泰富贏面較多,但就聽到不少身邊人說復牌肯定大跌。

分別似乎是,我較看得起常振明。

由接替中信嘉華銀行「金德琴」、到建行「王雪冰」、以至今次「榮智健」,呢位「公司醫生」的確係有佢一手表現。

中信泰富喺爆出被警方調查後,臨危上馬、接替做主席兼董事總經理嘅常振明話,目前首要工作,係先將公司事情處理好。

佢提到,今次接掌中信泰富,係應中信集團要求,由於中信有二萬九千個員工,佢只能成功,不能失敗。

常振明在任中信集團副董事長時,曾經表明,中信泰富係一間好公司,但批評管理層「麻痺大意」,風險管理意識薄弱,需要成立風險管理委員會,避免炒輸衍生工具事件再發生。

市場對呢位新主席,反應正面,中信泰富復牌後股價升一成過外。

有大行認為,高層換班係恢復投資者信心嘅第一步,限制到集團受警方調查、造成嘅潛在損害,不過就指,宜家過早講,公司逆境可以扭轉。

睇往績,常振明慣咗臨危受命,多年嚟,為中信集團寫下唔少奮鬥史。

佢擅長收拾殘局嘅智慧,原來早喺細個玩圍棋時學識!

15歲已經入北京圍棋隊,23歲就贏咗第一屆新體育盃圍棋賽季軍。圍棋嘅妙處,就係危急關頭反敗為勝。

作為中信集團老臣子,52歲嘅常振明畢業後就入職中信集團,其間去過日本、紐約進修,學習西方管理金融知識。

但佢最為市場認識,要數到○○年、中信嘉華銀行董事長金德琴因為挪用公款令銀行面臨破產事件。

當時常振明一接手,唔駛兩年公司就起死回生。

04年,當時董事長王雪冰又爆出醜聞,幾乎令建行名譽掃地。結果又係佢調任到當時要股改嘅建設銀行做行長,兩年間,完成上市之餘,仲令建行股票市值突破1000億美元,常振明從此多咗個綽號,叫亞洲最賺錢銀行行長。

精於將企業撥亂反正,唔少評論話,同佢玩圍棋玩得叻有關。

論外表、論家勢,榮智健常振明根本就是兩馬子的人。

但呢個圍棋七段高手,年輕嘅時候已經入選國家圍棋隊,絕技係"後發制人",即係盤棋開局有幾差都好,都夠冷靜、反敗為勝。

今次中信泰富出事,有人話,又係常振明表現絕技嘅時間。

2009年4月8日 星期三

下馬

琴日先講過中信泰富,估唔到今天即時有新進展。

由炒燶外匯、到被商業罪案調查科搜查,市場關注中信泰富高層變動,今日終有定案。

榮智健決定辭任主席一職,即日生效。

而跟左榮智健二十年嘅董事總經理范鴻齡亦跟隨辭任。

兩個職位、都會由母公司北京中信集團、副董事長常振明接任。

炒輸外匯累計期權風波,令榮智健要離開佢創立咗近二十年嘅中信泰富。

榮智健嘅辭職函指,就商業罪案調查科、喺上星期五發出搜查令,要求中信泰富及董事提供資料,喺社會上產生咗好大影響。

一向自負的榮智健,明白到呢一刻,終於要面對呢個現實,自言相信退位讓賢對公司最有利。

至於范鴻齡,在辭職函指話同榮智健合作超過二十年深感榮幸,對佢給與機會一同創立中信泰富集團銘感於心。

所以深信喺榮智健請辭嘅同時,亦是佢辭任嘅適當時間。

其實榮智健今天要下馬,也非意料之外,由去年出事後的表現,可以用「死不悔改」形容,犯眾怒之餘,就連中央亦難耐其氣焰。

反而我信范鴻齡在事件中真的是受牽連居多,正如他自己所言,作為一名董事總經理,基本上連財務也管不了,只是有名無實,如今隨榮智健而去,既是留得清名,也是一種解脫吧?

可憐的是益了梁振英。
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一直聽聞榮智健手車都幾「辣」,今日所見果然名不虛傳。就係呢種鐘意跑馬、揸快車,榮智健有個花名,叫榮太子,相當反映到佢紅色資本家形像!

佢由堀起到而家退任,真係相當富傳奇,尤其係早年獲北京中信集團支持,近二十年嚟將中信泰富發展成擁有基建、地產、航空以至特鋼行業都有。

不過正係業務過於分散、公司經常轉型,曾經有分析員當面批評過榮智健業務無重心,當年佢仲反駡返個分析員唔識分析!

中信泰富作為第一代紅籌公司,榮智健父親係著名紅色資本家榮毅仁,87年加入中信泰富前身香港中信,靠著內地人脈同北京中信集團支持,一手策劃入股國泰、港龍、以至電訊盈科前身香港電訊,令中信泰富規模不斷壯大。

但過於分散亦容易變成無重心。

好似九十年代初,主力發展地產項目,發展又一城、中信大廈咁,但隨住金融風暴出現。

九八年開始,又轉型投資基建項目,分別買入多條隧道同大橋權益,但又相繼虧損。

到零五年,集團決定主力拓展澳洲特鋼業務,帶動盈利急升一倍,不過就正係因為要進軍澳洲,先令公司炒輸外匯Accumulator。
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而家榮智健同范鴻齡就辭左職,下一步會點?

按理有北京中信高層主政、之前市場憧憬嘅注資計劃好快會落賁,應該有幫助?

不過都要留意,針對中信泰富嘅調查仲未完!好似最早揭發榮智健個女、榮明方有分參與炒輸外匯嘅長毛David Webb話,榮智健同范鴻齡辭職,唔等於事件係告一段落,認為監管機構同警方需要就事件責任、作出徹查。

2009年4月2日 星期四

KILL GM?

呢幾年,特區每間請咗啲三流公關嘅公司,都好鍾意講「企業責任」。

咁呢個概念,其實就係嗰啲以前真心想做啲嘢嘅社運分子,因為成家立室,小朋友要讀國際學校,諗出來cap水。

點cap?咪就係當公司管理層,唔係淨係要向股東負責,而係要將盤生意分餅仔咁分畀「持份者stakeholders」,而因你能擺佈啲「持份者 」,就成功cap水。

政客工會抽水埋地雷

咁大家可能會問:「持份者主導管理有乜問題?」問得好!孫柏文今日就學哈佛工商管理嘅教法,用case study講畀你知後果係點。持份者主導管理嘅結果,就係通用汽車 GM!

曾幾何時,通用汽車係世界數一數二管理得好好嘅公司。佢哋嘅總裁Alfred Sloan,直情係管理學嘅宗師。

不過有油水,就會有人想佔便宜。

首先,就有政客、工會想你係又加人工,唔係又加人工。當時管理層計過條數,發覺圍唔到數,所以就唔即時加,不過將個波交畀未來一代解決。即係保證啲工人,退休後公司有豐厚嘅長俸。

搞到今日,每個返工嘅 GM 工人,要背負起超過一個退休工人。

跟住又有政府想印鈔票,但又想控制通脹,通過法例唔畀工資上升。令公司要搶工人,就走位保證提供醫療福利。搞到「偉哥」嘅最大買家,係通用汽車。

大家諗住奧巴馬今次會撥亂反正?No,因為佢又要通用汽車擔起「幫美戒石油」嘅責任。

GM?Gutted Mess。

2009年3月30日 星期一

豬二十

被指為1944年布雷頓森林協議以嚟最重要嘅國際金融會議。

東道主英國對峰會寄予厚望,首相「白高敦」希望得到各國支持,成就呢個「環球新政」,重新塑造國際金融架構。

英美認為刺激經濟措施要加碼,但部分G20盟友尤其歐盟就認為,首要嘅係改革同加強監管金融制度。

德國「明鏡周刊」更引述消息,話白高敦會喺峰會上,提交嘅文稿宣言,提出要二萬億美元全球刺激經濟計劃。

消息隨即引嚟德國同西班牙反對。

見到勢色唔對,唯有先降低期望。

消息指,奧巴馬唔會要求其他國家加大經濟刺激力度,而改為集中推動全球金融體系改革,包括針對衍生工具、對冲基金、高層薪酬以及避稅嘅監管規則。

奧巴馬喺接受金融時報訪問時亦避重就輕,只係強調危機當前,盟友最重要係能夠團結一致,促進貿易同經濟增長,又呼籲各國要放下保護主義。

金融時報形容,今次G20會議會係未來全球發展嘅一個重要時刻,各國應該將目前救市規模,由佔全球經濟總值百分之二,增加至百分之四,咁做先足剌激經濟。

金融時報話,未來係復蘇定倒退,好視乎各國領袖點樣決擇。

其實大難臨頭要救市,照計大家目標應該一致,但係實情又係一場政治角力!

為咗自保,美國同英國當然想加大救市規模。但係,其他歐盟成員國唔想經濟再受波及,而堅持要先加強金融監管!

但大方向出現嚴重分歧,點傾?!

仲有一邊要顧,最有籌碼嘅中國,今次係世界指望嘅救星,又爭取緊要有更大嘅話事權,睇怕美國總統奧巴馬要大家團結一致呢個呼籲,係視乎企喺邊個角度!

2009年3月26日 星期四

真係吊癮

有些事情,要「穿了」才過癮;
有些則相反,「穿了」反令癮頭盡失。






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